生猪养殖行业或将进入亏损驱动去产能的实质阶段

格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 农林畜2026年3月19日 题目生猪养殖行业或将进入亏损驱动去产能的实质阶段 农林畜研究员：张晓君从业资格证号：F0242716交易咨询证号：Z0011864联系方式：0371-656173801352556 5026 目录 一、2026年生猪供需逻辑梳理及后市观点二、2026年生猪养殖陷入亏损预期下的猪价区间假设1）2026年生猪养殖成本预估思考2）2026年猪价区间预估思考三、生猪期货主线交易逻辑及相关建议 格林大华期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1288号成文时间：2026年3月19日星期四 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 正文： 春节假期以来，生猪市场供强需弱格局延续施压全国猪价跌至10元/公斤附近，局部跌破10元/公斤。当前生猪价格已跌破养殖完全成本，部分企业跌至甚至跌破现金流成本，亏损驱动的养殖端去产能窗口已然开启。 一、2026年生猪供需逻辑梳理及后市观点 供给拐点已现，重点关注交易边际变量 供给方面，从母猪存栏来看，统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。25年12月-26年1月生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润好转，预计一季度能繁母猪存栏大幅下降可能性不大，对应2026年四季度供给减幅或相对有限。 从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位，理论上对应3月出栏头数为最高峰；2025年10、11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4月起供给压力环比有所缓解；2026年1月新生仔猪环比增加1%，仔猪环比止跌回升，对应7月出栏环比再度回升。 从出栏体重来看，今年春节前后生猪体重压力持续累积。按照近几年数据来看，春节前后养殖端主动降重导致出栏体重降至年内低位：2024年2月8日为120.93公斤，2025年1月23日为121.68公斤。然而，2026年春节前出栏体重最低为124.11公斤，春节后体重不降反增，截至3月12日出栏体重为125.88公斤，当前体重处于近几年同期最高水平。 综上，新生仔猪数据对应3月出栏数量为最高峰叠加生猪出栏体重持续累积，导致3月猪肉市场供给压力沉重如山。 消费方面，季节性消费淡季下市场关注二育及冻品入库 当前为传统的季节性消费淡季，终端消费疲弱。市场关注春节后猪价跌至低位后，二育及屠宰场冻品情绪能否对猪价形成有效支撑。 从目前情况来看，春节后二育群体陆续进场，但由于对上半年猪价预期仍十分谨慎，因此二育进场整体数量有限，据了解二育进场占比约30%，对短期猪价支撑力度有限。同时，二育行为并没有从根本上把出栏生猪消费掉，而是导致阶段性供给后移。 从冻品入库来看，春节后猪价跌至10元/公斤附近，少数屠宰场有主动入库的动作，但整体数量有限且仍有一定观望情绪，因此当前屠宰入冻虽然对猪价有稍许托底作用，但向上支撑作用仍不明显。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 从政策收储来看，发改委最新数据为2月24日发布2月11日当周猪粮比价为5.5:1，暂未进入过度下跌一级预警。3月4日中央冻猪肉收储1万吨，对市场几乎没有影响。关注待触发过度下跌一级预警后，政策收储的数量和节奏。 综上，中短期来看，阶段性供给压力持续且暂无有效消化途径，预计猪价仍将维持底部震荡。等待出栏体重压力释放后，供需天平才能逐步回归基本平衡。长期来看，一季度能繁母猪存栏大幅下降可能性不大，对应2026年四季度供给减幅或相对有限。 二、2026年生猪养殖陷入亏损预期下的猪价区间假设 养殖端经历了2024、2025年两年盈利年，不出意外的情况下2026年将迎来养殖亏损年。按照以往周期来看，养殖端持续亏损6-12个月才能驱动产能有效去化，当前行业刚进入亏损周期，预计亏损周期仍将持续，2026年全年来看预计或为养殖亏损年。 笔者对2026年养殖端成本及猪价区间思考如下（数据预估推算不作为交易依据）： 1）2026年生猪养殖成本预估思考 2025年行业养殖成本在13-13.5元/公斤，2026年养殖成本从生产效率、原料成本、产能利用率等维度思考如下： 生产效率来看，2025年四季度养殖端持续淘汰低效母猪且冬季疫病相对平稳，预计2026年行业平均生产效率仍有一定的提升空间，从该维度可驱动成本下降。 原料成本，从玉米和豆粕价格来看，地缘政治冲突博弈对农产品一定支撑作用，预计2026年玉米和豆粕价格低点同比抬升，玉米年均价或持平略增，若战争持续则豆粕年均价或高于去年。从该维度难以驱动成本下降。 从产能利用率来看，国家调减母猪存栏政治意愿强烈，若政策执行到位、母猪存栏继续下降，则会导致企业产能利用率下降，一定程度上会抬升养殖成本。从该维度难以驱动成本下降。 综上，预计2026年养殖端平均成本较25年或持平略降，大幅下降难度较大，优秀企业成本预估在12-12.5元/公斤，行业成本预估为12.5-13元/公斤。 2）2026年猪价区间预估思考 若参考2023年养殖端全年亏损0.8元/公斤来推演，2026年当前猪价已跌至历史低位，今年行业亏损假定为1-1.5元/公斤，则按照12.5-13元/公斤的行业平均预估成本来推算今年行业生猪均价为11-12元/公斤。根据当前生猪供需格局来看，排除政策及疫病影响，今年猪价或维持低位区间运行，区间暂预估为10-13元/公斤。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 四、生猪期货主线交易逻辑及相关建议 2024年主线逻辑：23年四季度疫病驱动阶段上涨行情+24年供给恢复驱动猪价下跌预期。 2025年主线逻辑：25年供给持续恢复、猪价重心下移，养殖利润同比收窄。 2026年主线逻辑：23年疫病驱动供给增加压力的最高峰已出现，26年进入去产能的实质阶段，重点交易去产能预期差。 目前养殖端去产能进程正式开始，有望进入去产能的实质阶段。 可从仔猪利润、淘母比价/淘母结构、现金流状况来跟踪养殖端去产能进程。 目前来看，仔猪尚未持续大幅亏损；淘母/生猪比值仍在77%；屠宰场母猪大多仍为正常淘汰，未出现大量怀孕母猪；企业现金流逐渐趋紧，但未形成资金断裂导致的大规模抛售。 综上，当前去产能虽然已经开启，但整体持续时间较短，养殖端暂未进入实质性去产能阶段。若后期仔猪价格持续下跌，肥猪亏损叠加仔猪亏损，企业现金流进一步承压，则有望驱动养殖端进入实质性去产能阶段。 在实质性去产能发生前，建议关注养殖板块股票逢低买入机会，生猪期货或仍将震荡磨底，建议养殖企业继续锁定养殖利润，不建议投机资金盲目抄底。 待实质性去产能确定发生后，则建议屠宰企业关注生猪期货远月合约的买入套期保值机会，投机资金关注生猪期货远月合约的低多机会。 格林大华期货研究院专题报告 格林大华期货研究院专题报告 数据来源：上市公司公开数据 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究所对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。