霍尔木兹海峡封锁现状与影响
霍尔木兹海峡基本处于断流状态，仅阶段性有少量油轮通过。原油供应损失严重：伊朗原油出口约100万桶/天，中东国家减产近800万桶/天，海峡供应端损失超1000万桶/天。中东陆地储罐已存满，IEA协调释放SPR速度上限约150万桶/天，海上浮仓等替代措施仅能部分对冲影响。若封锁持续超过一个月，原油价格或因供应担忧上行，当前净多持仓已回升至2020年高位，市场处于纯地缘驱动的高波动状态。
封锁风险与市场影响
伊朗封锁海峡的核心目标是争夺中东话语权，而非单纯切断能源；美国可能通过封锁倒逼第三方国家站队。封锁形式将影响市场：若伊朗主导结构性封锁，上海油价涨幅或小于WTI、布伦特油价；若美国主导全面封锁，全球市场冲击更大。陆权国家（如中国）可通过陆路运输能源，受影响小于海权国家。若海峡通行受阻，全球主要大国或启动护航行动。
滞胀触发条件与历史验证
油价上涨不等于滞胀，供给端骤然收缩是触发滞胀的必要前提。历史案例：1973年第四次中东战争和1979年伊朗伊斯兰革命导致油价大幅上涨并引发滞胀；非滞胀案例包括1990年海湾战争、2003年伊拉克战争、2005-2007年油价上涨及2010-2012年油价高位维持，均未引发滞胀。
宏观经济与权益市场影响
当前滞胀交易仅为预期层面，实体经济出现滞胀是小概率事件（需冲突持续3个月以上）。若出现滞胀冲击，权益市场将受沉重打击，估值消化或带来5%-8%的跌幅。可关注的结构机会包括能源、电力链条板块，实物资产侧（油、油运、有色金属）、中国优势制造业（电力设备新能源、化工）、内需消费。
伊朗局势的滞胀风险评估
若伊朗局势升级至霍尔木兹海峡供给彻底中断，冲击与1973/1979年一致，短期油价冲击或远超2022年俄乌冲突水平。对冲因素包括美国页岩油革命和全球能源多元化。潜在风险包括通胀二次抬头和政策空间有限。短期脉冲式冲击大概率不演变为完整滞胀，但若供给中断持续时间长、幅度大，配合通胀底盘和政策约束，滞胀风险真实存在。
中东战局阶段判断与走势分析
第一阶段战局总结：美以速胜战略失败，伊朗政权稳定。短期美以行动预期包括空中轰炸升级和增派军事力量。长期地面部队投入受限，美军现役约100万（含全球驻军），占领伊朗全境需50万以上部队，短期无法实现大规模地面部队投入。
美伊冲突进展与推演
伊朗弹药库存：超高音速弹道导弹已消耗约三分之一，无人机仍有进攻能力；美以爱国者导弹、战斧导弹消耗严重，萨德系统被摧毁4套。冲突推演：本周冲突烈度下降，美国或寻求谈判但推进困难；下周若双方不让步，或出现冲突升级，美国或通过增援以压促和，但伊朗态度坚定。
全球其他地缘风险点
南亚方向：美以久攻伊朗不下时，印度可能借机动巴基斯坦。东欧方向：乌克兰拟派人赴中东，俄乌冲突烈度未降；塞尔维亚称北约可能进攻，美以或通过东欧给俄罗斯施压以减少其对伊朗的援助。东亚方向：日本能源依存度高，岸田文雄访美或推动美国默许日本解禁集体自卫权；半岛北方近期有武器装备动作，东亚风险上升。中美关系风险：特朗普可能在中美会晤前搞“先手棋”，通过贸易、地缘等手段制造筹码。
金融市场看法与观察指标
股票市场整体判断：战略上不能看空A股，战术上需谨慎，市场厌恶风险，美以加大攻势等事件可能加剧短期波动。关键观察指标：美元与黄金走势、美国中期选举、特朗普个人状态。
