华创医药天士力2025年报创新与渠道驱动十五五目标再造一个天士力

公司发布2025年业绩报告，预计25年营业收入82.4亿元（-3.1%，其中工业-2.5%、商业-14.4%），归母净利润为11.0亿元（+15.6%），扣非净利润7.9亿元（-23.6%），归母与扣非差值主要为持有天境生物及必贝特的股权价值变动。 同时公布战略规划：“十五五”期间，公司通过内生发展与外延扩张并举，力 【华创医药】天士力2025年报：创新与渠道驱动，十五五目标再造一个天士力 公司发布2025年业绩报告，预计25年营业收入82.4亿元（-3.1%，其中工业-2.5%、商业-14.4%），归母净利润为11.0亿元（+15.6%），扣非净利润7.9亿元（-23.6%），归母与扣非差值主要为持有天境生物及必贝特的股权价值变动。 同时公布战略规划：“十五五”期间，公司通过内生发展与外延扩张并举，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿）、利润翻番，成功跻身中国制药企业第一梯队。 我们认为其收入实现路径：1）通过学术营销继续深耕院内市场，依托三九商道积极提升OTC收入占比；将丹滴、普佑克、芪参益气、水林佳、芍麻止痉收入提升一个台阶，每年获批1-2个中药新药；2）外延并购；3）创新品种的突破。 25年公司简易内生利润14亿元（收入减税及四费）、同比基本持平，此外应付职工薪酬同比+1.8亿元、其他应付款同比+1.7亿元，参股赛耐康亏损导致确认损益-2亿元（2026影响将大幅收窄）。 净利率短期看有望受益于降本增效，中期看受益于天士力生物减亏（2027E），长期看受益于收入增长、OTC占比提升。 公司预计26年业绩双位数，我们预计26年利润有望实现15%以上增长至近12.7亿元，2026E PE 16.6x，作为创新中药引领者估值偏低，且存在业绩超预期、创新管线（FGF21，PD-L1/VEGF）有所突破等期权。 我们认为公司在2026年有望相对SW中药跑出超额，推荐重点关注。