白糖周报：国际糖价大涨 国内糖小幅跟随

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，根据目前印度和泰国压榨企业的情况，本榨季印度糖产增幅大概率不及之前市场预期，近期印度更是屡次下调糖产预期。本榨季无论是国际糖业组织还是各个机构数据都在下调25/26榨季食糖产量预期。此外全球大部分机构近期都在下调2026/27全球食糖产量预期，这对国际糖价也有较大支撑。国际油价较高且主产国下调糖产预期，预计国际糖价仍震荡偏强走势。 国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。此外1-2月份食糖进口量较大对市场有一定的利空影响导致之前白糖价格下跌。然而考虑目前糖价偏低，且未来进口端政策可能会进一步收紧，近期油价偏高，国际糖价大幅上涨，对郑糖有明显利多影响。 【交易策略】 1.单边：国际糖价短期预计震荡偏强。郑糖短期预计震荡偏强。2.套利：观望。3.期权：短期卖出看跌期权。(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1国际供需格局变化—产量预期下调 2月27日，国际糖业组织（ISO）最新预测显示，因印度和泰国产糖量低于预期，预计2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测的1.8177亿吨下调48万吨；预计2025/26榨季全球食糖消费量为1.8007亿吨，较此前预测的1.8014亿吨下调7万吨；预计2025/26榨季全球糖市供应过剩量为122万吨，较此前预测的163万吨下调41万吨。 全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称，预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；预计2025/26榨季全球食糖产量为1.844亿吨，较上次预估下调230万吨，产量下调的主要是因为印度马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的糖厂提前休榨，该公司对印度的产量预估从3280万吨下调至3020万吨；预计2025/26榨季全球食糖消费量为1.777亿吨；预计2026/27榨季全球食糖产量为1.837亿吨。此外，报告中还指出，若预期的厄尔尼诺天气现象强度较大，过多降雨或导致全球最大糖生产国巴西的收成面临困难。 咨询机构Datagro最新预计，2025/26榨季全球食糖将出现80万吨的供应缺口。中东冲突及霍尔木兹海峡封锁风险，可能推动欧洲、印度、日本和印度尼西亚等市场增加乙醇消费。该咨询机构预计，2026/27榨季全球食糖供应将进一步减少。Datagro预计，下一个榨季食糖缺口将进一步扩大至268万吨。 据知名咨询机构StoneX本周发布最新预估：2025/26榨季（10月至次年9月）全球食糖过剩量已从此前预估的290万吨大幅下调至约87万吨，降幅高达70%，本轮全球过剩量预期的主要削减来自于印度。对于巴西中南部2026/27榨季，StoneX预计甘蔗压榨量将达到6.205亿吨，收获面积略有增加且单产部分恢复，然而，由于食糖相对于乙醇的吸引力下降，制糖比例（糖醇比中的食糖份额）从此前预估的49.3%下调至48.7%，该地区的食糖产量预计将降至4000万吨左右，比之前的预测减少了约70万吨。  2.1巴西压榨期结束 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，较去年同期的23.9万吨增加37万吨，同比增幅154.39%；甘蔗ATR为121.18kg/吨，较去年同期的136.25kg/吨减少15.07kg/吨；制糖比为6.63%，较去年同期的23.57%减少16.94%；产乙醇4.39亿升，较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升，同比增幅9.31%；产糖量为0.5万吨，较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨，同比降幅达36.31%。 2.2本榨季巴西增产幅度不及预期 2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60164.4万吨，较去年同期的61493万吨减少1328.6万吨，同比降幅达2.16%；甘蔗ATR为138.34kg/吨，较去年同期的141.45kg/吨减少3.11kg/吨；累计制糖比为50.74%，较去年同期的48.14%增加2.6%；累计产乙醇317.06亿升，较去年同期的332.5亿升减少15.44亿升，同比降幅达4.64%；累计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。 2025/26榨季增产：巴西本榨季增产量可能仅30-40万吨，不及之前市场预期的100万吨增幅。 2.3巴西乙醇生产销售情况 乙醇折糖价大幅高于目前盘面原糖价格，因此预计巴西4月份开始的新榨季制糖比大概率偏低，本榨季制糖比为50.6%。制糖比每下降一个点糖产减少80-90万吨。 关键在于巴西石油公司（petrobras）的调价行为。 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 2.4巴西糖库存下降，出口同比减少 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口糖222.97万吨，同比增加22%。日均出口量为12.39万吨，同比增加36%。上年2月出口糖182.51万吨，日均出口量为9.13万吨。巴西2025/26榨季(4月-次年3月)截至2月累计出口糖3240万吨，同比减少2.1%。未来一段时间巴西食糖出口将出现季节性下降，对全球供应压力减少。截至2月15日，巴西中南部库存量为471万吨，较前半月报告减少了99.5万吨，同比增加了11.56万吨，处于近些年同期的低位。 3.1泰国近期压榨进度加快 根据OCSB数据，25/26榨季糖产：1100万吨（同比+96万吨）。截至1月泰国出口糖33.07万吨，同比减少9.03万吨。2025/26榨季，截至1月份泰国累计出口101.13万吨食糖，同比上一榨季的98.63万吨增加了2.5万吨。根据OCSB的数据显示，2025/26榨季截至3月15日，泰国累计产糖量为1026.96万吨，较去年同期的972万吨增加54.96万吨，增幅5.6%。近期泰国压榨进度较快，但是目前也处于泰国压榨末期，后期增幅预计不会很大。本榨季泰国糖产增幅尚可，增产幅度可能不到100万吨，但是预计最终的增产幅度也相差不大。 3.2印度大幅调减增产预期 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）于2026年2月25日召开执行委员会会议，发布了2025/26榨季的第三次预估报告。根据最新预估，本榨季印度食糖总产量预计为3240万吨，扣除用于转产乙醇310万吨后，净产糖量为2930万吨，较上榨季的2612万吨增长约12%。这次ISMA产量较上次调减160万吨。 全印度糖贸易协会(AISTA)最近称，印度在9月结束的当前2025-26年度可能生产2,830万吨糖，较其此前预估的2960万吨下调4.4%，因恶劣天气导致主产邦的单产下降。AISTA在声明稿中称，在马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的主要甘蔗种植区，由于异常的天气模式，每英亩单产低于最初的预期。AISTA称，2025-26年度的总糖产量可能达到3,150万吨，其中约320万吨将转为乙醇生产。（再次调减130万吨） 3.3 25/26榨季印度糖产远不及预期 12月份印度净出口量为5.72万吨，净出口量处于近些年同期最低位。全印度糖贸易协会(AISTA)表示，印度在当前2025-26市场年度2025年10月至2026年2月期间累计出口糖31.5万吨， 印度食品部宣布2026年3月的食糖内销配额为225万吨，较2月的225万吨持平，同比减少了5万吨。 2026年3月17日消息，印度全国制糖企业联合会（NFCSF）发布的最新数据显示，截 至3月15日，印 度 食 糖 产 量 已 达 到2617.5万吨，较去年同期的2371.5万吨增长约10%。 2025/26榨季印度共有540家糖厂开榨，较上榨季的533家增加7家，目前有173家糖厂尚未收榨，明显低于去年同期的200家。 目前来看印度糖产处于历年同期偏高位，最开始ISMA预测同比增幅在18%，最新预期增幅仅10%，最终增幅可能都不及10%（最终产量可能在2830万吨附近）。 4.1国内糖生产情况 广西：截至2月28日，2025/26年榨季广西全区已有2家糖厂收榨，同比减少35家；共入榨甘蔗4603.58万吨，同比减少36.76万吨；产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点。其中2月单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨。 云南：截至2026年2月28日，全省开榨糖厂52家(去年同期开榨糖厂52家)。截至2月8日全省共入榨甘蔗1201.82万吨(上榨季同期入榨甘蔗1098.47万吨)，产糖149.34万吨(上榨季同期产糖140.03万吨)，产糖率12.43%(上榨季同期产糖率12.75%)。当月产糖50.93万吨(去年同期单月产糖56.32万吨)，同比减少5.39万吨。 据了解，3月18-19日广西新增5家糖厂收榨，且全部为日榨甘蔗万吨以上的大型糖厂截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有19家糖厂收榨，同比减少49家;收产能17.7万吨/日，同比减少36.3万吨/日。目前收榨糖厂集中在桂南地区，其中日榨甘蔗万吨以上的大型糖厂9家，最晚或于4月底收榨。数据来源：中糖协，银河期货 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 4.2国内糖销售库存情况 广西：截至2月28日，2025/26年榨季广西全区累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点。其中2月单销糖44.17万吨，同比减少6.07万吨；工业库存365.9万吨，同比增加37.52万吨。 云南:截至2026年2月28日，云南省累计销售新糖69.75万吨(去年同期销糖72.25万吨)，销糖率46.71%(去年同期销糖率51.60%)。当月销售食糖16.54万吨(去年同期单月销售食糖27.02万吨)，同比减少10.48万吨；工业库存79.58万吨(去年同期工业库存67.78万吨)。 数据来源：中糖协，银河期货 4.31、2月份食糖进口量大增 据海关总署公布的数据显示，2026年1-2月份我国进口食糖数量分别为28万吨、24万吨，同比分别增加21.7万吨、22.39万吨。2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨。 海关总署公布的数据显示，2026年，1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；1-2月，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。2025/26榨季（10-2月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计44.20万吨，同比减少30.54万吨，降幅41%。 相关部门公布的数据显示，2026年1-2月份我国境外甘蔗进口量153.32万吨，同比增加6.75万25/26榨季截至2月底我国境外甘蔗进口量254.28万吨，同比增加20.1万吨。 数据来源：泛糖，银河期货 巴西配额外成本5420，利润220 泰国配额外成本5320，利润320元以上 近期进口糖成本增加，进口利润下降。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司