有色早报

铜

• 市场表现：本周铜价震荡下跌，主要受宏观地缘扰动影响。
• 海外市场：市场对美国库存虹吸能力质疑情绪较高，担忧中国消费能力。
• 国内市场：废铜市场复苏慢于往年，财税政策不确定性及税票流转受限影响湖北、安徽、江西等地复产。
• 供需分析：社会端废铜到货量下降，贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差收窄，精铜库存去化。
• 观点：短期下行源于库存压力及地缘冲突升级可能，中期看涨，需求有增量，供给有限制。

铝

• 市场表现：铝价连续下跌。
• 基本面：卡塔尔铝厂暂停减产，中东物流恢复情况不明朗，美伊冲突可能影响产能。
• 内外盘：外盘现货强于内盘，内外正套估值高位，做多交易拥挤。
• 观点：中短期海外产能损失难以恢复，风险溢价仍存，逢低做多为主。

锌

• 市场表现：锌价震荡。
• 供应端：长单谈判基准价上浮，中期供应偏紧，进口矿窗口未开启，TC低位。
• 需求端：下游元宵后陆续复产，订单偏弱，库存累积至25万吨上方。
• 观点：基本面一般，长期资本开支有限，伊朗锌矿供应扰动，短期仍有一定支撑。

镍

• 市场表现：镍价区间震荡。
• 供应端：纯镍2月产量环比下降，印尼镍价管控加强。
• 需求端：刚需为主，金川升水走弱，俄镍升水偏弱。
• 库存端：国内持续累库，LME小幅去库。
• 观点：基本面偏弱，供应端政策干预，维持区间震荡。

不锈钢

• 市场表现：不锈钢价格小幅波动。
• 基本面：钢厂排产环比回落，下游陆续恢复，成本推升镍铁价格，库存小幅去库。
• 观点：基本面偏弱，跟随镍价维持区间震荡。

铅

• 市场表现：铅价偏弱震荡。
• 供应端：原生高利润高开工，再生受亏损影响，预计3月中旬陆续复产。
• 需求端：电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产观望。
• 观点：海外库存拖累及再生利润支撑，维持偏弱震荡。

锡

• 市场表现：锡价震荡下跌。
• 供应端：低邦抽水工作，2月出口量恢复较快，国内锭端减产可能超预期，印尼配额为6万吨。
• 需求端：价格下滑后各环节补库意愿较强，海外消费偏平。
• 库存：海内外皆累库，主要为大冶炼厂交仓。
• 观点：受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难以证伪，若流动性宽松则向上弹性强，反之回调空间大。

工业硅

• 市场表现：工业硅价格随成本震荡运行。
• 供需分析：大厂逐渐复产，产量稳步提升，供需接近平衡。
• 观点：产能过剩幅度高，开工率低，价格以周期底部震荡为主。

碳酸锂

• 市场表现：碳酸锂价格震荡。
• 供需分析：3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲，供应端弹性可观，智利发运激增，供需紧平衡，去库边际放缓。
• 观点：上方空间需期现共振或供应预期外扰动，关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期。