华创医药天士力2025年报创新与渠道驱动十五五目标再造一个天士力

公司发布2025年业绩报告，预计营业收入82.4亿元（-3.1%，其中工业-2.5%、商业-14.4%），归母净利润11.0亿元（+15.6%），扣非净利润7.9亿元（-23.6%），主要差异源于持有天境生物及必贝特的股权价值变动。同时公布“十五五”战略规划，力争2030年末实现工业营业收入和利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队。

收入实现路径包括：1）深耕院内市场，依托学术营销提升OTC收入占比；重点提升丹滴、普佑克等品种收入，每年获批1-2个中药新药；2）外延并购；3）创新品种突破。

25年公司简易内生利润预计14亿元，同比持平，应付职工薪酬及其他应付款均有所增加，但参股赛耐康亏损将在2026年大幅收窄。净利率短期受益降本增效，中期受益天士力生物减亏（2027E），长期受益收入增长和OTC占比提升。

公司预计2026年业绩双位数增长，预计利润达12.7亿元（+15%以上），2026E PE 16.6x。作为创新中药引领者，估值偏低，存在业绩超预期、创新管线（FGF21，PD-L1/VEGF）突破等期权。预计2026年相对SW中药跑出超额，推荐重点关注。