当前东吴证券并购东海存在哪些预期差

①东海价值的预期差：东海证券前身是1993年成立的常州证券，07年收购洛阳证券率先出省布局河南市场，老牌券商的客户积淀深厚、客户黏性较强；前期风险事件基本出清完毕，自身盈利步入上行通道，治理结构改变（有实控人了）利润释放动力更强。 ②协同效应的预期差：券商并购最有价值的就是客户资源，经纪业务是各业务中最有可能实现1+1＞2的 #当前东吴证券并购东海存在哪些预期差？ ①东海价值的预期差：东海证券前身是1993年成立的常州证券，07年收购洛阳证券率先出省布局河南市场，老牌券商的客户积淀深厚、客户黏性较强；前期风险事件基本出清完毕，自身盈利步入上行通道，治理结构改变（有实控人了）利润释放动力更强。 ②协同效应的预期差：券商并购最有价值的就是客户资源，经纪业务是各业务中最有可能实现1+1＞2的业务，东吴东海整合经纪业务基础有望*1.5x，且黏性客户/河南等地佣金率不卷，毛利较高；投行扩展至常州等地，存在较大政府资源合作空间，此次并购离不开苏州市委书记（前山东省副省长）的推动，存在1+1>2的诉求及ROE的目标；规模效应及合并后存在IT/合规/人员等成本集约，公司虽国企但具有市场化机制，对整合后利润释放有信心。 ③后续关注点/催化：短期6月披露定价及整合方案，东海估值或达到1.3-1.6xPB，较市场预期或有一定负面冲击；中期公司计划两年高效完成整合，东海将以子公司形式存续，后续业务优化及利润释放值得期待；长期公司派息率稳定在50%以上，低估值股息优势+并购向上期权，公司自身做强做大诉求较强，并购完成后后续定增仍会推进、再并购（好标的）仍存催化可能性。