聚焦石油长期前景，基准情景预计2026年第四季度布伦特原油价格回落至70美元/桶，但伊朗战争持续及霍尔木兹重开时间点的不确定性，使长期油价面临显著风险，能源基础设施潜在袭击风险加剧。
供应端分析：
- 若生产受损，石油产量可能长期处于低位；若OPEC重开后释放闲置产能，产量将有所提升。
需求端分析：
主要风险分析：
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价格上行风险（石油潜在产出长期更低）：
- 历史分析显示，最大石油供应冲击后，4年后产量平均降幅为42%，但各事件差异显著。例如，1980年两伊战争后两国产量4年后降幅达64%，2011年利比亚战争后产量降幅为54%。
- 持续的供应损失往往反映石油基础设施受损及投资不足，受影响地区的投资因持续物理风险、政权更迭或制裁后外国技术流失而疲软。
- 伊朗及其他7个波斯湾国家2025年生产350万桶/日原油（占全球4%）和2180万桶/日液体产品（占26%），若伊朗产量降幅达42%，其原油产量将减少150万桶/日。
- 基准情景假设全面重开后4周内产量恢复正常，但长期供应存在显著下行风险，尤其是伊朗及离岸原油生产（8国合计650万桶/日）。
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限制价格上行风险（OPEC在重开后释放闲置产能）：
- 战前全球原油闲置产能约为370万桶/日，目前因霍尔木兹中断而受限。
- 历史表明，OPEC可能在霍尔木兹重开后释放闲置产能，以稳定市场并弥补中断期间的产量损失。例如，沙特据称在2026年2月应急计划中增加供应，告知OPEC市场供应为1011万桶/日。
- 4次重大中断事件研究表明，沙特和阿联酋的联合产量通常在供应中断后快速显著提升，通常在2个季度内抵消70-90%的损失产量。
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价格上行风险（全球战略储备建设加快）：
- 霍尔木兹冲击可能推动全球战略储备建设速度快于2027年基准情景，原因有三：
- 2026年末储备可能处于低位：基准情景下霍尔木兹流量持续低位21天，经合组织战略石油储备（SPR）将减少2130万桶至仅10亿桶以上，较2021年平均水平低约5000万桶。
- 政策制定者可能上调中期SPR目标水平，因认识到地缘政治环境下石油供应的不确定性。
- 美国向市场投放的1.72亿桶为交换（而非销售），企业将归还借入石油并额外补充barrels，以保护商业市场并确保储备作为“关键国家安全资产”。
- 若全球战略储备囤积速度加快至190万桶/日（较战前基线0.75万桶/日高1.2万桶/日），将为2027年末油价预测带来12美元/桶的上行空间。
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价格下行风险（需求增长放缓）：
- 高且波动的油价可能通过加速燃油效率提升及替代燃料转型，降低GDP石油强度。
- 高能源价格可能拖累GDP，尤其是能源密集型活动。
情景分析及结论：
- 潜在更长时间中断及前三项风险对2027年第四季度布伦特油价的影响（相对无伊朗冲击反事实情景69美元/桶）：
- 若霍尔木兹流量持续低位60天：+24美元/桶
- 若霍尔木兹重开后中东产量持续低200万桶/日：+20美元/桶
- 若霍尔木兹流量持续低位60天且重开后中东产量持续低200万桶/日：+42美元/桶
- 若OPEC在2026年第三季度后持续增产100万桶/日：-54美元/桶
- 若全球战略储备囤积速度快120万桶/日：+12美元/桶
- 情景分析及多次大型供应冲击的持续性表明，石油价格风险在短期和长期均偏向上行。
