Q1开门红确立,业绩或超预期。
1月公司单月纤维素醚发货量6800吨,植物胶囊终端客户交付28亿粒(年化约340亿粒,远超往年200亿粒)。市场担忧美国工厂投产前利润承压,但公司因美国本土子公司可短期绕开关税,Q1-2业绩高增无虞,Q3美国工厂投产后业绩将加速。
2. 利润贡献分析:
- 建材级纤维素醚板块:周期底部承压,预计贡献利润0.5e;
- 国内植物胶囊出口(欧洲):售价180元/万粒,按150亿粒计算,贡献利润约1e;
- 美国工厂一期(200亿粒产能,售价超330元/万粒):按净利润130元/万粒计算,贡献利润约2.6e。
- 研究结论:
Q3美国工厂一期投产后,公司合计利润可达4e;二期投产后可达8e。给予PE 25倍,合理市值200e。