业绩双位数增长，发布个人超级智能体Qira

优于大市 业绩双位数增长，发布个人超级智能体Qira 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 电子·消费电子 业绩稳步增长，各业务部门收入均实现双位数增长。根据香港财务准则，FY3Q2026公司实现营业收入222.0亿美元，同比+18.1%、环比+8.6%；实现净利润5.46亿美元，同比-21.2%、环比+60.3%。根据非香港财务准则计量（主要剔除认股权证等对净利润的影响），FY3Q2026公司净利润为5.89亿美金，同比+37.0%、环比+15.0%，调整后净利润仍实现稳步增长。分业务来看，FY3Q2026公司智能设备业务、基础设施方案业务、方案服务业务分别实现收入157.55、51.76、26.52亿元（其中，业务交叉抵消收入13.79亿元），分别同比+14.3%、31.4%、17.5%，均实现双位数增长。 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002 证券分析师：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cnS0980524090001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 基础数据 个人电脑市场领导地位进一步巩固，发布个人超级智能体Qira。1）PC业务：根据公司财报&IDC披露数据，自然年25Q4公司个人电脑全球市占率为25.3%，同比+1.0个pct，个人电脑市场领导地位进一步巩固。其中，AIPC营收实现高双位数同比增长，26年1月发布个人超级智能体Qira，具备随时响应、全域执行和情感感知三大核心特性，支持跨设备协同与任务无缝流转，充分发挥联想多设备优势。2）手机业务：根据财报披露数据，受益于MotorolaEdge系列强劲表现，Moto手机业务的销量与激活量创历史新高。 AI服务器实现高双位数同比增长，25/26财年内ISG业务有望实现收支平衡。根据公司财报披露数据，受益于GB300 NVL72机架级解决方案的部署，FY3Q2026公司AI服务器收入实现高双位数增长，项目储备高达155亿美元；此外，液冷产品渗透率快速提升，本季度海神液冷营收同比增长300%。FY3Q2026公司ISG（基础设施方案业务集团）运营亏损1100万美元，环比改善2100万美元，公司预计经营将持续改善，有望25/26财年内收入平衡。 期间费用率、毛利率环比下滑，净利率环比提升。FY3Q2026公司期间费用率为11.6%，环比-0.7个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.8%、3.3%、2.9%、0.7%，分别环比+0.1、-0.6、+0.0、-0.1个pct。FY3Q2026公司毛利率为15.1%，环比-0.3个pct，主要原因系存储、CPU等原材料价格上涨及ISG业务利润率较低。FY3Q2026公司净利率为2.5%，环比+0.8个pct。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《联想集团（00992.HK）-业绩高速增长，PC+手机+服务器受益于AI发展》——2025-08-20《联想集团（00992.HK）-全年业绩稳步增长，AIPC+手机+服务器三轮发力》——2025-05-29《联想集团（00992.HK）-FY2025Q3财报点评：ISG业务扭亏为盈，业绩稳健增长》——2025-03-13《联想集团（00992.HK）-AI PC渗透率加速提升，AI驱动业绩增长》——2024-12-02《联想集团（00992.HK）-深入智能化变革，AIPC迎商业化落地元年》——2024-10-28 风险提示：AIPC渗透率不及预期；AI服务器订单不及预期及毛利率下滑。 投资建议：基于AIPC渗透率、手机销量快速增长，服务器业务受益于云大厂 资 本 开 支 增 长 ， 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计FY2026-FY2028年净 利润17.23/19.09/21.87亿元，股价对应PE=9/8/7x，维持“优于大市”评级。 业绩稳步增长，各业务部门收入均实现双位数增长。根据香港财务准则，FY3Q2026公司实现营业收入222.0亿美元，同比+18.1%、环比+8.6%；实现净利润5.46亿美元，同比-21.2%、环比+60.3%。根据非香港财务准则计量（主要剔除认股权证等对净利润的影响），FY3Q2026公司净利润为5.89亿美金，同比+37.0%、环比+15.0%，调整后净利润仍实现稳步增长。分业务来看，FY3Q2026公司智能设备业务、基础设施方案业务、方案服务业务分别实现收入157.55、51.76、26.52亿元（其中，业务交叉抵消收入13.79亿元），分别同比+14.3%、31.4%、17.5%，均实现双位数增长。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 个人电脑市场领导地位进一步巩固，发布个人超级智能体Qira。1）PC业务：根据公司财报&IDC披露数据，自然年25Q4公司个人电脑全球市占率为25.3%，同比+1.0个pct，个人电脑市场领导地位进一步巩固。其中，AIPC营收实现高双位数同比增长，26年1月发布个人超级智能体Qira，具备随时响应、全域执行和情感感知三大核心特性，支持跨设备协同与任务无缝流转，充分发挥联想多设备优势。2）手机业务：根据财报披露数据，受益于MotorolaEdge系列强劲表现，Moto手机业务的销量与激活量创历史新高。 资料来源：IDC、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报、IDC、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 AI服务器实现高双位数同比增长，25/26财年内ISG业务有望实现收支平衡。根据公司财报披露数据，受益于GB300NVL72机架级解决方案的部署，FY3Q2026公司AI服务器收入实现高双位数增长，项目储备高达155亿美元；此外，液冷产品渗透率快速提升，本季度海神液冷营收同比增长300%。FY3Q2026公司ISG（基础设施方案业务集团）运营亏损1100万美元，环比改善2100万美元，公司预计经营将持续改善，有望25/26财年内收入平衡。 资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理 期间费用率、毛利率环比下滑，净利率环比提升。FY3Q2026公司期间费用率为11.6%，环比-0.7个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.8%、3.3%、2.9%、0.7%，分别环比+0.1、-0.6、+0.0、-0.1个pct。FY3Q2026公司毛利率为15.1%，环比-0.3个pct，主要原因系产品组合变化和基础设施方案业务集团利润率较低。FY3Q2026公司净利率为2.5%，环比+0.8个pct。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：AIPC渗透率不及预期；AI服务器订单不及预期及毛利率下滑。 投资建议：基于AI PC渗透率、手机销量快速增长，服务器业务受益于云大厂资本开支增长，维持盈利预测，预计FY2026-FY2028年净利润17.23/19.09/21.87亿元，股价对应PE=9/8/7x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032