白糖周报：国内糖价大跌 国际糖价格走弱

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，巴西中南部累计产糖量为3990.4万吨，较去年同期增加54.3万吨。目前巴西糖进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。近期美糖跌破前期震荡区间，预计短期震荡区间将有所下移。 国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，压榨高峰来临供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，国内糖生产成本也较高，而且盘面及已经跌至配额外成本线附近，附近对盘面价格有一定支撑。近期白糖价格趋势性走弱，短期可能仍将维持弱势。 【交易策略】 1.单边：外糖价格震荡区间下移，关注前低位置能否有效跌破。国内市场前期进口糖量较大，且国内糖厂开榨高峰即将到来，销售压力增加，近期白糖价格趋势性走弱，预计短期技术图形上仍将维持弱势。近期美糖价格震荡区间下移，预计郑糖短期将继续维持弱势。但是也需注意跌至目前价位国内大部分糖厂亏损，国内的托底政策可能随时会出现，空单需谨慎。 2.套利：多1月空5月。3.期权：观望。(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.国际供需格局变化——25/26榨季糖过剩量减少 国际糖业组织（ISO）最新预测显示，在产量增加的推动下，2025/26榨季全球糖市将供应过剩163万吨；预计2025/26榨季糖产量同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨；预计2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨。 嘉利高最新报告将全球糖供应量放到18540万吨，同比增加900万吨，全球糖消费放到17820万吨，同比基本持平，年度结余720万吨。结余量较之前预期有所增加。 2.1巴西糖产预计仍将处于高位 根据巴西国家商品供应公司(Conab)数据2025/26巴西糖产预计在4502万吨（中南部产区4134万吨，8月份4064万吨），略高于8月份的4446万吨，2024/25年度产量为4412万吨，2023/24年度产量为4569万吨。当前产量是近些年的次高位。 2.2巴西中南部双周制糖比下降明显 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1876.1万吨，较去年同期的1640.9万吨增加235.2万吨，同比增幅14.34%；甘蔗ATR为142.42kg/吨，较去年同期的134.07kg/吨增加8.35kg/吨；制糖比为38.61%，较去年同期的43.14%减少4.53%；产乙醇13.47亿升，较去年同期的10.82亿升增加2.65亿升，同比增幅24.45%；产糖量为98.3万吨，较去年同期的90.4万吨增加7.9万吨，同比增幅达8.69%。 2.3本榨季巴西中南部糖产同比增加 2025/26榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为57625.3万吨，较去年同期的58359.4万吨减少734.1万吨，同比降幅达1.26%；甘蔗ATR为138.46kg/吨，较去年同期的142.45kg/吨减少3.99kg/吨；累计制糖比为51.54%，较去年同期的48.45%增加3.09%；累计产乙醇283.48亿升，较去年同期的300.29亿升减少16.81亿升，同比降幅达5.6%；累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期的3837.9万吨增加80万吨，同比增幅达2.09%。 目前巴西乙醇折糖价已经到了16.43美分/磅。 数据来源：UNICA，cepea，银河期货 2.4巴西糖库存小幅下降，出口减少 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期的339.02万吨减少8.79万吨，降幅2.59%。巴西2025/26榨季(4月-次年3月)截至11月累计出口糖2524.34万吨，同比减少4.3%。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月前两周出口糖和糖蜜160.08万吨，较去年同期的116.29万吨增加43.79万吨，增幅37.65%；日均出口量为16.01万吨。2024年12月，巴西糖出口量为283.37万吨，日均出口量为13.49万吨。 3.1泰国新榨季预期小幅增产 根据OCSB数据，24/25榨季糖产：1005万吨（同比+128万吨）；10月份泰国出口糖26.64万吨，同比增加37.25%，2025年1-10月出口513.49万吨，同比+139万吨。25/26榨季预计泰国糖将小幅增产100万吨，出口量预期增加100万吨。泰国甘蔗和糖业委员会（OCSB）秘书长伦诺伊・素万那差里透露，2025年11月28日召开的泰国甘蔗和糖业委员会2025年度第9次会议审议通过2025/26榨季全国统一甘蔗基础价：以商业蔗糖百分比10%为基准，甘蔗基础价核定为890泰铢/吨（折人民币196.78元/吨），同时明确甘蔗价格浮动标准为每1个CCS百分点对应53.40泰铢/吨（折人民币11.81元/吨）。 数据来源：OCSB，路透，银河期货 3.2关注印度乙醇量对食糖供需的影响 3.3 25/26榨季印度糖产同比增加 印度截至9月份24/25年度累计净出口量为86.08万吨，和前几年相比出口量非常少。 11月26日,印度食品部宣布2025年12月的食糖内销配额为220万吨,与去年同期持平。 根据印度ISMA的数据，截至2025年12月15日，印 度2025/26榨 季 糖 产 量 达 到782.5万吨，较去年同期的612.8万吨增加169.7万吨，增幅27.69%；已 开 榨糖厂478家，较去年同期的477家略有增加。截 至2025年12月 中 旬，北 方 邦 已 产 糖245.6万吨，马哈拉施特拉邦目前有187家糖厂开榨，食糖产量达317.9万吨；卡纳塔克邦与去年同期相比，甘蔗压榨进度加快，食糖产量也同步增长。 数据来源：ISMA，银河期货 4.1国内糖厂迎来压榨高峰 沐甜11日讯据了解，据不完全统计，12月17日-18日广西新增2家糖厂开机生产。截至当前，广西2025/26榨季已有69家糖厂开榨，同比减少5家；日榨蔗能力约57.2万吨，同比减少2.4万吨；广西制糖集团主流报价区间为5270~5380元/吨。 云南省2025/2026榨季生产从2025年10月30日英茂勐捧糖厂率先开榨，开榨时间同比上一个榨季推迟了1天。截至2025年11月30日，全省已开榨糖厂10家(去年同期开榨糖厂5家)。截至2025年11月30日，全省共入榨甘蔗43.94万吨(上榨季同期入榨甘蔗34.97万吨)，产糖4.48万吨(上榨季同期产糖3.86万吨)，产糖率10.22%(上榨季同期产糖率11.05%)。截至2025年11月30日，云南省累计销售新糖3.22万吨(去年同期销糖3.26万吨)，销糖率71.89%(去年同期销糖率84.50%)。工业库存1.26万吨(去年同期工业库存0.59万吨)。 巴 西配 额 外成 本5042，利 润517。 泰 国配 额 外 成 本5070，利 润489元。 成本跟随外盘波动，近期外盘有走弱趋势，进口糖成本大概率可能会有所下调。 4.3 11月进口量减少 据海关总署公布的数据显示，2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨。2025年1-11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%。2025/26榨季（10-11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83%。 据海关总署数据，2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.56万吨，同比减少11.03万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.09万吨，同比下降18.40万吨；我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共7.47万吨，同比增长7.37万吨。2025年1-10月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计100万吨，同比减少96.36万吨。 商务部公布的数据显示，11月关税配额外原糖实际到港24.35万吨，12月预报到港23.24万吨。 数据来源：泛糖，银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层