朝闻国盛
农产品价格回落——基本面高频数据跟踪 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 【固定收益】农产品价格回落——基本面高频数据跟踪——20260317 ◼研究视点 【房地产】1-2月统计局数据点评:开发投资额同比跌幅因低基数收窄至11.1%，销售仍然疲弱——20260317 【钢铁】1-2月数据跟踪：粗钢产量回落，外需保持韧性——20260317 【建筑装饰】中石化炼化工程（02386.HK）-业绩短期承压，现金流大幅改善，分红规模保持平稳——20260317 【传媒】恺英网络（002517.SZ）-增持彰显信心，看好平台化增长驱动力和AI布局潜力——20260317 【美容护理】上海家化（600315.SH）-2025年业绩预盈，调整举措持续深入推进——20260317 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-业绩持续改善，特钢产业中长期前景向好——20260317 晨报回顾 【钢铁】南钢股份（600282.SH）-归母净利润创四年新高——20260317 【计算机】合合信息（688615.SH）-2025年报业绩景气高增，C端付费率提升驱动公司持续成长——20260317 1、《朝闻国盛：地缘博弈&海运费骤升，俄煤出口暂停》2026-03-172、《朝闻国盛：透视“十五五”规划纲要：焦点与路径》2026-03-163、《朝闻国盛：警惕美国通胀走高的市场压力》2026-03-13 ◼重磅研报 【固定收益】农产品价格回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年03月17日 本期国盛基本面高频指数为130.3点（前值为130.2点），当周同比增加5.9点。利率债多空信号因子为3.2%（（前值为3.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为129.0，前值为129.0，当周同比增加4.7点（前值为增加4.9点），同比增幅回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为39.6，前值为39.7，当周同比下降6.4点（前值为下降6.3点），同比降幅扩大。 物价方面，CPI月环比预测为0.6%（前值0.1%）；PPI月环比预测为0.3%（前值为0.2%）。 库存高频指数为165.5，前值为165.3，当周同比增加7.3点（前值为增加7.3点），同比增幅不变。交运高频指数为137.8，前值为137.4，当周同比增加12.6点（前值为增加12.4点），同比增幅扩大。融资高频指数为253.0，前值为252.4，当周同比增加31.7点（前值为增加31.6点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com ◼研究视点 【房地产】1-2月统计局数据点评:开发投资额同比跌幅因低基数收窄至11.1%，销售仍然疲弱 对外发布时间: 2026年03月17日 1-2月房地产开发投资额同比降幅大幅收窄，但依然延续负增，且综合一系列先行指标依然疲弱，包括最前端的销售、以及开工施工等指标，开发投资更多是在低基数上的跌幅收窄，我们认为并不能将其作为趋势反转的依据。具体来说，今年1-2月数据同比去年1-2月均包含春节，其中全国新房销售面积、销售金额同比降幅均不同程度扩大，显著弱于季节性，与我们观察到的新房高频数据基本吻合，初步判断今年新房“小阳春”或成色不足，继续影响今年房企拿地、开工等意愿。另一方面，施工面积主要跟随近年新房销售大的回落趋势，施工面积最终匹配销售面积规模，因此全年施工面积仍有下行压力。综合来看，我们维持2026年度策略报告中的预测，预计全年开发投资额同比-10.9%。 投资：1-2月份，全国房地产开发投资额为9612亿元，同比减少11.1%，较前值提高6.1pct，1-2月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为7282、407和640亿元，同比分别为-10.7%、-17.3%和-18.2%。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。 2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2026年仍然是以政策为核心主导力量，板块反复做政策beta，配置方向可选：（1）地产开发：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A股的滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发 展；（3）中介：贝壳-W；（4）物业属于跟涨：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等。风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com夏陶分析师S0680524070006xiatao@gszq.com 【钢铁】1-2月数据跟踪：粗钢产量回落，外需保持韧性 对外发布时间: 2026年03月17日 2025年5月份到年底钢铁产量统计数据质量不佳，与钢联统计铁水产量匹配度较低。粗钢统计数据质量下降的原因可能与2025年产量压降压力有关，部分地区统计数据与实际产量数据分化较大，也对评估2025年的钢铁需求造成一定的影响，比如2026年1-2月份中国钢材表观消费量20643万吨，同比回落0.8%。2026年1-2月钢材日均产量环比2025年12月增长0.8%，同时247家钢厂高炉开工率稳定在85%左右，但与此同时粗钢日均产量数据环比大增23.6%，环比数据的剧烈波动再次印证我们对之前数据质量的担忧。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 笃慧分析师S0680523090003duhui1@gszq.com高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 【建筑装饰】中石化炼化工程（02386.HK）-业绩短期承压，现金流大幅改善，分红规模保持平稳 对外发布时间: 2026年03月17日 公司2025年实现营业收入700.7亿元，同增9.2%，收入稳健增长主要受益华锦、沙特Riyas、芒果乙烯等大型项目进入结算高峰期；实现归母净利润18.0亿元，同降27.1%，业绩承压主要受个别施工项目拖累以及利息收入减少影响。盈利能力短期承压，经营性现金流表现亮眼。新签订单维持千亿体量，在手订单持续增长。全年合计每股派息0.358元，实际派息率88%，分红总额15.8亿元，规模保持稳定。 个别施工业务拖累公司2025年业绩短期承压，后续影响有望消除。我们预计2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.4/26.9亿元，同增31%/8%/6%，当前股价对应PE分别为10.2/9.5/9倍。按照2025年分红总额估算，2026年预期股息率为6.5%，具备较强投资吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：化工资本开支不及预期、工程执行进度和效益不及预期，海外经营风险等。 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com程龙戈分析师S0680518010003chenglongge@gszq.com张天祎分析师S0680525070001zhangtianyi@gszq.com 【传媒】恺英网络（002517.SZ）-增持彰显信心，看好平台化增长驱动力和AI布局潜力 对外发布时间: 2026年03月17日 看好公司整合传奇产业链的中期叙事，并认为丰富的AI产品储备有望提供估值催化。给予公司26年目标PE 20x，对应目标市值541亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品上线进度及表现不及预期；行业竞争加剧；行业监管趋严。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 刘书含分析师S0680524070007liushuhan@gszq.com 【美容护理】上海家化（600315.SH）-2025年业绩预盈，调整举措持续深入推进 对外发布时间: 2026年03月17日 2025年业绩扭亏为盈。公司公告称，经初步测算，预计2025年实现归母净利润2.4亿-2.9亿元，实现扭亏为盈（去年同期为-8.3亿元）。预计2025年实现归母扣非净利润3800万-5600万元（去年同期为-8.4亿元）。2025年业绩预盈主要原因为：1）主营业务方面：公司贯彻执行“四个聚焦”的经营战略，加强品牌营销，主营业务收入实现增长；产品结构优化使得毛利率提升；2）非经营性损益方面：2025年公司持有的金融资产公允价值变动损益以及投资收益增加。公司2025年着力打造多款亿元单品带动品牌整体业绩增长；品牌端，加码品牌投放，核心品牌相继推出契合品牌定位的代言人；渠道端，持续加强线上渠道能力建设。未来持续聚焦核心品牌及细分品类、加大营销投放及线上渠道建设。公司2026年规划聚焦三大方向：①核心品牌、细分赛道及大单品；②加大品牌营销投放，力度与业绩增长比例匹配；③线上渠道毛利率提升及降本增效。盈利预测及投资建议。公司逐步推进聚焦高毛利品类及渠道协同战略，组织架构调整有望逐步显效驱动业绩增长。基于公司业绩预告及近期表现，我们调整预测2025-2027年收入分别为63.49/70.75/77.98亿元，归母净利润分别为2.69/4.02/5.27亿元，维持“买入”评级。 风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。 王长龙分析师S0680525070006wangchanglong@gszq.com萧灵分析师S0680523060002xiaoling@gszq.com周明蕊分析师S0680525080003zhoumingrui@gszq.com 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-业绩持续改善，特钢产业中长期前景向好 对外发布时间: 2026年03月17日 公司2025年实现归母净利59.29亿元，同比增长15.67%，实现扣非归母净利58.41亿元，同比增长17.41%；2025Q4实现归母净利15.98亿元，同比增长23.95%，实现扣非归母净利15.52亿元，同比增长25.6%；2025年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1,151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润同步增长，展现出公司经营业绩兼具弹性。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 笃慧分析师S0680523090003duhui1@gszq.com高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 【钢铁】南钢股份（600282.SH）-归母净利润创四年新高 对外发布时间: 2026年03月17日 公司2025年实现归母净利28.67亿元，同比增长26.83%，实现扣非归母净利24.67亿元，增长13.02%；2025Q4实现归母净利6.91亿元，同比增长36.23%，实现扣非归母净利6.52亿元，增长6.08%；2025年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1,151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润同步增长，展现
