裕同科技拟控股华研，多元布局再添动能

强于大市（维持评级） 轻工制造 裕同科技拟控股华研，多元布局再添动能 一、交易概况 裕同科技拟收购华研科技51%股份，交易金额4.488亿元人民币。公司于2026年2月10日签署股份转让协议，拟通过自有或自筹资金向深圳市观点投资有限公司收购其持有的东莞市华研新材料科技股份有限公司51%股份。标的公司100%股份整体估值为8.8亿人民币，以此计算本次51%股份的收购价为4.488亿人民币，其中涉及关联方交易的金额为4.488亿人民币。本次交易完成后，华研科技将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。 作者 二、标的公司：精密零部件专精特新“小巨人”，覆盖全球知名科技客户 华研科技成立于2016年，致力于为客户提供一站式精密金属及陶瓷零组件整体解决方案。华研科技产品服务涵盖新材料开发、精密结构件、精密传动及热管理等；应用领域涵盖消费电子（AI眼镜、智能手机、智能手表）、医疗健康、汽车工业、智能机器人、AI数据中心（CDU、UQD、液冷分水器、液冷板）等。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 华研科技在折叠手机转轴、手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造方面具有技术和客户优势，主要终端客户涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 三、双向协同显著，打开成长空间 此次收购协同效应强，一方面，华研帮助裕同从包装延伸至精密零部件，加强消费电子大客户粘性；另一方面裕同为华研提供平台及客户资源，客户开发及产品落地有望加速。裕同科技是行业领先、国际知名的包装方案商，公司已与全球科技领域顶尖的多家头部企业建立了深度合作。通过本次收购，1）公司进一步丰富产品结构，除为客户提供包装等业务外，可以为客户提供精密零部件、模组等一站式综合服务解决方案，通过产业链的横向延伸，进一步增强客户粘性，实现协同发展；2)公司可以利用现有全球顶尖客户资源和平台资源，为华研科技业务进行赋能，为其导入客户资源和提供资金支持，促进华研科技现有业务及潜在业务的协同发展。 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 四、业绩承诺高增长 华研科技业绩承诺高增长。股份转让协议中约定，2026-2028年承诺归属于目标公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于0.75、1、1.55亿元，对应2027、2028年扣非净利润同比增速分别为33%、55%。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 风险提示：新业务开拓不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。 相关研究 1、《海外浆厂推涨阔叶浆报价，黑纸有望引领造纸小阳春行情》2026-03-022、《数据好转+政策预期带动地产链情绪修复》2026-02-093、《智能硬件产品端快速丰富，智能眼镜&运动相机前景广阔》2026-02-01 内容目录 一、交易概况.............................................................................................................................................3二、标的公司：精密零部件专精特新“小巨人”，覆盖全球知名科技客户..........................................................3三、双向协同显著，打开成长空间...............................................................................................................4四、业绩承诺高增长...................................................................................................................................4风险提示...................................................................................................................................................4 图表目录 图表1：华研科技产品服务........................................................................................................................3图表2：华研科技部分财务指标（单位：万元）...........................................................................................4图表3：华研科技业绩承诺........................................................................................................................4 一、交易概况 裕同科技拟收购华研科技51%股份，交易金额4.488亿元人民币。据《裕同科技：关于收购东莞市华研新材料科技股份有限公司51%股权暨关联交易的公告》，裕同科技拟通过自有或自筹资金向深圳市观点投资有限公司收购其持有的东莞市华研新材料科技股份有限公司（以下简称“华研科技”“标的公司”或“目标公司”）51%股份。标的公司100%股份整体估值为8.8亿人民币，以此计算本次51%股份的收购价为4.488亿人民币，其中涉及关联方交易的金额为4.488亿人民币。公司与观点投资于2026年2月10日签署《关于东莞市华研新材料科技股份有限公司51%股份之转让协议》。本次交易完成后，华研科技将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。 二、标的公司：精密零部件专精特新“小巨人”，覆盖全球知名科技客户 东莞市华研新材料科技有限公司成立于2016年，致力于为客户提供一站式精密金属及陶瓷零组件整体解决方案，是一体化设计、研发、制造、组装整体解决方案的专精特新国家级“小巨人”高新技术企业。据华研科技官网，华研科技产品服务涵盖新材料开发、精密结构件、精密传动及热管理等；应用领域涵盖消费电子（AI眼镜、智能手机、智能手表）、医疗健康、汽车工业、智能机器人、AI数据中心（CDU、UQD、液冷分水器、液冷板）等。 经过多年的发展，华研科技已经具备强大的垂直整合、材料研发和精密模组设计及制造能力，在折叠手机转轴、手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造方面具有技术和客户优势，主要终端客户涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。 三、双向协同显著，打开成长空间 此次收购协同效应强，一方面，华研帮助裕同从包装延伸至精密零部件，加强消费电子大客户粘性；另一方面裕同为华研提供平台及客户资源，有望加速客户开发及产品落地。裕同科技是行业领先、国际知名的包装方案商，公司已与全球科技领域顶尖的多家头部企业建立了深度合作。据公司公告，通过本次收购，1）公司进一步丰富产品结构，除为客户提供包装等业务外，可以为客户提供精密零部件、模组等一站式综合服务解决方案，通过产业链的横向延伸，进一步增强客户粘性，实现协同发展；2)公司可以利用现有全球顶尖客户资源和平台资源，为华研科技业务进行赋能，为其导入客户资源和提供资金支持，促进华研科技现有业务及潜在业务的协同发展。 四、业绩承诺高增长 华研科技业绩承诺高增长。股份转让协议中约定，目标公司业绩承诺期为2026-2028年，2026-2028年承诺归属于目标公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于0.75、1、1.55亿元，对应2027、2028年扣非净利润同比增速分别为33%、55%。 图表2：华研科技部分财务指标（单位：万元） 资料来源：《裕同科技：关于收购东莞市华研新材料科技股份有限公司51%股权暨关联交易的公告》,长城证券产业金融研究院 资料来源：《裕同科技：关于收购东莞市华研新材料科技股份有限公司51%股权暨关联交易的公告》,长城证券产业金融研究院 风险提示 新业务开拓不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681