深耕极端工况柔性管道，受益海工与油气钻采国产替代机遇

深耕极端工况柔性管道，受益海工与油气钻采国产替代机遇 2026年03月19日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 投资评级（暂无） ◼悦龙科技：深耕流体输送柔性管道领域三十余年，国内领先实现海洋工程与陆地油气高端装备配套。公司专注高性能柔性管道研发制造，核心产品覆盖海洋工程、陆地油气及工业专用软管，具备超高压、高温、腐蚀等极端工况下的定制化解决方案能力，广泛应用于国家级重大海工项目及全球能源装备体系，服务于中海油、中石油、斯伦贝谢、埃克森美孚等头部客户，技术实力获国家科技进步特等奖认可，参与多项国际标准修订并取得DNV、ABS、CCS等权威认证，持续推动国产替代与全球化布局；受益于高毛利产品结构升级与精益成本管控，公司毛利率长期保持在50%以上，盈利能力稳定凸显高质量经营态势。 ◼高端化与绿色智能转型加速，橡胶软管行业迈向高质量发展。政策支持叠加技术突破，推动软管产品向超高压、强耐候、低维护方向演进，头部企业凭借API及船级社认证强化竞争优势。1）海洋工程装备：受益于海上油气投资恢复与新能源开发，高性能柔性管道需求持续增长。2）陆地油气开发：页岩气与二次开发推动柔性管道加速替代刚性管道。3）工程机械与汽车工业：耐热、耐高压等性能升级驱动液压软管等产品迭代。4）其他常规工业制造：自动化与环保要求提升带动通用及定制化软管应用普及。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.28资产负债率(%,LF)19.73总股本(百万股)61.00流通A股(百万股)0.00 ◼高端柔性管道技术与全工况适应性材料复合优势，受益海洋工程与油气钻采国产替代机遇。公司掌握海洋工程柔性管道核心技术，产品符合API17K标准并获认证，具备高粘合强度、抗疲劳、耐高压等性能优势，形成专利与标准双重技术壁垒；智能化生产线实现全流程数字化控制，提升制造精度与交付能力，并布局超高压、抗压扁、BOP井控等高端软管在研项目。受益于中高端市场需求增长与“十四五”政策引导，行业集中度提升，国产替代加速；公司已进入国际主流油服企业供应链，产品批量出口中东、北美、东南亚，同时在国内海上油气平台及页岩气项目中获中海油、中石化等客户认可，高端市场渗透率持续提升。 ◼风险提示：1）国际贸易政策风险；2）原材料价格波动或供应不稳定风险；3）核心技术失密风险。 内容目录 1.悦龙科技：深耕极端工况柔性管道研发，海洋工程领域领先者..................................................4 1.1.三十余年行业积累沉淀，助力全球极端工况柔性管道应用.................................................41.2.专注极端工况柔性管道研发制造，主导及参与制定19项国家行业标准...........................51.3.业绩体量保持稳步增长，经营波动主要受下游需求与原材料价格影响.............................6 2.高端化与绿色智能转型加速，橡胶软管行业迈向高质量发展......................................................9 2.1.橡胶制造：高性能化、环保化与智能化集成的技术演进.....................................................92.2.技术升级与进口替代驱动，橡胶软管市场空间稳步扩增...................................................102.3.国际厂商主导高端市场，国产替代加速推进.......................................................................13 3.高端柔性管道技术与全工况适应性材料复合优势，受益海洋工程与油气钻采国产替代机遇14 3.1.全生命周期智能管理产品矩阵成型，顺应海洋工程装备升级趋势...................................143.2.研发与制造体系协同升级，全球化客户覆盖支撑高端替代...............................................143.3.政策引导与行业整合加速，充分受益于高端替代与市场集中度提升双重机遇...............15 4.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：公司股权结构（截至2026年3月19日）...............................................................................5图3：公司海上钻井平台柔性管道典型应用场景图示.......................................................................6图4：公司陆地油气柔性管道应用场景图示.......................................................................................6图5：公司工业专用软管应用场景图示...............................................................................................6图6：公司2022-2025年营收及同比增速...........................................................................................7图7：公司2022-2025年归母净利润及同比增速...............................................................................7图8：公司2022-2025年各业务营收占比...........................................................................................7图9：公司2022-2025年各业务毛利率（单位：%）........................................................................7图10：公司2022-2025年销售毛利率和销售净利率.........................................................................8图11：公司2022-2025年期间费用率.................................................................................................8图12：公司所处橡胶软管产业链示意图.............................................................................................9图13：橡胶软管在海洋油气装备中的主要应用场景.......................................................................11图14：橡胶软管在陆地油气领域的主要应用...................................................................................12图15：橡胶软管在工程机械领域应用场景.......................................................................................12图16：橡胶软管在汽车工业领域的应用场景...................................................................................12图17：橡胶软管行业的海外知名公司...............................................................................................13图18：公司主要业务的客户情况.......................................................................................................16图19：公司上市募集资金投资项目基本情况（单位：万元）.......................................................17 1.悦龙科技：深耕极端工况柔性管道研发，海洋工程领域领先者 1.1.三十余年行业积累沉淀，助力全球极端工况柔性管道应用 悦龙科技（证券代码：874157.BJ）专注于流体输送柔性管道的研发、生产和销售，核心产品涵盖海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道及工业专用软管三大系列，针对超高压、高温、腐蚀等极端工况提供定制化解决方案，广泛应用于海洋油气钻采、深海采矿、大型油气储备、工程机械、化工、轨道交通等领域。公司产品远销中国、欧洲、美洲、东南亚、中东及非洲，服务于中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团、上海外高桥、斯伦贝谢、国民油井高华（NOV）、埃克森美孚、FET等全球知名能源与装备企业，并在我国自主建造的“海洋石油981”“海洋石油982”“蓝鲸1号”“蓝鲸2号”“海峰1001”“海峰1002”以及科考船“梦想号”等国家重大工程项目中承担关键柔性管道配套任务。 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 股权结构较为集中，创始人徐锦诚为公司实际控制人。截至2026年3月19日，公司董事长、总经理徐锦诚先生直接持有公司57.57%的股份，通过烟台柏诚间接控制公司16.22%，合计控制公司73.79%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 1.2.专注极端工况柔性管道研发制造，主导及参与制定19项国家行业标准 公司行业地位突出，在市场中积累了良好的品牌声誉，参与多项国家及行业标准起草，在海洋油气、能源储备、工程机械、磷虾捕捞船等高端装备领域配套柔性管道产品。截至2026年3月17日，公司主持或参与起草了10个国家标准、7个行业标准和2个团体标准。公司系API标准委员会会员