25年业绩高增，光学棱镜、光学透镜强劲增长

蓝特光学（688127.SH）光学光电子 2026年03月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报：1）2025：营收15.36亿元，yoy+48.5%，归母3.89亿元，yoy+76.3%；毛利率43.1%，yoy+3.2pct，净利率25.5%，yoy+4.1pct。2）25Q4：营收4.85亿元，yoy+95.7%，qoq+2.3%；归母1.39亿元，yoy+135.6%，qoq-5.2%；毛利率47.7%，yoy+3.1pct，qoq+0.8pct，净利率28.7%，yoy+4.9pct，qoq-2.4pct。 总股本(百万股)405.90流通股本(百万股)405.90市价(元)55.12市值(百万元)22,373.08流通市值(百万元)22,373.08 光学棱镜&光学透镜持续高增，盈利能力稳步向上。1）光学棱镜：25年公司光学棱镜业务营收9.28亿元，yoy+41.9%，规模化效应逐步 显现，25年光学棱镜毛利率41.9%，yoy+3.9pct。后续受益大客户潜望升级以及安卓棱镜渗透，棱镜业务有望持续向上。2）光学透镜：25年公司光学透镜业务营收4.14亿元，yoy+60.0%，毛利率51.6%， yoy+0.7pct。光学透镜下游需求高景气，光通信领域需求高增，手持/全景运动相机销量增长&规格升级，叠加公司产能加速释放有望贡献确定性增长。此外CPO在半导体应用与工艺层面对精密光学元件提出进一步要求，公司有望进一步受益。 定增加码玻璃晶圆布局，有望深度受益AI+AR增长。25年公司光学晶圆业务营收1.17亿元，yoy+61.3%，毛利率20.6%，yoy+4.6pct。 公司AR玻璃晶圆深度绑定康宁、AMAT，产品已进入DigiLens、MagicLeap等供应链。1.15日公司发布定增预案（募资不超10.55亿元），拟投资AR光学/微纳光学5.0/1.2亿元，助力光学晶圆业务发展。 发布股权激励，彰显增长信心。1.26日公司发布股权激励草案：拟以21.92元/股的价格授予董事、高管、核心员工在 内的共211人限制性股票共208万股，占总股本0.51%，考核目标为26/27/28年营收较25年增长不低于25%/40%/50%，或净利润较25年增长不低于30%/40%/50%，充分彰显增长信心。 相关报告 1、《蓝特光学：25Q3营收&利润创新高，玻非贡献核心增长》2025-10-26 2、《蓝特光学：微棱镜贡献核心增量，非球面玻璃增长潜力大》2025-08-233、《蓝特光学：微棱镜持续贡献增量，玻 璃 晶 圆&玻 非 成 长 可 期 》2025-05-05 投资建议：公司模造玻璃产品光模块、手持/全景运动相机等下游需求高景气，玻璃晶圆规模效应持续显现，我们适当上调光学透镜等业务盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为6.3/8.6/11.4亿元（对应26/27年前值4.6/5.4亿元），对应PE估值36/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：需求不及预期，行业竞争加剧，研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。