申万固收转债可转债基金的再定位与再解析固收增厚产品系列报告之一

可转债基金主要分为可转债主题基金和高转债仓位基金两类。在2022年之前，典型的一二级债基等固收+基金通常将可转债视为信用债，且对转债仓位没有单独限制，导致“老壳”一二级债基的转债仓位非常灵活，甚至可高达64%-100%，实质上等同于可转债基金。参照可转债主题基金的标准，将其中转债仓位不低于64%的基金定义为可转债基金。

市场规模与增长
可转债主题基金市场规模增长缓慢，始终未能突破千亿，2017年以来占可转债总市值比例上限为9%左右。根据增速推算，截至2026年3月，两只转债ETF的规模大概率将超过可转债主题基金。

投资策略与表现
长期视角下，可转债主题基金的超额收益并不显著。由于15%-20%的股票仓位，其控回撤能力不佳，最大回撤表现难有超额表现，且回撤多大于中证转债指数。转债的夏普表现优于股票，因此加入股票仓位虽能放大收益弹性，但长期来看会降低组合夏普表现。

趋势变化
2023年以来，可转债主题基金逐步摆脱对股票的依赖，强化“转债主题基金”标签。参与股票投资的转债基金数量占比持续下降，而转债仓位在80%以上的基金数量占比明显提升，即对股票的参与程度下降、对转债的参与程度提升。基于2025年Q4数据，头部可转债主题基金股票仓位普遍较重，而尾部基金股票仓位普遍较轻，且完全不配置股票的基金数量较多。