白糖期货周报：现货差进口量多，糖价短期回调
2026年3月18日 现货差进口量多，糖价短期回调 【策略观点】 核心观点：中性偏多。美伊冲突进入尾声，国际原油价格很可能在100美元以下运行，但是较冲突爆发之前的价格已经不能同日而语，如此高的原油价格，乙醇性价比会提高，制糖原料大概率会往乙醇倾斜，制糖量可能会有所降低，进而扭转市场上食糖过剩的格局，但这一格局的扭转可能比较滞后，而原糖价格目前已经有所改善，郑糖率先领涨，5500关口二次测试没过，短期回调5300是第一支撑位。此次回调既有化工板块情绪回落的影响，也有白糖自身基本面的因素，如现货销量不好，胀库明显，1-2月进口量同比大增等。中期来看，白糖大概率会二次探底，需要有牛市题材支撑才能迎来牛市，2026年更多是走三步退两步的行情。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国外供需格局：中性。1）2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。2）截至3月15日，印度2025/26榨季食糖产量达2621.4万吨，同比增加249万吨，同比增幅约10.5%。其中，北方邦产糖量为813万吨，同比增加1万吨；马哈拉施特拉邦产糖量为984.6万吨，同比增加197.6万吨；卡纳塔克邦产糖量为460.4万吨，同比增加68.9万吨。 国内供需格局：中性。2026年1-2月份我国进口食糖数量分别为28万吨、24万吨，同比分别增加21.7万吨、22.39万吨。2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨。 进口利润：偏空。 基差：中性。目前基差结构有所收敛。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................12.1截至1月下半月巴西中南部地区累计产糖同比增加34.1万吨......................................................................12.2截至3月15日，印度产糖量同比增加约11%......................................................................................................22.3原糖净空仓回落至六周低位........................................................................................................................................2三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................33.1 2025/26榨季南方主要产糖区产销率均有不同程度下降..................................................................................33.2近期配额内外进口成本上升，内外价差收窄........................................................................................................4四、后市展望....................................................................................................................................................................................4 一、行情回顾 最近一周，美伊冲突有所缓解，化工板块的情绪有所消退，白糖受整体商品市场的影响，有所回落，同时自身销货不好、库存高企、进口量超预期大增，多重因素导致白糖本周回落较多。 二、全球白糖供需格局分析 2.1截至1月下半月巴西中南部地区累计产糖同比增加34.1万吨 1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，较去年同期的23.9万吨增加37万吨，同比增幅154.39%；甘蔗ATR为121.18kg/吨，较去年同期的136.25kg/吨减少15.07kg/吨；制糖比为6.63%，较去年同期的23.57%减少16.94%；产乙醇4.39亿升，较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升，同比增幅9.31%；产糖量为0.5万吨，较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨，同比降幅达36.31%。 2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60164.4万吨，较去年同期的61493万吨减少1328.6万吨，同比降幅达2.16%；甘蔗ATR为138.34kg/吨，较去年同期的141.45kg/吨减少3.11kg/吨；累计制糖比为50.74%，较去年同期的48.14%增加2.6%；累计产乙醇317.06亿升，较去年同期的332.5亿升减少15.44亿升，同比降幅达4.64%；累 白糖期货周报 计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。 2.2截至3月15日，印度产糖量同比增加约11% 据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）数据显示，截至3月15日，印度2025/26榨季食糖产量达2621.4万吨，同比增加249万吨，同比增幅约10.5%。其中，北方邦产糖量为813万吨，同比增加1万吨；马哈拉施特拉邦产糖量为984.6万吨，同比增加197.6万吨；卡纳塔克邦产糖量为460.4万吨，同比增加68.9万吨。 2.3原糖净空仓回落至六周低位 印度与泰国实际制糖表现不及预期，多家机构下调25/26榨季全球食糖过剩量，供给端压力有所减缓。同时中东地区冲突持续，油价波动加剧，相应影响乙醇需求，市场担忧巴西新榨季的制糖比或更利于乙醇生产，原糖走势震荡偏强，美糖净空仓降至六周低位。据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至3月10日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为208755手，较之前一周减少36279手。多头持仓为198364手，较之前一周增加5051手，空头持仓为407119手，较之前一周减少31228手。 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.12026年前两月食糖进口量超预期增加 据海关总署公布的数据显示，2026年1-2月份我国进口食糖数量分别为28万吨、24万吨，同比分别增加21.7万吨、22.39万吨。2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨。 白糖期货周报 3.2近期配额内外进口成本上升，内外价差收窄 2026年3月17日，配额内巴西糖加工完税估算成本4058元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5156元/吨；与白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1562元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为464元/吨。 四、后市展望 美伊冲突进入尾声，国际原油价格很可能在100美元以下运行，但是较冲突爆发之前的价格已经不能同日而语，如此高的原油价格，乙醇性价比会提高，制糖原料大概率会往乙醇倾斜，制糖量可能会有所降低，进而扭转市场上食糖过剩的格局，但这一格局的扭转可能比较滞后，而原糖价格目前已经有所改善，郑糖率先领涨，5500关口二次测试没过，短期回调5300是第一支撑位。此次回调既有化工板块情绪回落的影响，也有白糖自身基本面的因素，如现货销量不好，胀库明显，1-2月进口量同比大增等。中期来看，白糖大概率会二次探底，需要有牛市题材支撑才能迎来牛市，2026年更多是走三步退两步的行情。 白糖期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部
