资产配置跟踪周报：不畏浮云遮望眼

【20260309-20260315】 核心观点 大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 大类资产总览：外部冲击引发权益市场回落。 本周，权益市场呈现出“倒V”型走势，地缘冲突持续性的悬而未果，依然是引起当前全球投资者们存在担忧的决定性因素。原油市场异于往昔的大幅波动，也进一步传导至下游诸多板块，造成了全球市场的波动震荡。从短期周线角度看，前半周受益于美以伊冲突存在短期结束可能，以及原油价格过热调整，市场迎来短暂回暖。但后半周，伴随地缘冲突持续时间可能拉长的影响，全球投资者风险偏好不断抬高，以科技板块为代表的成长性板块带头回落，与此同时，原油的短期回调也并未给予市场有力的支撑，多重因素下，市场再度回落。而债市表现相对稳定，在全球风险偏好增高，且市场资金流动性不断增强的情况下，债市短期趋势相对平稳，但当前债市仍不存在更多影响因素，大幅拉升可能性偏低。商品市场则再度表现出震荡向上态势，地缘冲突的持续对于商品市场影响更大，原油的不断震荡拉升，使其成为短期影响商品市场的决定性因素。 本周A股观点：不畏浮云遮望眼。 三月整体来看，国际局势依然纷繁复杂，美伊以冲突从出现结束可能，到持续概率增强，变局丛生下，为场内投资者蒙上了一层阴霾。原油价格伴随着不断反转的局势，出现大幅波动的情况，而作为影响多个板块的上游产品，原油价格的极端大幅波动，对市场的影响也相对较大，全球市场震荡幅度也同样加剧。而向后看，地缘冲突的极端影响当前几近被市场吸收，在原油价格趋于稳定后，市场有望以内部稳定性对冲外部不稳定性，重回修复可能。短期来看，地缘冲突转向常态化博弈后，对于市场的影响相对减弱，但仍需注意原油价格的波动所带来的价格传导效应。中长期来看，内部稳定性依然较强。全国两会召开之后，国内政策的一致性取向再度强化，总量政策的积极宽松，对于市场预期的稳定具有较强的助力，在国际变局交织下，内部“以我为主”的政策导向仍能够为国内市场带来更好的发展环境，对于科技、产业的支持，也有利于科技板块的持续发展。在叠加宏观经济的持续回暖下，政策发力与经济回暖有望形成共振，助力市场稳定向好。综合来看，短期在外部因素影响下，市场波动 加大无法避免，但中长期来看，伴随着地缘冲突影响减弱，我国市场内部稳定性仍有望对冲外部冲击，助力市场长期向好。 A股配置建议：或可重点关注双创板块结构性机会，如算力、通信等方向。同时，重点关注资源品类变化表现。 本周债市观点：短期债市相对坚挺，但权益市场仍吸引更多目光。 三月以来，受益于地缘冲突和总量政策的宽松，债市短期表现相对权益市场更为坚挺，相对商品市场更为平稳。但中长期看，场内投资者对权益市场的信心仍未显著降低，市场韧性仍然较强，在此情况下，权益市场中长期或仍会吸引更多目光，带动债市资金流出。 债市配置建议：整体看，债市在短期内仍受益地缘冲突带来的风险偏好回落的利好，对于低风险偏好资金吸引力增强，但中长期或仍难以对抗权益市场对资金的吸引。在此背景下，更具灵活性的短债或将是参与债市的更优选择。 本周商品观点：地缘冲突前路未定，商品市场波动或加剧。 三月以来，受益于地缘冲突和总量政策的宽松，债市短期表现相对权益市场更为坚挺，相对商品市场更为平稳。但中长期看，场内投资者对权益市场的信心仍未显著降低，市场韧性仍然较强，在此情况下，权益市场中长期或仍会吸引更多目光，带动债市资金流出。 商品配置建议：黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期警惕波动风险。 一、大类资产总体表现：外部冲击引发权益市场回落 本周，权益市场呈现出“倒V”型走势，地缘冲突持续性的悬而未果，依然是引起当前全球投资者们存在担忧的决定性因素。原油市场异于往昔的大幅波动，也进一步传导至下游诸多板块，造成了全球市场的波动震荡。从短期周线角度看，前半周受益于美以伊冲突存在短期结束可能，以及原油价格过热调整，市场迎来短暂回暖。但后半周，伴随地缘冲突持续时间可能拉长的影响，全球投资者风险偏好不断抬高，以科技板块为代表的成长性板块带头回落，与此同时，原油的短期回调也并未给予市场有力的支撑，多重因素下，市场再度回落。而债市表现相对稳定，在全球风险偏好增高，且市场资金流动性不断增强的情况下，债市短期趋势相对平稳，但当前债市仍不存在更多影响因素，大幅拉升可能性偏低。商品市场则再度表现出震荡向上态势，地缘冲突的持续对于商品市场影响更大，原油的不断震荡拉升，使其成为短期影响商品市场的决定性因素。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场：不畏浮云遮望眼 （一）核心观点：三月整体来看，国际局势依然纷繁复杂，美伊以冲突从出现结束可能，到持续概率增强，变局丛生下，为场内投资者蒙上了一层阴霾。原油价格伴随着不断反转的局势，出现大幅波动的情况，而作为影响多个板块的上游产品，原油价格的极端大幅波动，对市场的影响也相对较大，全球市场 震荡幅度也同样加剧。而向后看，地缘冲突的极端影响当前几近被市场吸收，在原油价格趋于稳定后，市场有望以内部稳定性对冲外部不稳定性，重回修复可能。短期来看，地缘冲突转向常态化博弈后，对于市场的影响相对减弱，但仍需注意原油价格的波动所带来的价格传导效应。中长期来看，内部稳定性依然较强。全国两会召开之后，国内政策的一致性取向再度强化，总量政策的积极宽松，对于市场预期的稳定具有较强的助力，在国际变局交织下，内部“以我为主”的政策导向仍能够为国内市场带来更好的发展环境，对于科技、产业的支持，也有利于科技板块的持续发展。在叠加宏观经济的持续回暖下，政策发力与经济回暖有望形成共振，助力市场稳定向好。综合来看，短期在外部因素影响下，市场波动加大无法避免，但中长期来看，伴随着地缘冲突影响减弱，我国市场内部稳定性仍有望对冲外部冲击，助力市场长期向好： 1.中长期来看，仍需关注双创板块结构性机会。科技发展仍是当前，乃至未来一段时间的主题。大国竞争下，无论是军事、经济还是民生，均与科技发展息息相关，此次两会仍重点提及科技与产业的结合，仍对未来发展方向提供了鲜明导向。虽然短期科技板块受上游原料价格影响，出现波动，但中长期仍有望在政策助力下重回上升趋势。但需注意，科技板块仍存在强者恒强的结构性行情，仍需将更多关注投向核心技术相关板块。 2.短期来看，仍要关注资源品类走势情况。当前，面对地缘冲突，以及通胀预期，上游资源品的价格波动仍对市场有较大影响。因此，短期仍需要关注上游资源品类走势波动，以判断整体市场方向。 因此，我们综合认为，短期外部影响下，市场仍可能受到阶段性影响，但在长期政策支持下，市场中长期仍有望回暖向好。 （二）配置建议：或可重点关注双创板块结构性机会，如算力、通信等方向。同时，重点关注资源品类变化表现。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场跟踪：债市短期仍相对稳定 （一）核心观点：短期债市相对坚挺，但权益市场仍吸引更多目光 三月以来，受益于地缘冲突和总量政策的宽松，债市短期表现相对权益市场更为坚挺，相对商品市场更为平稳。但中长期看，场内投资者对权益市场的信心仍未显著降低，市场韧性仍然较强，在此情况下，权益市场中长期或仍会吸引更多目光，带动债市资金流出。 （二）债市配置建议：整体看，债市在短期内仍受益地缘冲突带来的风险偏好回落的利好，对于低风险偏好资金吸引力增强，但中长期或仍难以对抗权益市场对资金的吸引。在此背景下，更具灵活性的短债或将是参与债市的更优选择。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：仍需警惕短期波动风险 （一）核心观点：地缘冲突前路未定，商品市场波动或加剧 在本周，商品市场经历短期快速回落后再度上行。当前，原油价格的波动对商品市场的影响已经超过了之前黄金等贵金属的影响，成为短期影响商品市场的决定性因素。但要看到，当前地缘冲突发展不确定性增加，常态化可能性增强，原油价格可能出现较大幅度波动，从而影响商品市场短期走势。但中长期来看，伴随着外部变局不断加剧，且通胀带来的价格上涨不断持续下，商品市场仍有望持续拉升，走出向上趋势。 （二）商品配置建议：黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期警惕波动风险。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 五、风险提示 热门板块突发利空、地缘政治持续引发全球市场扰动 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。