2025Q4业绩符合预期，汽玻龙头成长步伐稳健

2026-03-20 黄细里东吴证券 HEE

事件与业绩表现：公司发布2025年年度报告，实现营业收入457.87亿元（同比增长16.65%），归母净利润93.12亿元（同比增长24.20%）。2025Q4单季度营收124.86亿元（同比增长14.15%，环比增长5.32%），归母净利润22.48亿元（同比增长11.35%，环比下降0.47%），整体符合预期。毛利率环比微降0.87个百分点至37.03%，期间费用率环比提升1.60个百分点至15.77%，主要受汇兑亏损影响。
市场数据：收盘价56.47元，市净率3.92倍，流通A股市值1130.88亿元，总市值1473.72亿元。
核心观点：
- 公司作为全球汽车玻璃龙头企业，全球份额持续提升，营收同比增速跑赢全球汽车行业，体现强大竞争优势。
- 汽车玻璃产品升级推动单车ASP增长，2025年ASP同比提升8.07%至247.60元/平方米，高附加值产品收入占比提升。
- 公司处于第三轮资本开支周期，后续产能释放有望进一步提升全球份额。
盈利预测与投资评级：因外汇波动调整2026-2028年归母净利润预测至101.29亿元/111.10亿元/121.73亿元，EPS分别为3.88元/4.26元/4.66元，市盈率分别为14.55倍/13.27倍/12.11倍。维持“买入”评级，认为公司仍处估值低位，长期稳健发展可期。
风险提示：原材料价格、能源价格及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。