观点：震荡偏强
豆粕（M）市场近期波动加剧，主要受多空因素交织影响。地缘冲突推升海运及化肥成本，为全球大豆价格提供支撑，可能影响农民种植决策，USDA种植意向报告或调高大豆种植面积。美豆需求存在支撑，资金情绪偏多，特朗普访华及EPA生物燃料掺混配额（RVO）发布预期利好出口和压榨。南美供应压力后移，巴西大豆收割、销售、装船进度偏慢，卖压后移，增加国内到港推迟担忧，成为行情上涨导火索之一，但南美大豆仍面临丰收前景。豆粕存去库预期，国内油厂大豆及豆粕库存高位，但原油上涨及供应缺口担忧下现货成交火爆，提货量增加，下游集中补货后采购心态转为观望，3月底4月初油厂预期压榨减量，关注大豆到港持续性对现货基差和月差影响。
投资建议：在地缘冲突持续及豆粕绝对价格偏低背景下，市场易涨难跌，可考虑逢低布局远月M09、M01合约多单，但不宜过度追高，上方空间需等待3月底美豆种植意向报告及后续天气等新增驱动确认。需密切关注中美贸易动态、巴西升贴水走势及国内供需变化节奏。
风险提示：政策、天气
- 地缘冲突推升成本，种植结构或有调整：地缘冲突推高海运及化肥成本，为全球大豆价格提供底部支撑，化肥成本占美豆种植成本6%-9%，显著低于美玉米，可能影响农民种植决策，USDA种植意向报告或调高大豆种植面积预期。
- 美豆出口和压榨需求预期增加：特朗普访华推迟导致CBOT美豆期价回调，但前期美豆偏强包含出口及压榨需求增加预期，EPA生物燃料掺混配额（RVO）发布或上调，生柴端政策利好预期持续支撑美豆油及美豆需求，CFTC管理基金净多持仓超20万手，反映市场乐观情绪。
- 南美供应节奏后移：巴西大豆收割、销售及装船进度偏慢，卖压后移，短期内缓解市场供应压力，对巴西大豆升贴水带来支撑，强化市场对4月国内大豆到港可能偏紧的担忧，成为行情上涨导火索之一，但南美大豆整体仍面临丰收前景，榨利回升未有效帮助巴西加速去库存，关注后续装船情况变化。
- 豆粕存去库预期，关注大豆到港情况：国内油厂大豆及豆粕库存高位，即期供需较宽松，但原油上涨及供应缺口担忧下现货成交火爆，提货量增加，基差走强，下游集中补货后采购心态转为观望，3月底4月初油厂预期压榨减量，关注大豆到港持续性对现货基差和月差影响。
总结：地缘冲突带来的成本抬升预期、美国生物柴油政策利多预期、南美大豆到港节奏后移等多重利多因素形成共振，推动豆粕期货价格脱离前期震荡区间。在冲突持续的背景下，叠加豆粕绝对价格仍处于历史偏低水平，市场易涨难跌。操作上，可考虑逢低布局M09、M01合约多单，但不宜过度追高，上方空间需等待美豆新作种植面积、天气等新增驱动确认。上行驱动关注：1) 3月底美国大豆种植意向报告及后续新作天气炒作；2) 巴西装运持续延迟；3) 市场资金情绪保持亢奋。下行风险关注：1) 延迟的巴西大豆卖压在未来集中释放；2) 宏观情绪转向。
