2025年年报点评：财险COR与投资收益均向好，银行业务扭亏为盈

2025年年报点评：财险COR与投资收益均向好，银行业务扭亏为盈 2026年03月20日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】众安在线发布2025年业绩：1）归母净利润11.0亿元，同比+82.5%，若剔除对众安国际减值（约7亿元）则同比增长198%。2）归母净资产254亿元，较年初+21.6%，较年中+18.0%。 市场数据 ◼保险与银行业务拉动公司盈利高增长。2025年保险、科技和银行板块净利润分别为16.8亿元、0.5亿元、505万元，分别同比+185%、-33%和扭亏为盈（2024年亏损0.9亿元），银行业务首次实现年度盈利。 收盘价(港元)14.51一年最低/最高价9.54/22.75市净率(倍)0.85港股流通市值(百万港元)20,876.97 ◼保险板块：健康与汽车生态保费与盈利双升。1）2025年总保费收入357亿元，同比+6.9%，其中健康/汽车生态保费分别同比+22.7%、+34.6%，而数字生活/消费金融则分别同比-1.4%、-10.6%，主要是压降退运险和保证保险规模影响，而宠物险等创新业务保费同比+37%。2）2025年综合成本率为95.8%，同比-1.1pct，其中赔付率同比-1.2pct至57.1%，费用率同比+0.1pct至38.7%。承保利润同比+42.5%至14亿元。3）2025年健康/车险生态综合成本率分别同比-3.6pct、-1.1pct，数字生活/消费金融生态则分别同比+0.2pct、+6.9pct，其中：①健康生态赔付率+3.1pct，主要是由于产品结构变化，费用率-6.7pct，主要受益于AI应用提升营销效率与持续精细化费用管理；②汽车生态赔付率+1.7pct，主要是新能源车险和交强险占比提升影响，而费用率-2.8pct，主要是报行合一及精细化管理带动；③消费金融生态赔付率+6.1pct，主要是由于底层资产质量波动导致。 基础数据 每股净资产(元)15.11资产负债率(%)45.52总股本(百万股)1,684.81流通股本(百万股)1,634.81 相关研究 《众安在线(06060.HK)：2025年中报点评：归母净利润超高增长，财险、科技与银行业务均向好》2025-08-20 ◼众安银行：香港第一数字银行，首次实现年度盈利。截至2025H1，众安银行用户数量和存款余额均为香港8家数字银行之首。2025年众安银行净收入8.9亿港元，同比+63%，其中非息收入+278%至2.2亿港元。存款余额同比+15%，净息差同比+28bps至2.69%，净利润约1700万港元，首次实现年度盈利。 《众安在线(06060.HK)：众安在线启动H股配售，赋能财险主业增长与科技领域投入》2025-06-26 ◼投资：显著增配股票，总投资收益大幅提升。1）2025年末公司境内保险投资资产同比+1.3%升至403亿元，投资资产中现金类/固收类/权益类占比分别为6.7%/70.0%/23.3%，分别同比+4.0/-6.6/+2.6pct，其中债券、股票、基金（债券型+权益型）占比分别同比-7.8pct、+3.3pct和+0.4pct。2）2025年总投资收益率5.3%、净投资收益率1.9%，分别同比+1.9pct、-0.4pct。总投资收益为21.2亿元，同比+59.1%，主要受股市上涨带动。 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调2026-2028年公司归母净利润至13.0/16.0/19.0亿元（前值为15.8/20.4/24.3亿元）。我们继续看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势，叠加科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，公司中长期成长空间可观，当前市值对应2026E PB0.8x、PE 17x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：承保利润波动；科技等板块盈利不及预期；权益市场走低。 数据来源：众安在线2022-2025年报，东吴证券研究所 数据来源：众安在线历年财报，东吴证券研究所 数据来源：众安在线历年财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn