申万固收转债可转债基金的再定位与再解析固收增厚产品系列报告之一

可转债基金主要分为2类，一是可转债主题基金，二是高转债仓位基金。 2022年之前，典型的一二级债基等固收+基金合同中通常把可转债视为债券资产（信用债），并且对转债仓位没有单独限制，因此2022年之前成立的“老壳”一二级债基的转债仓位非常灵活，转债仓位甚至可以提高到64%-100%，事实上等同于可转债基金。 参照可转 【申万固收|转债】可转债基金的再定位与再解析——固收增厚产品系列报告之一 可转债基金主要分为2类，一是可转债主题基金，二是高转债仓位基金。 2022年之前，典型的一二级债基等固收+基金合同中通常把可转债视为债券资产（信用债），并且对转债仓位没有单独限制，因此2022年之前成立的“老壳”一二级债基的转债仓位非常灵活，转债仓位甚至可以提高到64%-100%，事实上等同于可转债基金。 参照可转债主题基金的标准，把其中转债仓位不低于64%的基金称之为可转债基金。 转债主题基金规模始终未破千亿，22年后市场发展陷入停滞、2只转债ETF大幅抢占份额。 可转债主题基金市场规模增长缓慢，市场规模始终未能突破千亿，2017年以来占可转债总市值比例上限为9%左右。 根据增速大致推算，截止到2026年3月，两只转债ETF规模大概率已超可转债主题基金。 长期视角下可转债主题基金超额收益并不显著，且15%-20%左右的股票仓位导致控回撤能力不佳。 在最大回撤表现上，可转债主题基金难有超额表现，15%-20%的股票仓位导致可转债主题基金回撤多大于中证转债指数。 转债的夏普表现明显优于股票，因此可转债主题基金中加入一定的股票仓位，虽然在上涨行情中会放大收益弹性，但在长期视觉看会降低组合夏普表现。 趋势上看，转债主题基金逐步摆脱对股票的依赖，强化“转债主题基金”标签。 2023年以来参与股票投资的转债基金数量占比持续下降，而转债仓位在80%以上的基金数量占比中枢明显提升。 即可转债主题基金对股票的参与程度明显下降、对转债参与程度提升。 基于25Q4的数据，头部的可转债主题基金股票仓位普遍较重，而尾部的可转债主题基金股票仓位普遍较轻，且完全不配置股票的基金数量也较多。