有色金属策略周报（铅锌）：多头资金轮番推动 短期锌价高位震荡格局或不改

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌多头资金轮番推动 短期锌价高位震荡格局或不改策略摘要： 品种 观点 锌 观点：多头资金轮番推动 短期锌价高位震荡格局或不改1、上周LME锌库存再度下降1975吨至也小幅回落至10.835万吨，占库存比例进一步下降至较28日45.06%的水平继续下滑。 2、据SMM统计，至8月4日国内锌锭社会库存周环比微幅回落0.05万吨，近几周库存基本持稳内锌锭库存有望继续缓慢筑底。 3、上周镀锌开工率继续略有回升，根据我的钢铁网数据显示至8月4日国内镀锌开工率72.68%，4、8-9月份京津冀地区环保力度或将加严地部分镀锌和氧化锌企业的生产。 5、预计国内8月份锌冶炼产出延续76、上周锌现货月进口亏损幅度继续收窄值的走高，短期锌锭进口货源流入有回升可能7、上周国内除了内蒙古地区锌矿加工费小幅下调其它主要地区锌矿加工费均维持平稳。费为3900-4400元/吨，北方地区为4200逻辑：受有色板块多头资金轮动影响，价再度企稳走高，但未改短期高位震荡的格局锌锭库存水平，对锌价仍有支撑。但随着国内宏观利好预期逐渐消化，以及铜博士带动作用的减弱，位震荡态势；同时，短期锌价内强外弱格局或不改风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期铅 观点：短期铅价震荡偏强 关注上方压力位表现情况1、上周国内主要地区铅矿加工费持稳持在1600-1800元/吨的范围内波动。2、电动车蓄电池整体消费表现平平，游经销商采购积极性有好转，部分企业电池订单有所增加车起动电池方面，由于部分地区高温缓解求减弱，整体消费一般，成品订单仍欠佳3、据了解，豫光金铅为期一个月的检修恢复正常生产。 逻辑：近期“三无”再生铅企业受环保影响明显，导致国内再生铅供应持续偏紧。配合良好，内外铅价增仓上行并突破了短期压力位费旺季不旺，将制约短期铅价的上行空间关注上方19000元/吨一线和2400-2450情况。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期 铅锌） 短期锌价高位震荡格局或不改 展望 操作建议 短期锌价高位震荡格局或不改 吨至26.4万吨，注销仓单占库存比例进一步下降至41.04%， 日国内锌锭社会库存为12.22万吨，近几周库存基本持稳。预计短期国根据我的钢铁网数据显示，，周环比小幅回升0.12%。 京津冀地区环保力度或将加严，并很大可能限制当7月的高位平稳态势。 上周锌现货月进口亏损幅度继续收窄，预计随着近期内外比短期锌锭进口货源流入有回升可能。 上周国内除了内蒙古地区锌矿加工费小幅下调50元/吨外，。目前南方地区锌矿加工4200-4300元/吨。 ，周内锌价尤其是沪锌期但未改短期高位震荡的格局。国内外偏低的但随着国内宏观利好预期逐，预计短期锌价将维持高短期锌价内强外弱格局或不改。 国内环保整治大幅超预期 高位调整 伦锌三月空单轻仓持有，止损参考2850美元/吨；买沪锌抛伦锌操作持有；买沪锌1710卖沪锌1712持有 关注上方压力位表现情况 上周国内主要地区铅矿加工费持稳，国内自产铅矿加工费保。 ，受近期铅价上涨带动，下部分企业电池订单有所增加。汽由于部分地区高温缓解，汽车蓄电池更换需成品订单仍欠佳。 豫光金铅为期一个月的检修于8月5日结束，并再生铅企业受环保影响，减停产情况较为。此外，近日铅多头资金内外铅价增仓上行并突破了短期压力位。但国内消将制约短期铅价的上行空间。短期内外铅价分别2450美元/吨的压力位表现国内环保整治大幅超预期 高位震荡 观望 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道 2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整 2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告） 2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告） 2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大 2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨 2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低 2016-12-19 2017年08月07日 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年8月6日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周价均呈现出先抑后扬走势2843美元铅价方面逐渐增加7.86，较上周均宏观方面前值51.PMI为51美国7月预期。此外通俄门事件再次发酵夜间在非农数据难乐观期待议与市场预期一致数据的出台基本面50元/吨外3900-44铅矿加工费消息方面重启，该项目负荷生产冶炼产出方面导致天津地区货源偏紧原计划检修一个月中旬将恢复生产后五个月锌中色有望恢复生产出延续7产量35铅冶炼方面导致近期铅供应仍相对偏紧8月5日结束进口方面已有打开迹象高，短期锌锭进下游方面铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：锌价高位震荡 铅价稳步走高 周有色板块整体仍维持偏强格局，多头资金呈现出轮番推动态势价均呈现出先抑后扬走势，沪锌指数和伦锌三月分别一度冲高至美元/吨的相对高点，且上周后期沪锌持仓量不断上升铅价方面，内外铅价稳步上行，均突破了前期压力位的压制逐渐增加。此外，至8月4日15点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为较上周均有所回升。 宏观方面，中国方面，中国7月官方制造业PMI为.7。数据维持于荣枯线上方，但略低于市场预期。51.1，好于预期值50.4和前值50.4，处于四个月以来的高位月ISM制造业数据小幅不及预期，7月份非农就业新增此外通俄门事件再次发酵。受上述影响，周内美元指数非农数据表现强劲的带动下企稳反弹。但短期美元指数进一步反弹空间尚难乐观期待。欧洲方面，欧元区二季度GDP整体表现偏强议与市场预期一致。本周重点关注中国7月进出口、贸易帐数据的出台，美德7月通胀数据等的表现和影响。 基本面方面，原料矿方面，上周国内除了内蒙古地区吨外，其它主要地区锌矿加工费均维持平稳。目前400元/吨，北方地区为4200-4300元/吨。铅矿方面铅矿加工费持稳，国内自产铅矿加工费保持在1600-1800消息方面，新星公司称，旗下位于美国的Middle Tennessee该项目5-6月份已共加工5000吨锌精矿。预计今年负荷生产，该锌精矿产量为5万吨/年。 冶炼产出方面，周内锌冶炼产出仍维持高开工态势，导致天津地区货源偏紧。7月末巴彦淖尔紫金开始检修，原计划检修一个月，目前缩减为20天。汉中锌业从7月初以来进行检修中旬将恢复生产，同时8月2日上午，公司召开追赶超越加速提产会议后五个月锌+铅17.34万吨的目标任务完成。此外，8月份驰宏中色有望恢复生产，将缓解天津地区货源偏紧的态势。预计7月的高位平稳态势。另据亚洲金属网报道，葫芦岛锌业计划35万吨左右，2016年其产量约为32万吨。 铅冶炼方面，受环保整治影响，国内“三无”再生铅企业生产导致近期铅供应仍相对偏紧。消息方面，据了解，豫光金铅为期一个月的检修日结束，并恢复正常生产。 进口方面，上周锌现货月进口亏损幅度继续收窄，锌已有打开迹象，不过锌进口货源流入增加尚不明显。预计短期锌锭进口货源流入有回升可能。 下游方面，锌初端消费方面，上周镀锌开工率继续略有回升 2 / 12 多头资金呈现出轮番推动态势。内外锌沪锌指数和伦锌三月分别一度冲高至23630元/吨、且上周后期沪锌持仓量不断上升，多头资金配合明显。压制。内外铅持仓量均也铅三月内外比值均分别为8.28、为51.4，低于预期51.5和。而中国7月财新制造业处于四个月以来的高位。美国方面，月份非农就业新增20.9万人，高于周内美元指数先持续走弱，周五美元指数进一步反弹空间尚整体表现偏强，8月英国央行利率决贸易帐、通胀和信贷等宏观地区锌矿加工费小幅下调目前南方地区锌矿加工费为铅矿方面，上周国内主要地区1800元/吨的范围内波动。 iddle Tennessee锌矿较计划提前预计今年11月该项目可实现满，北方部分炼厂仍检修中，，8月份铜冠开始大修，月初以来进行检修，8月公司召开追赶超越加速提产会议，将确保月份驰宏-呼伦贝尔、赤峰预计国内8月份锌冶炼产葫芦岛锌业计划2017年锌再生铅企业生产受限仍然明显，豫光金铅为期一个月的检修于锌9月合约进口盈利窗口预计随着近期内外比值的走略有回升，根据我的钢铁 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年8月6日 网数据显示内镀锌库存工整体上另7天津将召开为期限制当地部分镀锌和氧化锌企业的生产北、北京等地区将铅蓄电池方面游经销商采购积极性有好转由于部分地区高温缓解欠佳。 国内现货方面货对期货升水幅度下游畏高情绪明显现货对沪锌地区因部分炼厂检修吨附近。约呈平水或整体市场交投较清淡小幅升水库存方面铅注销仓单继续下降万吨。L小幅回落至的水平继续下滑中库存期货统计，至近几周库存此外贴水幅度元/吨。 周度展望锌方面走高，但未改短期高位震荡的格局撑。但随着国内宏观利好预期逐渐消化锌价将维持高位震荡态势铅方面国内再生铅供应偏紧破了短期压力位铅锌） 网数据显示，至8月4日国内镀锌开工率72.68%，周环比内镀锌库存98.23万吨，较上周微幅回落0.01万吨。整体来看工整体上维持平稳，同时镀锌库存缓慢去化。 7月底中央环保组指出天津地区环保工作落实不到位的问题天津将召开为期13天的全运动会。京津冀地区环保力度限制当地部分镀锌和氧化锌企业的生产。目前市场已传闻北京等地区将关闭、搬迁、断电多家“三无”生产企业铅蓄电池方面，电动车蓄电池整体消费表现平平，受近期铅价上涨带动游经销商采购积极性有好转，部分企业电池订单有所增加由于部分地区高温缓解，汽车蓄电池更换需求减弱，整体消费一般 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价跟随期价货对期货升水幅度继续小幅收窄。由于上周后期价格再度冲高畏高情绪明显，市场成交量十分有限。至8月4日现货对沪锌1709合约升水20-升水170元/吨，广东报价因部分炼厂检修，紫金和驰宏继续缺货，天津报价。铅方面，周内铅现货呈现继续上扬态势，上海地区报价对呈平水或小幅升水态势，因持货商库存偏低，报价减少整体市场交投较清淡。河南地区部分主流交割品牌仍缺货小幅升水，炼厂整体以长单交易为主，散单交投较少。库存方面，上周LME铅库存继续回落，下降了3100铅注销仓单为6.4375万吨，占库存的比例为42.63%。下降近三千吨至5万吨附近，其中库存期货也小幅减少了LME锌库存方面，上周库存再度下降1975吨至回落至10.835万吨，占库存比例进