白糖期货周报：现货差进口量多，糖价短期回调

核心观点

中性偏多。美伊冲突进入尾声，国际原油价格可能维持在100美元以下，乙醇性价比提高，制糖原料或转向乙醇生产，制糖量可能降低，扭转食糖过剩格局，但扭转过程较慢。原糖价格已改善，郑糖领涨，5500关口二次测试未过，短期回调至5300是第一支撑位。回调受化工板块情绪回落及白糖自身基本面因素（现货销量差、库存高、进口量超预期增加）影响。中期白糖或二次探底，需牛市题材支撑才能迎来牛市，2026年更多是“三步退两步”的行情。

关键数据

• 巴西产糖：截至1月下半月，累计产糖量4024万吨，同比增加0.86%（增加34.1万吨）；甘蔗入榨量同比增加154.39%，制糖比下降；产乙醇同比增加9.31%。
• 印度产糖：截至3月15日，2025/26榨季食糖产量2621.4万吨，同比增加10.5%。
• 中国进口：2026年1-2月累计进口52万吨，同比增加44.09万吨；截至2月底，2025/26榨季累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨。
• 进口成本：配额内巴西糖加工完税成本4058元/吨，配额外5156元/吨；配额内外利润分别为1562元/吨和464元/吨。

研究结论

• 全球供需：印度与泰国制糖不及预期，供给端压力减缓；中东冲突持续，油价波动影响乙醇需求，市场担忧巴西新榨季制糖比或利于乙醇生产。
• 国内供需：近期配额内外进口成本上升，内外价差收窄。
• 后市展望：短期白糖回调至5300支撑位，中期或二次探底，需牛市题材支撑，2026年行情或“三步退两步”。