申万化工山东赫达推荐存较大预期差标的Q1业绩或超预期26年美国工厂落地

Q1开门红确立，业绩或超预期。 据公司公众号消息，26年1月份公司迎来开门红，单月纤维素醚发货量6800吨，植物胶囊终端客户交付28亿粒（实际发货量更高，年化后约340亿粒，远超往年200亿粒水平）。 市场担忧美国工厂投产前公司利润仍将承压，但我们认为其中有极大的预期差。< 【申万化工】山东赫达推荐：存较大预期差标的，Q1业绩或超预期，26年美国工厂落地增量显著 Q1开门红确立，业绩或超预期。 据公司公众号消息，26年1月份公司迎来开门红，单月纤维素醚发货量6800吨，植物胶囊终端客户交付28亿粒（实际发货量更高，年化后约340亿粒，远超往年200亿粒水平）。 市场担忧美国工厂投产前公司利润仍将承压，但我们认为其中有极大的预期差。 目前国内大部分企业的胶囊出口至美国仍将面对高达55%以上的关税，但公司由于美国本土拥有生产及销售子公司，可以短期绕开关税压力，26Q1-2业绩高增无虞，Q3美国工厂投产后业绩将进入加速期。 当前公司建材级纤维素醚周期底部承压，医药级毛利率超过35%，预计纤维素醚板块贡献利润0.5e左右；国内植物胶囊出口或偏向欧洲，售价约180元/万粒，按照150亿粒，净利润60元/万粒计算，贡献利润约1e；美国工厂一期200亿粒产能预计26Q3投产，当地终端售价超过330元/万粒，按照净利润130元/万粒计算，贡献利润约2.6e。 26Q3美国工厂一期投产后，公司合计利润可看到4e，二期投产后，合计利润看到8e，给予PE 25X，合理市值为200e。