核心观点与关键数据
- 业绩历史新高：2025年公司营收177.33亿元，同比增长10.0%；归母净利润33.01亿元，同比增长7.2%。下半年营收87.15亿元，同比增长7.5%；归母利润15.9亿元，同比增长2%。整体毛利率32.7%，同比提升0.5ppt。
- 全系机型正增长：Mars系列营收113.17亿元（同比增长8.1%），Jupiter系列营收24.21亿元（同比增长16.4%），长飞亚电动系列营收21.53亿元（同比增长8.9%）。Jupiter系列销量2095台，同比大增21%；长飞亚系列销量4192台，同比增长9.4%；Mars系列销量50564台，同比增长6.4%。
- 海外市场驱动：2025年国内销售101.32亿元（同比增长0.2%），海外销售76.02亿元（同比增长26.4%），海外营收占比提升至42.9%。主要驱动力为全球产业链调整、中资企业出海及公司海外布局优势，东南亚和南美部分国家销售增长显著。未来两年海外制造基地落成将助推海外销售持续高增。
- 财务预测与评级：预计2026-2028年收入分别为195/208/227亿元，净利润为36/40/43亿元。目标价30港元，对应2026-28年12/11/10倍预测市盈率，维持买入评级。
研究结论
尽管2026年国内市场面临挑战，但公司凭借细分市场开拓能力和持续的海外产能、销售与服务布局，有望受益于制造业转移重构，全球市场份额持续提升。海外市场将成为主要增长驱动，公司财务表现稳健，维持买入评级。
