通信：液冷系列3：TIM材料革新的探讨
液冷系列3：TIM材料革新的探讨 事件：近期液冷材料侧出现边际变化：1）2026年2月，Akash Systems向印度云厂商NxtGen交付全球首批采用金刚石散热技术的NVIDIA H200服务器，可降低GPU热点温度约10摄氏度；2）Indium Corporation披露，随着AI GPU/ASIC功耗提升至800W+，液态金属TIM在裸die芯片中加速验证并进入工程导入阶段（公司技术白皮书）。 增持（维持） Q1：TIM是什么？——从“填缝材料”到“热阻核心” TIM是填充微观空隙的导热材料，核心作用是降低界面接触热阻（空气等）。在AI服务器功率密度持续提升（单芯片700W→1000W+）背景下，热阻结构发生变化：冷板能力持续增强，而界面接触不充分导致的热阻占比显著提升。我们认为，TIM正在从低价值辅材升级为影响散热效率上限的关键环节之一。 Q2：TIM为何迎来升级？——功率密度驱动工程路径演进 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com TIM的演进是伴随芯片功率密度提升的必然趋势：传统硅脂（3–10 W/mK）导热性能有限，液态金属（20–80 W/mK）凭借更高导热性能与优异润湿性，可显著降低界面热阻，提高散热效率。受限于腐蚀、可靠性与封装工艺，仍处导入初期。此外，市场关注的金刚石散热材料，本质更偏向热扩散层（heat spreader），用于降低热点热流密度，与TIM材料共同作用于提升散热效率，并非替代关系。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 技术进展如何？——ASIC与Nvidia共发力 相关研究 从产业节奏看，TIM材料革新正处于“验证→导入”的阶段。GPU侧，NVIDIA当前以高端硅脂为主，下一代平台开始探索更高性能TIM方案；ASIC侧，Google TPU、Amazon Trainium等自研芯片功率也进一步提升，同时进行液态金属TIM材料的相关配套研发。 1、《通信：光纤光缆：AI驱动下的新周期》2026-03-152、《通信：博通产业链：解耦的意义》2026-03-153、《通信：博通发布400G DSP，新易盛官宣首发搭载，高度重视开放解耦计算网络生态》2026-03-12 从材料分工看，路径逐渐清晰：液态金属解决“界面接触热阻”问题，是TIM现实升级方向；金刚石解决“热点扩散”问题，更偏封装内部材料。 投资建议：随着AI算力持续扩张，TIM有望成为液冷产业链中兼具高频耗材属性与技术升级弹性的关键环节。建议重点关注具备金属TIM技术储备的头部企业如霍尼韦尔（材料龙头）、3M（（可靠性TIM）、国内公司如科创新源（高分子材料平台）等。 风险提示：算力进展不及预期、AI发展不及预期、技术创新风险。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com