业绩重回增长轨道，增长动能全面焕新

2026-03-19 西南证券嗯哼

事件：康哲药业2025年年报显示，公司营业额为82.1亿元（+9.9%），药品销售收入为93.9亿元（+8.9%），年度溢利为14.4亿元，剔除一次性非经营性事项影响后的年度溢利为17.8亿元（+3.6%），业绩符合预期。
业绩重回增长轨道：公司战略转型成效显著，各业务线表现如下：
- 心脑血管线：收入29.9亿元（+2.4%）
- 消化/自免相关疾病线：收入29.7亿元（+3.3%）
- 皮肤健康线：收入10.7亿元（+73.2%）
- 眼科疾病线：收入7.1亿元（+12.9%）
- 其他产品：收入4.8亿元（+10.5%）
产品组合不断丰富：独家/品牌产品及创新产品按药品销售收入合计56.1亿元（+23.3%），占营业额的59.8%，其中独家药和创新药增速达44.1%。2025年以来，两款创新药获批上市（磷酸芦可替尼乳膏、德昔度司他片），六款创新药处于NDA评审阶段。
皮肤健康业务分拆计划：德镁医药拟分拆于联交所独立上市，已布局四款上市产品及两款皮肤学级护肤品系列。
盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为94.9、114.1和137.3亿元，增长率分别为15.59%、20.20%和20.30%。
风险提示：研发不及预期、商业化不及预期、市场竞争加剧、药品降价、医药行业政策风险。