海天国际（1882）更新报告

核心观点与关键数据

• 上半年业绩增长稳健：2025年上半年收入90.2亿元人民币，同比增长12.5%；毛利率32.8%，同比略增0.5个百分点；股东净利润17.1亿元，同比增长12.6%，净利润率19%。
• 各机型销售全线增长：上半年销售29438台，同比增长8.8%；均价29.3万元，同比提升2.8%。主力机型Jupiter（占比18%）和Mars机型（占比65%）收入分别同比增长14.6%和13.2%；长飞亚电动系列收入10.7亿元，同比增长5.3%。
• 海外加速扩产以应对不确定性：国内收入52亿元，同比持平；海外销售额38.2亿元，同比大增34.7%，收入占比提升至42.3%。东南亚市场销售额增长近翻倍，欧洲、北美和南美均实现同比增长。公司计划在日本、塞尔维亚、印度和马来西亚等地加速产能布局，预计2026年海外市场收入将明显提升。

研究结论

• 目标价与评级：目标价30港元，买入评级。看好公司在注塑机领域的持续竞争力及海外产能布局优势，预计2025-2027年收入分别为180/190/204亿元，净利润分别为34/36/40亿元，对应2025-2027年13/12/11倍市盈率。
• 风险提示：全球制造业需求不达预期。