国际供需格局变化——25/26榨季糖过剩量减少
- 国际糖业组织（ISO）预测2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨；2024/25榨季全球供需缺口为292万吨。
- 嘉利高报告显示，2025/26榨季全球糖供应量18540万吨（同比增加900万吨），消费量17820万吨（基本持平），年度结余720万吨，较预期增加。
1. 国际市场分析
1.1 巴西糖产预计仍将处于高位
- 巴西国家商品供应公司（Conab）预测2025/26榨季巴西糖产量4502万吨（中南部4134万吨），略高于2024/25榨季的4412万吨，2023/24榨季为4569万吨。
- 巴西中南部双周制糖比下降明显，11月上半月制糖比为38.61%（去年同期43.14%），产糖量同比增加8.69%。
- 2025/26榨季截至11月上半月，巴西中南部累计产糖量同比增加2.09%，乙醇产量同比减少5.6%。
- 巴西2025/26榨季（4月-次年3月）截至11月累计出口糖2524.34万吨，同比减少4.3%；12月前两周出口量同比增加37.65%。
1.2 泰国新榨季预期小幅增产
- 根据OCSB数据，24/25榨季泰国糖产量1005万吨（同比+128万吨），2025年1-10月出口513.49万吨（同比+139万吨）。
- 25/26榨季预计泰国糖将小幅增产100万吨，出口量预期增加100万吨。
- 泰国2025/26榨季全国统一甘蔗基础价890泰铢/吨（折人民币196.78元/吨），甘蔗价格浮动标准为每1个CCS百分点对应53.40泰铢/吨。
1.3 印度乙醇量对食糖供需的影响
- 印度截至9月份24/25年度累计净出口量为86.08万吨，出口量较少。
- 2025年12月印度食糖内销配额为220万吨，与去年同期持平。
- 2025/26榨季印度糖产量782.5万吨（较去年增加169.7万吨），已开榨糖厂478家。
- 北方邦已产糖245.6万吨，马哈拉施特拉邦食糖产量达317.9万吨。
2. 国内市场分析
2.1 国内糖厂迎来压榨高峰
- 广西2025/26榨季已有69家糖厂开榨，同比减少5家，日榨蔗能力约57.2万吨，同比减少2.4万吨。
- 云南2025/2026榨季生产从2025年10月30日开榨，截至11月30日已开榨糖厂10家，累计入榨甘蔗43.94万吨，产糖4.48万吨。
- 工业库存1.26万吨，销糖率71.89%（去年同期84.50%）。
2.2 进口糖成本分析
- 巴西配额外成本5042元/吨，利润517元；泰国配额外成本5070元/吨，利润489元。
- 外盘走弱趋势下，进口糖成本可能下调。
2.3 11月进口量减少
- 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月进口434.16万吨，同比增加37.64万吨。
- 2025年10月进口糖浆和白砂糖预混粉11.56万吨，同比减少11.03万吨；1-10月进口100万吨，同比减少96.36万吨。
- 商务部公布11月关税配额外原糖实际到港24.35万吨，12月预报到港23.24万吨。
交易策略
- 单边：外糖价格震荡区间下移，关注前低位置能否有效跌破；国内市场短期仍将维持弱势，但需注意国内托底政策可能随时出现，空单需谨慎。
- 套利：多1月空5月。
- 期权：观望。
