美联储3月会议解读：中东局势影响深远，美联储释放鹰派信号

——美联储3月会议解读 研究员：万亮期货从业证书号：F03116714报告时间：2026.3.20 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 一、3月美联储会议主要看点 北京时间3月19日凌晨，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变。这是联储截至去年末连续三次降息后连续两次FOMC会议暂停降息。 公布的声明显示，11名FOMC成员支持利率保持不变，包括上次因主张降息25个基点而投反对票的美联储理事沃勒（Christopher Waller），只有美联储理事米兰（StephenMiran）再次因支持降息而投票反对本次的利率决议。FOMC声明继续重申，FOMC致力于在长期内实现充分就业和2%的通胀率目标、美国经济前景的不确定性依然居高不下。在这句话之后，声明再次重申，FOMC密切关注在就业和通胀两方面面临的风险。在评论经济形势方面，本次声明相比上次作出极小调整。上次说，失业率“显示了一些企稳的迹象”，本次说，“失业率近几个月来基本保持不变”。评论称，从这一改动看，联储对劳动力市场的评价略为下调。 相比1月末的上次会议，本次会议声明最大的差异是新增了一句有关中东局势的表述：“中东局势演变对美国经济的影响尚不确定。” 在经济预测中，美联储全面上调了今明两年的GDP增速和通胀预期，以及明年的失业率预期，但维持今年的失业率和利率路径不变： 美联储全面上调GDP增速预期。美联储FOMC经济预期显示，2026、2027、2028年底GDP增速预期中值分别为2.4%、2.3%、2.1%。（去年12月预期分别为2.3%、2.0%、1.9%） 美联储上调今明两年核心PCE通胀预期。美联储FOMC经济预期显示，2026、2027、2028年底核心PCE通胀预期中值分别为2.7%、2.2%、2.0%。（去年12 月预期分别为2.5%、2.1%、2.0%） 美联储上调今明两年PCE通胀预期。美联储FOMC经济预期显示，2026、2027、2028年底PCE通胀预期中值分别为2.7%、2.2%、2.0%。（去年12月预期分别为2.4%、2.1%、2.0%） 美联储上调明年失业率预期。美联储FOMC经济预期显示，2026、2027、2028年底失业率预期中值分别为4.4%、4.3%、4.2%。（去年12月预期分别为4.4%、4.2%、4.2%） 本次会议给出的利率点阵图显示，美联储决策层的近期利率路径预测和上一次去年12月公布点阵图时一致，依然预计2026年只会有一次25个基点的降息，2027年也只降息一次（与2025年12月一致）。长期利率预测为3.1%（2025年12月为3.0%）。 美联储主席鲍威尔在记者会上的发言要点为： 1、美联储暂不降息，加息可能性重新回到讨论范围：美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息；与此同时，委员会内部已经开始讨论“下一步是否可能加息”，尽管这仍不是大多数官员假设的基本情景。 2、关税与能源正在对通胀形成“双重冲击”。鲍威尔指出，当前通胀降温进程已明显放缓，短期通胀预期近几周再度上升。关税带来的价格压力仍在向核心通胀传导，而中东局势推高的油价也在增加新的上行风险，商品通胀要明显回落，可能至少要等到今年年中。 3、劳动力市场表面稳定，但下行风险正在累积。鲍威尔承认，就业增长已处于较低水平，在劳动力供给放缓的背景下，就业市场的“平衡”本身就带有一定脆弱性。与此同时，能源冲击不仅推高物价，也可能通过压制消费、挤压企业成本和扰动运输链条，对就业和整体经济活动形成负面连锁反应。 4、能源危机持续升级，国际油价大幅上行，并逐步向核心通胀传导。伊朗战争导致多处能源设施遇袭，霍尔木兹海峡面临封锁威胁，市场对原油供应中断的担忧迅速升温，布油一度涨破107美元。鲍威尔强调，目前仍难判断这轮冲击会持续多久、影响有多大，但其对美国和全球经济的潜在冲击不容低估。 5、AI尚未在宏观层面显著拉动生产率，短期内反而可能推高中性利率。鲍威尔表示，目前看到的生产率改善并不能归因于生成式AI，因为相关影响还需要多年时间才能被确认。相反，眼下大规模数据中心建设正在推高对商品和服务的需求，既可能增加通胀压力，也可能抬高中性利率。 6、在调查期间不会离开美联储，必要时将继续履职，担任“临时主席”。他表示，在调查完成、过程透明且结论明确之前，没有计划辞去理事职务；如果主席任期结束时继任者仍未获确认，他将依照法律规定以临时主席身份继续履职，直到新主席正式到位，以确保美联储运作和独立性不受政治干扰。 有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos发文指出，美联储维持利率不变正逢“伊朗战事阴云笼罩前景”。在美联储主席换届前，“一场新的石油冲击正带来美联储数年抗通胀之战延长的威胁”。 此次美联储决策在市场意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周不降息的概率接近99%，4月下次会议仍不降息的概率 接近96%，7月还不降息的概率略超60%；到2026年底，今年内始终不降息的概率略超30%，降息的概率将近70%，其中，降一次的约为40%，降至少两次的接近30%。 总的来说，面对中东局势的巨大不确定性，FOMC声明与利率点阵图与上次变化不大，但鲍威尔承认关税与能源正在对通胀形成“双重冲击”，加息可能性重新回到讨论范围。美联储释放了鹰派的信号，市场进一步下调了2026年降息预期。 二、主要大类资产的价格走势 中东地区能源基础设施遭打击，美国2月PPI远超预期，鲍威尔释放鹰派信号，交易员预计今年降息概率仅50%。美股、美债、黄金、数字货币大跌，油气、美元大涨： 美国三大股指全线下跌，标普500跌1.4%、创11月以来新低，纳指跌1.4%，道指跌1.6%。能源是唯一收涨的板块。美光绩后跌近6%。 各期限美债收益率显著攀升，2年期收益率上升10个基点至3.775%，10年期上升近6.5个基点。 美元涨0.76%、重回100关口。日元跌近0.6%、逼近160。 加密资产遭抛售。比特币跳水4.6%、跌回7.1万美元附近，以太坊下挫6%。 现货黄金下跌3.6%、逼近4800美元支撑，创一个月新低。现货白银跌4.9%。WTI原油涨4.2%。布油大涨7%，接近110美元/桶。天然气涨超5%。 三、对美国经济和美联储货币政策展望 美国2月非农就业不及预期，失业率意外走高。通胀数据回落遭遇阻力，高油价下通胀或卷土重来。美国经济有陷入滞涨的风险。 美国2月非农就业不及预期，失业率意外走高。美国2月季调后非农就业人口减9.2万人，预期增5.9万人，前值从增13.0万人修正为增12.6万人。美国2月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%。 （数据来源：IFinD资讯） 油价暴涨的影响下，美国通胀有回升压力。美国2月未季调CPI同比升2.4%，预期升2.4%，前值升2.4%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升2.5%，预期升2.5%，前值升2.5%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国2月实际收入环比升0.1%，前值升0.5%。美国1月核心PCE物价指数同比升3.1%，预期升3.1%，前值升3%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%；PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.9%，前值升2.9%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。 （数据来源：IFinD资讯） 在中东局势引发油价暴涨，美国通胀压力回升，美联储释放鹰派信号的共同作用下，美债收益率和美元指数回升，全球风险情绪遭遇打压，全球股票市场集体下跌。美国十年期国债收益率上升至4.25%左右；美元指数回升至100左右。 （数据来源：IFinD资讯） 总的来说，数据显示，美国劳动力市场在放缓，通胀回落遭遇阻力，而中东局势影响深远，高油价下通胀压力或卷土重来，美国经济有陷入滞涨的风险。高通胀可能迫使美联储放缓降息节奏，甚至倒逼美联储加息，全球流动性或面临收缩。如果高通胀与高利率刺破美国AI叙事，全球经济和金融市场或面临重大调整。 四、对后续资产走势的看法 考虑到当前地缘政治局势，海内外宏观经济景气度，海内外央行货币政策和主要资产的价格水平，我们对主要大类资产做出如下展望： 1.对于美股，高油价和高通胀打压估值，流动性收缩可能刺破美股AI泡沫，美股脆弱性大幅上升。一旦AI估值和资本支出持续性被证伪，美股可能面临重大调整。 2.3月以来，美国长短期国债收益率均有所上行。高油价和高通胀，可能倒逼美联储放缓降息节奏甚至加息，利空短期国债。同时，长期通胀有回升的可能，因此长端收益率的也有所回升。如果中东混乱局势延续，美债收益率仍有回升空间。 3.对于贵金属，“逆全球化”和“去美元化”的大趋势强化了贵金属的避险价值和配置价值。黄金的长期逻辑依然坚挺，但此前定价较为充分。伊朗局势影响下，美元指数和美债收益率回升，全球流动性收缩，可能导致黄金弱势震荡，适合逢低配置。白银受投机情绪和流动性影响更大，对中东局势更为利空，下跌风险更大。 4.大宗商品可能进一步分化为地缘局势获利类与受损类。如果霍尔木 兹海峡实质性封锁长期化，对于能源类商品与油气下游产品，供给收缩效应持续发酵，价格可能仍有上涨空间。对于其他工业金属，高油价和高利率下流动性紧缩，全球经济有滞涨风险，其他金属可能仍有调整压力。 5.对于人民币汇率，尽管美元指数有所回升，但人民币汇率表现强劲。高油价下，中国经济更显韧性。随着国内经济的复苏，中美经贸关系缓和，人民币汇率贬值压力不大，有望延续升值趋势。 6.对于国内股指。我们认为，国内期指长期有望延续牛市趋势，仍然看好长期表现。但中短期内，伊朗局势不确定巨大且影响深远。如果霍尔木兹海峡实质性封锁长期化，全球流动性或面临收缩，全球经济和金融市场或面临重大调整。如果高油价和高通胀刺破美国科技股泡沫，或导致全球经济衰退，国内经济和金融市场也难以独善其身，估值高、涨幅大的IC和IM合约将更加脆弱。因此，面对海外宏观环境的巨大不确定性，预计市场波动将显著放大，最好暂且空仓观望。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：021-61101854电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.co