豆粕（M）专题报告：多因素共振，豆粕波动加剧

观点：震荡偏强 豆粕（M） 报告日期2026-03-16 专题报告 近期豆粕市场波动加剧，主要受以下多空因素交织影响： 国贸期货研究院：黄向岚 ⚫地缘冲突推升成本：地缘冲突推高了海运及化肥成本，为全球大豆价格提供了支撑。化肥成本差异可能影响农民决策，在3月底的USDA种植意向报告中，或倾向于调高大豆种植面积。 从业资格证号：F03110419投资咨询证号：Z0021658 ⚫美豆需求存在支撑，资金情绪偏多：市场关注特朗普近期访华情况及美国环保署（EPA）即将发布的生物燃料掺混配额（RVO），出口和压榨利好预期支撑美豆油及美豆需求，资金看多情绪浓厚。 ⚫南美供应压力后移：巴西大豆收割、销售、装船进度偏慢，使卖压后移，短期缓解市场压力，并增加了国内到港推迟的担忧，成为近期行情上涨的导火索之一。尽管近期榨利回升，但并未有效帮助巴西加速去库存，关注巴西装船情况变化。 ⚫豆粕存去库预期，关注供需预期变化：当前国内油厂大豆及豆粕库存仍处高位，但在原油上涨逻辑和市场对4月供应缺口的担忧下，近期现货成交火爆、提货量增加。值得注意的是，上周五到周末，现货成交已迅速转为清淡，下游经过一轮集中补货后，库存得到补充，采购心态转为观望。3月底4月初油厂预期压榨减量，关注后续大豆到港问题的持续性对现货基差和月差的影响。 投资建议： 在地缘冲突持续的背景下，叠加豆粕绝对价格处于历史偏低水平，市场对利多信息敏感，盘面呈现易涨难跌格局。操作上可考虑逢低布局远月M09，M01合约多单，但不宜过度追高，上方空间需等待3月底美豆种植意向报告及后续天气等新增驱动确认。需密切关注中美贸易动态、巴西升贴水走势及国内供需的实际变化节奏。 往期相关报告 1.地缘风险外溢，豆粕盘面涨停2025.03.092.中东冲突对农产品的影响分析2026.03.063.春节假期重要资讯及开盘交易策略2026.02.24 ⚫风险提示 政策、天气 1地缘冲突推升成本，种植结构或有调整 近期地缘冲突通过推高海运及化肥成本，为全球大豆价格提供底部支撑。由于运费上涨及收割推迟，巴西大豆升贴水已有所反弹。新作种植成本方面，数据显示，化肥成本占美豆种植成本的6%-9%，显著低于美玉米的16%-24%（因大豆自身具有固氮作用）。若地缘因素导致化肥价格维持高位，可能影响农民种植决策，在3月底的美国农业部（USDA）种植意向报告中，或倾向于调高大豆种植面积预期，因其化肥成本相对更低。整体来说，地缘冲突持续，成本支撑逻辑为当前市场奠定了偏强的基础。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2美豆出口和压榨需求预期增加 今日有市场消息称特朗普将推迟与中国的会面，导致CBOT美豆期价有所回调。前期美豆偏强，除了原油上涨带来的成本支撑外，也包含了市场对美国大豆出口及压榨需求增加的预期。此类政治事件的不确定性，短期内可能加剧市场波动。美国环保署（EPA）预计将于近期发布2026年的生物燃料掺混配额（RVO），市场关注其是否较此前52-56亿加仑的配额有所上调。在原油价格大幅上涨的背景下，生柴端的政策利好预期持续为美豆油及美豆需求提供支撑。与此同时，商品期货交易委员会（CFTC）管理基金在美豆期货上的净多持仓已超过20万手，处于历史高位，反映了市场对美豆需求前景的乐观情绪，也成为推动外盘价格的重要资金力量。 资料来源：WIND、国贸期货研究院 资料来源：NOPA、国贸期货研究院 3南美供应节奏后移 南美方面，近期巴西大豆的收割、销售及装船进度整体偏慢，导致本应出现的集中卖压进一步后移。节奏上的延迟短期内缓解了市场的供应压力，叠加运费上涨，对巴西大豆升贴水带来支撑，并强化了市场对4月国内大豆到港可能偏紧的担忧，成为本轮行情上涨的导火索之一。然而，需要明确的是，南美大豆整体仍面临丰收的前景，巨大的产量奠定了全球供应宽松的基调。 榨利方面，尽管近期国内豆粕价格大幅走强，大豆进口榨利涨幅较大，但这一利润窗口并未有效帮助巴西加速去库存。上周末市场已有传言称巴西大豆装船开始恢复，若后续装运节奏加快，将逐步缓解市场对远期供应的焦虑。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：CHS、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 4豆粕存去库预期，关注大豆到港情况 当前国内油厂大豆及豆粕库存仍处于高位，即期供需仍较宽松。然而，在原油上涨逻辑的带动和市场对4月供应缺口的担忧下，现货成交整体异常火爆，下游提货量大幅增加至同比高位，现货基差也随之走强。值得注意的是，上周五到周末，现货成交已迅速转为清淡。下游经过一轮集中补货后，库存得到补充，采购心态转为观望。3月底4月初油厂预期压榨减量，关注后续大豆到港问题的持续性对现货基差和月差的影响。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 5总结 地缘冲突带来的成本抬升预期、美国生物柴油政策利多预期、以及南美大豆到港节奏后移等多重利多因素形成共振，推动豆粕期货价格脱离前期震荡区间。在冲突持续的背景下，叠加豆粕绝对价格仍处于历史偏低水平，市场对利多信息敏感，整体呈现易涨难跌格局。操作上，可考虑逢低布局M09,M01合约多单，但不宜过度追高，上方空间需等待美豆新作种植面积、天气等新增驱动确认。 上行驱动关注：1) 3月底的美国大豆种植意向报告及后续的新作天气炒作；2)巴西装运持续延迟；3)市场资金情绪保持亢奋。 下行风险关注：1)延迟的巴西大豆卖压在未来集中释放；2)宏观情绪转向。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 分析师介绍 黄向岚：国贸期货研究院农产品资深分析师，厦门大学资产评估硕士。专注于玉米、豆粕等饲料原料品种研究，善于通过基本面分析为客户提供行情研判、套期保值等专业服务。曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。