弘则研究覆铜板市场调研20260312

1、覆铜板核心原材料涨价情况、覆铜板核心原材料涨价情况·核心原材料已涨价幅度：覆铜板三大核心原材料涨价幅度已明确：铜价涨幅43%，铜箔加工费涨幅20% ，玻璃布涨幅100%。成本传导方面，2025年10月至2026年2月，相关企业已累计开展3次调价传导成本，仅覆盖了20%的成本涨幅，主要因原物料出货存在延迟效应，成本传导节奏整体落后原物料涨价1个月；早期调价幅度为个位数，当前单轮调价幅度已提升至15%-20%区间，2026年3月仍在推进新一轮成本传导，将覆盖LME铜价11800-13000美元/吨区间的上涨成本。当前行业内企业成本压力较大，若无法顺利传导成本，将出现不回复交期、不发货的情况。 弘则研究覆铜板市场调研20260312主持人：弘则研究 1、覆铜板核心原材料涨价情况、覆铜板核心原材料涨价情况·核心原材料已涨价幅度：覆铜板三大核心原材料涨价幅度已明确：铜价涨幅43%，铜箔加工费涨幅20% ，玻璃布涨幅100%。成本传导方面，2025年10月至2026年2月，相关企业已累计开展3次调价传导成本，仅覆盖了20%的成本涨幅，主要因原物料出货存在延迟效应，成本传导节奏整体落后原物料涨价1个月；早期调价幅度为个位数，当前单轮调价幅度已提升至15%-20%区间，2026年3月仍在推进新一轮成本传导，将覆盖LME铜价11800-13000美元/吨区间的上涨成本。当前行业内企业成本压力较大，若无法顺利传导成本，将出现不回复交期、不发货的情况。客户价格传导节奏慢于企业调价节奏，企业2025年10-11月就开始启动调价，客户从2026年1-2月才开始少量传导，预计2026年4-5月客户成本传导力度会有所提升；目前传导协商主要集中在苹果等大型终端客户，其余客户已能传导10%以上的PCB价格涨幅。玻璃布后续涨价规划清晰，相关供应商已明确2026年3-6月每月上调价格10%-15%，其中1080薄布涨幅为15%，其余品类涨幅约10%。当前为满足薄布旺盛需求，厂商将7628等厚布产能转产薄布，导致厚布供给开始收紧，不过厚布的供需紧张态势持续时间较短，1080这类薄布的供应紧张将持续到2026年底至2027年初。·树脂涨价及后续预期：树脂原料的涨价及后续预期明确，2025年1月至2026年3月树脂累计涨幅为20%，但由于树脂在成本中占比相对较低，此前的调价中未完全覆盖该部分成本涨幅。后续树脂价格走势受中东局势影响较大：当前中东航运受阻，虽然官方宣称仅针对美国、以色列及其盟友的船只，但多数航运企业不愿冒险通行，树脂出口运输存在明显障碍，供给端存在收缩压力。尽 管近期原油价格出现波动，从80多美元/桶上涨至110多美元/桶后又回落至80多美元/桶，但后续油价仍有上行可能；即使油价维持当前80多美元/桶的水平，运输不畅的问题也会推高树脂原料成本。当前上游厂商有一定的原料库存，可支撑供应到2026年3月底，若中东局势未出现缓和，2026年4月树脂将出现大幅涨价，届时覆铜板企业的调价将新增覆盖树脂成本部分。目前来看，航运受阻对树脂供应的影响尚未完全显现，主要是上游厂商的库存仍在发挥缓冲作用，若中东局势持续僵持，供给缺口将逐步显现，推动树脂价格持续上行，进一步加大覆铜板企业的成本压力。 2、覆铜板成本传导与厂商差异、覆铜板成本传导与厂商差异·成本传导分摊结构：a.成本构成与原材料供应现状：PP成本中玻璃布与树脂占比各为50% ，若环氧树脂涨价10%，将带动PP成本上涨5%左右。部分核心原材料（如树脂填料、添加剂）属于特定物料，仅能向固定供应商采购，无法替代，仅可将相关厂商纳入评估作为备选；上游原材料均由原油提炼，整体供应紧张，新开辟供应商仅能获取样品无法拿到足量供应，现有供应商对老客户的增量需求采取限量供应模式，如原月拿货10万张的客户申请增加50%至15万张，仅能获得少量额外供应，无法满足全额需求，玻璃布、铜箔、CCL等核心物料均采用该供应模式，行业内普遍限量接单，额外货源仅能通过向原有A类客户加价30%-50%采购，该方式不具备持续性。b.成本上涨分摊结构：本轮原材料涨价中，企业自行承担10%-15%的成本涨幅，已向下游客户传导约30%，剩余15%尚未传导，将在2026年4月份通过新一轮涨价完成传导。 ·行业涨价节奏差异：a.行业涨价态度转变：2025年10月行业普遍持观望态度，因彼时原材料涨幅较小，玻璃布供应压力不大，厂商均不敢率先调价，等待其 他厂商先行动；当前由于原材料涨幅夸张，行业竞争态势已发生转变，普遍采取强硬的涨价态度，若客户不接受涨价方案，将直接硬涨，甚至采取不接单、延迟交付、不出货的方式应对。b.不同厂商调价节奏差异：建涛是行业内率先涨价的厂商，调价策略较为灵活极端，行情上涨时调价速度快，成本变动后1个月内即可完成调价，如2026年3月份铜箔、铜价大幅上涨，建涛4月1日即可生效新报价；行情下跌时降价速度也快，如3月铜价从1.3万降至1.2万，建涛3月底即可完成调价。南亚等台系厂商调价相对滞后，成本变动后需约2个月完成调价，涨价时需待上月原材料均价出具后与客户磋商，一般到下月底或次月初才生效，如3月铜价上涨，南亚需到4月出具3月均价后与客户协商，4月底或5月初才生效；降价时同样滞后，需到4月或4月底才能逐步调整报价，滞后原因系厂商存在高位库存，且涨价阶段未立即上调价格，因此降价时也会与客户协商延后调整。c.行业整体调价共性：行业内台系厂商的涨价传导节奏基本一致，仅涨价幅度相差2-4个百分点，不会出现过大差异。 3、覆铜板下游需求结构分化、覆铜板下游需求结构分化·分领域需求表现：覆铜板下游覆盖AI 服务器、汽车、消费电子、家电等多类行业，当前不同领域需求呈现显著分化态势，高景气赛道与传统赛道的需求表现差距较为明显，各领域具体情况及头部厂商的应对策略如下：高景气领域方面，AI服务器需求正逐步进入起量通道，2026年英伟达相关的麻九材料用量已处于逐步放量阶段， 目前该类产品未采用本次交流涉及厂商的材料，主要使用台光的产品，对应AI服务器相关的覆铜板产品预计2026年一季度末、二季度左右开始上量，整体增长确定性较强。 传统需求领域整体表现疲软，不同细分领域的需求承压原因各有不同： a.汽车领域订单需求表现一般，未出现明显的增长动能；b.消费电子领域中，NB 类产品需求表现平平，下游客户并未释放大规模的新增订单，仅基于原物料供应情况开展原材料备库，当前涉及1080型号的覆铜板产品各家厂商CCR产能均较为紧张，部分厂商甚至将原本使用生益的相关订单转移至南亚地区；c. 家电领域需求疲软态势尤为明显，由于白色家电、黑色家电需求与房地产行业高度绑定，当前楼市需求不佳直接导致家电类订单未见任何起色，头部覆铜板厂商对家电类订单的重视程度极低，仅将其作为非核心业务定期安排生产，订单承接较为随缘，仅作为维护客户关系的补充业务，不会作为核心业务方向进行布局。 4、、PCB厂商稼动率分化情况厂商稼动率分化情况·稼动率分化与典型厂商表现：当前PCB 行业呈现两大特征，其一，台系厂商马六等级以上材料出货量持续增长，下游客户以欧美客户为主；其二，行业稼动率两极分化特征显著，不同赛道厂商运营表现差异极大。从整体分化情况来看，规模一般的民营PCB厂商稼动率仅为60%-70%，而主打AI服务器相关产品的台系PCB厂商稼动率基本达到100%满载，两类厂商运营情况差距十分明显。 稼动率分化的核心原因在于产品结构差异，绑定高景气赛道的厂商需求饱满，布局传统赛道的厂商需求相对疲软，这一点可通过多家典型厂商的实际运营及盈利数据得到印证：a.鹏鼎：2017-2018年开始转型布局服务器相关业务，经过多年布局后业务需求迎来爆发，2026年春节期间产线 全开满产，过往年份春节通常放假3-5天， 2026年饱满订单均来自设备类相关需求。 b.金像：台湾PCB厂商，大陆厂区位于苏州，同样主打设备类相关产品，当前稼动率处于满载状态，盈利表现突出，2024年年终奖为37个月，2025年年终奖达到50个月，高额年终奖直接反映出其业务的高景气度与盈利水平。c.汉宇博德：主打消费电子类相关PCB产品，经营表现整体一般，稼动率维持在80%-90%区间，未达到满产状态，与AI相关赛道厂商的表现形成鲜明对比。d.顶新：对应台湾地区相关厂商，大陆区域称顶新，因切入英伟达供应链拿到相关订单，2026年春节期间同样处于满产运营状态。整体来看，所有切入英伟达相关产业链的PCB厂商普遍处于订单饱满、满产运营的状态，AI相关赛道的高景气度直接带动了对应供应链厂商的业绩表现，是当前PCB行业内部分化的核心驱动因素。 5、服务器订单与行业扩产规划、服务器订单与行业扩产规划· 头部厂商服务器订单占比：当前头部厂商产品结构持续向服务器领域倾斜，台光生产的板材中服务器相关产品占比达70%-80%，联茂的服务器相关订单占比也达到30%-40%，全行业服务器订单占比仍有提升空间。行业向服务器领域转型的核心原因是车载、消费电子领域的相关板材业务利润透明、竞争激烈，中小厂商众多，盈利空间有限，厂商若要实现发展普遍需要向高端服务器产品方向布局。服务器相关订单属于增量市场而非存量转移，核心驱动因素是高端产能供给不足，各家厂商都在扩张高端产能。2025年台光因高端产能不足，部分零散订单被其他厂商承接，例如谷歌的部分订单就转移给了台耀；台光、台耀的马6等级产品产能不足，也使得部分欧美终端客户将订单转向其他厂商，马6等级订单规模持续增长，相关厂商也在同步争取马7、马8等级订单，马9等 级产品目前处于打样认证阶段。高端板材产品的客户粘性较强，客户不会轻易转换供应商，更换供应商需要先完成多维度的电信性能评估及各项测试，测试通过后先小批量供货，再逐步提升供货规模，且各家厂商的材料水准、加工特性存在差异，转换供应商需要重新摸索适配流程，因此已经拿到的客户订单不会被轻易抢走。另外，马6、马7等高端产品的需求量会随产品升级持续增长，早期推出的马2、马4产品需求量已经实现几何倍增长，后续马6、马7的市场需求量也会逐步提升。 ·行业产能扩产规划：头部厂商正在积极推进高端产能扩张，台光当前正在同步推进多个工厂的扩产项目，若2026年扩产项目顺利落地，预计2027年初将新增300万张/月的产能。当前台光为优先保障高端服务器订单的供给，已经逐步减少承接低盈利的订单，包括逐步停止承接手机HDEI类产品订单，车载订单仅保留特斯拉的，其他车载订单通过拉长交期的方式变相拒绝，若不推进扩产，台光将流失大量高端订单。上游核心原材料玻璃布的供给是当前行业产能扩张的重要约束，当前玻璃布存在供给缺口，有厂商计划在东南亚扩建玻璃布厂，该计划2025年启动筹备，2026年正式开始扩建，新产能投产要到2027年底至2028年。玻璃布扩产的核心约束是核心设备交付周期长，行业内主流采用的日本丰田织布机性能最优，台系布厂普遍采购该款设备，其交付周期为半年到一年，叠加厂房建设、设备调试等流程，整体新产能落地需要2-3年时间。受此影响，玻璃布的缺料情况至少会持续到2026年底，甚至会延续到2027年，供需紧张局势短期内难以缓解。 6、核心观点交叉验证、核心观点交叉验证·成本与涨价观点验证：核心原材料涨价幅度与此前判断完全一致，其中铜价涨 幅达43%，铜箔加工费涨幅达20%，玻璃布涨幅达100%，2025年1月至2026年3月树脂累计涨幅达20%。成本传导 节奏符合此前预期：2025年10月至2026年2月已完成3次调价，仅覆盖约20%的成本涨幅，企业需自行承担10%-15%的成本压力，2026年3月、4月仍将持续推进成本传导，4月调价将覆盖铜箔加工费、玻璃布成本，若中东局势未缓和，还将叠加树脂涨价预期；当前上游化工原料库存可支撑到2026年3月底，若航运封锁持续，4月树脂将出现明显涨价。厂商调价节奏与此前判断一致：台系厂商整体调价节奏趋同，调价幅度差异仅为2-4个百分点；建涛调价风格偏极端，涨跌速度均较快，铜价出现剧烈波动后10天左右即可