银行行业：企业贷款同比多增，M1增速环比上升

2026年3月17日 看好/维持 ——2月社融金融数据点评 事件：3月13日，中国人民银行发布2月金融统计数据报告。2月末，存量社融同比+8.2%；M2同比+9%、M1同比+5.9%；人民币贷款同比+6.0%、存款同比+8.7%；前两个月人民币贷款新增5.61万亿，人民币存款新增9.26万亿。 未来3-6个月行业大事： 无 点评： （一）前两个月社融同比多增，政府债同比基本持平、贷款同比少增、未贴现银票和直接融资同比多增。2月末社融同比+8.2%，增速环比持平；前两个月社融新增9.6万亿，同比多增3123亿，主要贡献来自表外未贴现银票，人民币贷款同比少增、政府债同比基本持平。具体来看：1）政府债券净融资2.38万亿，同比少增72亿。2）人民币贷款新增5.75万亿，同比少增1222亿。3）表外融资合计新增4470亿，同比多增2289亿；其中，主要是未贴现银票新增4538亿，同比多增2871亿。4）直接融资方面，企业债券融资6554亿，同比多增398亿；股票融资745亿，同比多增196亿。 （二）前两个月信贷投放总量平稳，贷款增速降至6%。2月末人民币贷款同比+6%，增速环比下降0.1pct。前两个月人民币贷款新增5.61万亿，同比少增5300亿；剔除票据融资后贷款新增6.52万亿，同比多增333亿，信贷投放总量平稳。结构上看，企业贷款投放景气度较高，居民部门继续降杠杆。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 企业贷款同比多增，短贷、中长贷同比多增，票据同比多减。1-2月非金企业贷款新增5.94万亿，同比多增1200亿。投放结构更加均衡，一般贷款同比多增、票据融资继续压降。具体来看，企业短贷新增2.65万亿，同比多增5800亿；企业中长贷新增4.07万亿，同比多增700亿；票据融资减少9089亿，同比多压降5633亿。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 居民贷款同比少增，短贷规模继续减少、同比多减，中长贷同比少增。1-2月居民贷款减少1942亿，同比少增2489亿。其中，居民短贷减少3596亿，同比多减358亿；需求不足情况下，消费贷和经营贷贴息政策效果不明显。居民中长贷新增1654亿，同比少增2131亿，房地产市场平淡、居民按揭需求仍偏弱。 （三）M1增速环比上升，存款总量高增、结构分化。2月M1同比增5.9%，增速环比上升1pct。M2同比增9%，增速环比持平。存款方面，1-2月人民币存款新增9.26万亿，同比多增5200亿；2月末存款增速8.7%，存贷款增速差2.7pct，银行负债端整体宽裕。结构上看分化明显，居民存款少增，对公、非银存款多增。具体来看，居民存款新增5.24万亿，同比少增8900亿；企业存款减少445亿，同比少减1.06万亿；非银存款新增2.84万亿，同比多增1.12万亿；财政存款新增1.2万亿，同比少增3900亿。 投资建议：前两个月社融同比多增，政府债继续靠前发力、同比基本持平；银 行信贷投放总量平稳，企业贷款投放景气度较高，居民部门继续降杠杆。2026年，在“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长；考虑债务置换和偏弱的零售信贷需求，贷款或同比少增、增速继续放缓，贷款投向延续“对公强、零售弱”格局。银行基本面来看，考虑资产规模平稳增长+净息差降幅收窄+重点领域风险可控，2026年银行盈利端有望延续改善趋势；建议关注规模增速高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008