新股覆盖研究：悦龙科技
公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 悦龙科技（920188.BJ） 投资要点 3月16日有一只北交所新股“悦龙科技”申购，发行价格为14.04元/股、发行市盈率为11.02倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）82.99流通股本（百万股）12个月价格区间/ 悦龙科技（920188.BJ）：公司主营业务为流体输送柔性管道及软管总成的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入2.19亿元/2.68亿元/2.89亿元，YOY依次为15.70%/22.36%/7.89%；实现归母净利润0.61亿元/0.83亿元/0.90亿元，YOY依次为26.83%/37.25%/8.22%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、在全球海洋油气工程装备投资加速恢复、国内外压裂设备市场需求持续增加的背景下，我国柔性管道行业发展趋势预期向好。（1）在海洋工程方面，全球海洋油气资源丰富，目前尚处于勘探早期阶段、资源利用率及探明率均低于陆上油气；当前，全球海洋油气工程装备正处于新一轮投资周期中，随着钻井平台利用率提升和海洋工程装备新建订单量增长，叠加高负荷使用亦催生柔性管道更新需求，海洋工程柔性管道产品需求量有望持续增长。（2）在陆地油气开采方面，近年来随着陆地油气资源开采程度不断深化、开采难度不断增加，压裂技术的作业量在传统油田增产和二次开采、页岩油气等非常规油气资源开采领域中均持续增加；而在压裂作业中，橡胶柔性软管因其柔韧便于安装维护、抗震、抗疲劳、耐腐蚀、成本低等优良特性，正逐步替代刚性管道，具备良好的市场发展前景。根据公司问询函回复中援引的QYResearch预测数据，2031年全球天然气软管市场销售额有望由2024年的62.17亿美元增至101.1亿美元，期间年均复合增长率达7.3%，市场规模扩张态势清晰。2、公司位列全国橡胶软管生产企业第一梯队，尤其在海洋工程、陆地油气钻采等领域具备显著竞争优势。公司及其前身深耕流体输送橡胶软管领域三十余载，重点聚焦技术难度相对较高的海洋工程、陆地油气钻采、工程机械领域以打造差异化竞争优势；截至目前，已形成近万个产品型号的丰富产品体系，能够有效满足在超高压/高压、超低温/低温、高温、高腐蚀、气体减压渗透、海洋盐雾等极端环境下保持流体稳定输送。其中，（1）在海洋工程领域，公司早在2015年便取得了API17K认证，是国内第一家、也是全球少数几家取得该资质的企业；现已具备丰富的项目经验，不仅为中海油、中石油、中石化等大型企业提供产品及配套服务，还参与了我国自主设计建造的海上石油钻井平台“海洋石油981”、“海洋石油982”、“D90蓝鲸1号”、“D90蓝鲸2号”，自升自航式风电安装平台“海峰1001”、“海峰1002”以及首艘超深水大洋科考钻探船“梦想号”等重大工程项目。（2）在陆地油气领域，公司突破了大口径超高压压裂软管的设计瓶颈，目前生产的内径6英寸的压裂软管，其最高可承受工作压力为138Mpa、最大生产长度为100米，是全球首批能生产此规格压裂软管的企业，且国内目前尚无同行业企业可以生产类似规格产品；凭借这一突破性技术，公司先后完成了103.4Mpa、138Mpa压裂软管在中石油体系的规模应用，取得较为明显的先发优势。据招股书披露，公司多年被胶管胶带分会评为“中国胶管十强企业”、在全国橡胶软管生产企业中处于第一梯队，同时公司是唯一一家从事海洋胶管十强企业。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（盛龙股份）-2026年26期-总第663期2026.3.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新恒泰）-2025年23期-总第660期2026.3.13 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏明电子）-2026年20期-总第657期2026.3.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（视涯科技）-2026年22期-总第659期2026.3.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（族兴新材）-2025年21期-总第658期2026.3.10 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取利通科技、派特尔、中裕科技为悦龙科技的可比上市公司；从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为4.17亿元，平均PE-2024（算数平均）为18.64X，平均销售毛利率为41.52%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：中国橡胶胶管进出口情况统计...................................................................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、悦龙科技 公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品不同于传统橡胶软管，侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域。 公司行业地位突出，在市场中积累了良好的品牌声誉，参与多项国家及行业标准起草，在海洋油气、能源储备、工程机械、磷虾捕捞船等高端装备领域配套柔性管道产品，实现了产品自主可控；截至招股说明书签署日，公司主持或参与起草了10个国家标准、7个行业标准和2个团体标准。API在全球石油天然气钻采领域地位极其重要，制定的标准权威性高且全球广泛认可，API认证标志的产品被认为是质量可靠且技术先进，而公司系API标准委员会会员单位，参与了API7K、API17K、API7L、API16C四项国际标准的修订工作，并取得了3项API产品认证。此外，公司产品通过挪威DNV、美国ABS、中国船级社CCS、法国BV的产品认可、型式认可、产品设计认可及俄罗斯GOST认证，部分产品达到国际标准，赢得了较好的市场声誉。 （一）基本财务状况 公 司2023-2025年 分 别 实 现 营 业 收 入2.19亿 元/2.68亿 元/2.89亿 元 ，YOY依 次为15.70%/22.36%/7.89%； 实 现 归 母 净 利 润0.61亿 元/0.83亿 元/0.90亿 元 ，YOY依 次为26.83%/37.25%/8.22%。 2025H1，公司业务收入按产品类型可分为五大板块，分别为海洋工程柔性管道（0.40亿元，占2025H1营收的26.23%）、陆地油气柔性管道（0.46亿元，占2025H1营收的30.23%）、工业专用软管（0.61亿元，占2025H1营收的40.12%）、其他主营产品（0.04亿元，占2025H1营收的2.50%）、其他业务（0.01亿元，占2025H1营收的0.92%）。2022年至2025H1，海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道、工业专用软管始终为公司的主要收入来源，合计收入占比稳定在90%以上；其中，来自陆地油气柔性管道的收入占比稳步提升，由2022年的9.20%增至2025H1的30.23%。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所
