普跌调整，延续缩量
普跌调整，延续缩量 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月17日周二，A股市场主要指数普遍调整，市场呈现普跌走势；国债期货市场小幅上涨；商品指数小幅下跌，品种分化显著。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：普跌调整，延续缩量 普跌调整，延续缩量。今日A股市场呈现调整格局，各大指数普遍下跌，市场情绪明显降温。上证指数收盘报4049.91点，下跌0.85%；深证成指表现更为疲弱，收盘报14039.73点，下跌1.87%；创业板指调整显著，收盘报3280.06点，下跌2.29%；科创50指数同样表现不佳，收盘报1354.15点，下跌2.23%，反映科技成长板块整体承压。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额达到2.22万亿，连续四个交易日缩量；个股表现方面，市场呈现明显的普跌格局，上涨家数仅为863家，下跌家数达到4541家，市场赚钱效应显著恶化。 相关研究 金融消费上涨，科技大幅调整。今日市场各板块表现呈现明显的结构性特征，仅非银行金融、银行、食品饮料、房地产板块上涨，分别涨幅1.34%、0.81%、0.58%、0.29%，细分指数层面，保险板块以2.10%的涨幅领涨两市，成为今日市场少有的亮点，保险板块今日表现相对强势，我们认为主要受到多重因素驱动，一方面板块年初以来调整幅度较大，存在技术性反弹空间；此外，美联储降息大周期下，保险行业或受益于利率环境改善和资产端配置优化，长期投资价值逐步显现。与此形成鲜明对比的是科技板块大幅调整，其中通信、电子、计算机板块分别下跌4.58%、2.94%、2.65%，光模块指数大跌7.74%。下跌原因或为前期涨幅较大，部分个股存在获利回吐压力，且美伊冲突下全球市场风险偏好或延续下行，或推动资金从高估值科技板块流向低估值价值板块，板块轮动效应明显。 短期或结构行情为主，关注年报业绩情况。展望后市，我们认为A股市场可能延续结构性走势。从宏观经济环境来看，中国经济正处于转型升级的关键时期，政策支持力度持续加大，为市场提供了基本面支撑。然而，美伊冲突导致霍尔木兹海峡关闭后，外部环境不确定性增加，全球经济增长放缓风险上升，对市场情绪形成压制。市场风格方面，我们预计价值成长风格将继续分化，在调整市中，低估值、高股息的价值板块或相对抗跌，而高估值、高弹性的成长板块可能面临较大的调整压力。且3月下旬将迎来上市公司年报密集披露期，若业绩不及预期则可能进一步面临调整压力。此外，政策面也需要重点关注，产业政策调整、财政货币政策动向等，都将对相关板块产生重要影响。 2)债券市场：国债期货市场小幅上涨 国债期货市场小幅上涨。今日国债期货市场小幅上涨，整体呈现企稳回升态势，市场情绪有所修复。30年期国债期货TL2606涨幅最大，达到0.13%，收盘价110.69元，成交额683.39亿元；10年期国债期货T2606上涨0.05%，收盘价108.14元，成交额612.27亿元；5年期和2年期国债期货分别上涨0.04%和0.03%，涨幅相对均衡。 资金面整体宽松，央行净投放稳定市场预期。央行以固定利率、数量招标方式开展了510亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日有395亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放115亿元。各期限Shibor利率多数下行，短端利率保持稳定，其中隔夜Shibor报1.319%，较前一交易日下行0.1BP；7天Shibor报1.4291%，较前一交易日下行1.19BP；14天Shibor报1.4795%，较前一交易日下行1.55BP；1个月Shibor报1.5248%，较前一交易日下行0.35BP。从Shibor利率结构看，短端利率维持在较低水平，显示银行间流动性依然充裕。7天期和14天期利率下行幅度较大，或反映市场对短期资金面的乐观预期。整体来看，资金面呈现"短松长稳"的特征，央行连续净投放操作有效稳定了市场预期。 内部政策定调积极，关注外部变化。今日财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告，财政部表示，2026年继续实施更加积极的财政政策，并重点做好以下工作：支持建设强大国内市场，继续安排超长期特别国债用于"两重"建设和"两新"工作等，并优化政策实施。实施财政金融协同促内需一揽子政策，聚焦激发民间投资、促进居民消费两个关键领域，支持降低企业融资成本、增强居民消费能力、扩大优质服务供给。外部方面，本周迎来"超级央行周"，全球十余家央行将召开货币政策会议，其中包括美联储将宣布利率决议。需密切关注当前原油价格高企下美联储利率政策对市场影响。 3)商品市场：商品指数下跌，品种分化显著 商品指数下跌，品种分化显著。今日南华商品指数收于3148.22点，下跌0.39%，市场呈现贵金属与化工品领涨、纸浆与农产品领跌、分化加剧的特征。铂、氧化铝、钯、铁矿石、沥青领涨，涨幅分别4.27%、3.40%、2.30%、1.81%、1.73%；纸浆、菜籽、烧碱、双胶纸、生猪领跌，分别下跌3.60%、3.39%、2.59%、2.24%、2.11%。 供给收缩预期推动氧化铝上涨。氧化铝主力合约今日收盘价3073元/吨，上涨3.40%。根据财联社报道，全球最大铝土矿生产国几内亚正在与矿商就控制投放市场的矿石数量展开讨论，以遏制原材料价格下滑的势头。几内亚矿业与地质部长布纳·西拉（Bouna Sylla）对媒体表示：“这项政策旨在规范铝土矿生产，以防止价格下跌，从而避免企业收入以及政府税收减少。”去年几内亚铝土矿出口同比增长超四分之一，达到1.83亿吨。若该国政策得以实施，则或对全球氧化铝供给形成收缩。 图2：氧化铝期货盘中拉升上涨 氢能发展提速，铂需求或提升。今日铂主力合约今日收盘价552.7元/克，上涨+4.27%，成为今日涨幅最大的品种。3月16日，工业和信息化部、财政部、国家发展改革委近日联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。《通知》提出，到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至每千克25元以下，力争在部分优势地区降至每千克15元左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。推动氢能应用技术、工艺、装备创新突破，推动氢能成为新的经济增长点。氢能源的政策支持发展或将推动铂需求将持续保持增长态势，推动价格上行。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为外部环境不确定性增加环境下，A股市场可能延续结构性走势，后续需关注上市公司年报业绩情况。 债市方面，我们认为2026年继续实施更加积极的财政政策，国内政策定调维持积极；外部需密切关注当前原油价格高企下美联储利率政策对市场影响。 商品方面，我们认为地缘政治风险与供需基本面博弈将持续，原油价格可能维持高波动。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
