核心观点与关键数据
星宸科技发布2025年年度报告，实现营收29.72亿元（YoY+26.28%），归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%），扣非净利润2.52亿元（YoY+39.20%）。其中，2025Q4营收8.06亿元（YoY+49.01%，QoQ+5.60%），归母净利润1.06亿元（YoY+76.91%，QoQ+29.10%），扣非净利润0.87亿元（YoY+403.00%，QoQ+26.87%）。公司营收与出货量创历史新高，多款产品步入规模放量阶段，智能安防、智能物联、智能车载业务均实现增长，智能物联业务中机器人出货量超1000万颗，智能车载业务中前装出货量超百万量级。
业务布局与技术进展
公司依托“视觉+AI”框架及“感知+计算+连接”技术优势，视觉AI SoC集成并广泛应用于端边侧设备。新兴领域布局逐步深入：
- 智能安防：发布NVR SoC SSR670G，集成8T算力与本地大模型，落地高端边侧智能硬件场景。
- 智能物联：机器人出货量超1000万颗，切入大型户外、陪伴、工业协作、具身智能等细分领域，研发面向具身智能的SoC芯片，最高可覆盖至128T算力；AI眼镜芯片已量产出货，第二代芯片预计2026年流片。
- 智能车载：车载视觉SoC广泛应用于各类车载场景，推出12nm工艺SAC8905（L2级辅助驾驶，预计2027年量产）、SAC8712（L1级辅助驾驶，2026年上半年批量发货）、SAC8901/SAC8902（舱内外视觉感知，SAC8901已交付理想等车企，SAC8902配套国际车厂2026年上半年交付）。
- 3D感知：车载激光雷达芯片进入客户对接落地阶段，第一批产品将于2026年上半年量产；LiDAR芯片将于2026年流片。
战略投资与未来展望
公司战略投资入股元川微，持股比例上升至6.6124%，推进端边侧LPU推理芯片布局。元川微专注AI推理算力芯片设计，其LPU+产品契合AI推理市场爆发式增长趋势，未来可与公司主控SoC芯片级联，形成分布式可拓展算力架构，助力公司在具身智能、端边侧AI等领域强化竞争力。
研究结论与评级
首次覆盖，给予“买入”评级。公司进入关键转型跃升期，前期研发投入逐步进入成果兑现阶段，业务有望从稳健增长迈向快速增长。智能车载、智能机器人、3D感知等前沿赛道项目陆续落地并逐步放量，海外市场布局成效持续显现。外延发展方面，公司围绕AI推理、具身智能、智能驾驶等关键赛道推进产业投资与并购整合，与内生增长形成高效协同。预计2026-2028年归母净利润分别为6.15亿元、7.92亿元、9.21亿元，EPS分别为1.46元、1.88元、2.18元，对应PE分别为53X、41X、36X。
风险提示
宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。
