核心观点与投资要点
富维股份作为一汽系核心汽车零部件平台，主业覆盖内外饰、保险杠、车灯、冲压件等，正加速智能化战略转型，并尝试布局机器人、低空经济等新赛道。公司具备较强平台型配套能力，具备一定中长期估值修复和成长空间。预计2025-2027年公司归母净利润为5.5/6.1/7.2亿元，对应PE约为15/13/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
公司与行业情况
公司处于汽车零部件行业，细分归属于车身附件及饰件领域。当前行业结构性分化显著，新能源车渗透率持续提升、传统燃油车配套承压、主机厂价格压力持续向上游传导。公司主业覆盖内外饰、保险杠、车灯、冲压件等，且正加速智能化战略转型。此外，公司正通过研发合作延展至新型智能化产品，如与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作探索机器人业务，与沃飞长空合作，开发eVTOL全内饰舱。
别于大众的认识
- 转型为综合解决方案提供商及新兴应用平台：公司已构建一汽系之外的豪华车企+新势力的多元客户矩阵，更通过跨界融合打破传统业务边界，向机器人及eVTOL等具身智能新兴产业延伸。
- 高分红+高成长组合定价：公司承诺2024至2026年每年现金分红比例不低于50%，且年分红不少于两次。得益于主业稳健带来充沛现金流，公司在维持高股息的同时，依然具备向新赛道投资的能力，有望获得高分红+高成长的组合定价。
关键假设点
- 主业稳步增长，新兴业务获得突破：2025-2027年公司总营收同比增速约为4.7%、5.9%、7.6%，其他业务（新兴业务）收入增速为3.0%、10.0%、50.0%。
- 盈利能力稳中有升：2025-2027年公司综合毛利率为10.6%、10.9%、11.3%。
催化剂
- 新能源品牌定点项目批量供货：证明公司正在突破一汽系标签。
- 机器人在汽车生产场景的应用推进、eVTOL相关产品的研发进展、产业基金投资项目与新业务孵化的进度披露等，将巩固提升公司作为行业领先的综合解决方案提供商及新兴应用平台的认知。
风险提示
- 车企客户排产不及预期：若汽车行业总量增长低于预期，或一汽系及外部核心客户销量走弱，公司主业收入将难以维系稳步增长。
- 业务结构调整延展不及预期：公司对新能源、智能座舱、智能驾驶相关产品布局的推进以及对机器人及eVTOL业务的延展，如果不及预期导致传统燃油车客户权重依然过高，或将压制估值。
- 原材料价格波动：在当前高强度竞争的行业市场环境下，上游原材料价格的明显波动可能严重影响利润质量。
财务数据及盈利预测
2023年公司营业收入20.77亿元，同比增长4.0%；归母净利润5.21亿元，同比下降4.3%。预计2025-2027年公司总营收同比增速约为4.7%、5.9%、7.6%，归母净利润同比增速为8.4%、10.7%、18.6%。
估值与可比公司
2026年3月18日公司收盘价10.77元，市净率0.9，股息率6.22%。可比公司万向钱潮、万丰奥威、新泉股份、继峰股份的PE分别为57.55、50.70、35.93、-35.95倍。
风险提示重申
- 车企客户排产不及预期。
- 业务结构调整延展不及预期。
- 原材料价格波动。
