中金机械海天国际海外需求持续释放2025年业绩基本符合预期

2025年公司业绩基本符合预期，营收177.33亿元（同比增长10.0%），归母净利润33.01亿元（同比增长7.2%）。其中，2H25营收87.15亿元（同比增长7.5%），归母净利润15.90亿元（同比增长1.9%）。

一、2025年海外市场贡献主要增速。国内市场因高基数影响承压，需求增长放缓；海外市场延续增长，营收占比提升至42.9%（同比增长26.4%），主要受益于东南亚等地区布局及全球产业链重构。东南亚收入占比提升至47.3%。

二、新能源汽车、3C产品需求带动各产品系列销售增长。Mars/Jupiter/电动系列营收分别同比增长8.1%/16.4%/8.9%，其中Jupiter增速最快（16.4%），主要受益于民用品及新能源汽车需求拉动。

三、盈利能力在周期中维持稳定。毛利率提升至32.7%（同比+0.5ppt），主要得益于供应链管理与海外占比提升；净利率18.6%（同比下滑0.5ppt），销售、管理、财务费用率分别同比+0.52/+0.22/+0.47ppt。

四、海外市场有望持续释放潜力。公司推进海外集成供应链建设，预计2026年欧洲及马来西亚制造基地落成将加速海外收入增长。国内周期或在2026年迎来拐点。

研究结论：下调2026年盈利预测至38.4亿元（下调5.6%），引入2027年预测44.6亿元，切换估值至2026年，当前股价对应2026-2027年8.4/7.2xP/E。维持目标价29.5港元和跑赢行业评级，对应2026-2027年10.9/9.3xP/E，潜在涨幅29%。

风险：注塑机市场需求低于预期，原材料涨价风险。