铝行业：中东冲突加剧铝供应风险及地缘风险溢价

作者 中东冲突加剧铝供应风险及地缘风险溢价 本周核心观点：本周由于中东地缘供应冲击以及风险溢价，铝价强势上行。当前中东供应扰动正在从能源冲击升级为能源+航运双重压制，供需缺口扩大与成本抬升形成共振，同时叠加国内消费旺季启动，铝价短期强势格局确立，持续看好铝价上行空间。氧化铝方面，中东冲突引发的海运费上涨使得成本支撑强化，但国内氧化铝产能充裕，局部检修影响有限，社会库存持续高位，累库压力或压制价格反弹空间。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 1、电解铝：中东局势下，全球原铝供应链⾯临冲击 相关研究 本周中东冲突引发电解铝实质性减产，国内电解铝运行平稳。本周海外随着中东地缘冲突加剧，卡塔尔铝业已出现实质性减产（63.6万吨），此外巴林铝业也宣布不可抗力。本周国内电解铝无新增，产量环比持平。 1、《原油大涨，市场可能关注的几个问题》2026-03-072、《原料进口受阻，亚洲部分炼厂预防性降负》2026-03-063、《中东供应扰动再升级，巴林铝业宣布不可抗力》2026-03-05 节后下游陆续复工，开工率回升。截至2026年3月6日，铝加工企业平均开工率为59.5%，环比增加2.5%。节后随着下游陆续复工，需求回暖。 库存增速放缓，铝棒去库。截至2026年3月6日，国内铝锭库存149.6万吨，环比增加8.8万吨；国内铝棒库存82.9万吨，环比减少3.19万吨；国内铝锭+铝棒库存232.5万吨，环比增加5.61万吨。 行业即时吨盈利超6000元/吨。截至2026年3月6日，长江现货铝价24410元/吨，环比增加4.54%；按照100%自备电测算，完全成本14933元/吨，行业即时吨盈利（不含税）6290元。 2、氧化铝：现货价格⼩幅回暖海外成交活跃 减产与复产并行。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11462万吨，环比持平；运行产能9370万吨，环比增加20吨。本周全国氧化铝生产情况较为稳定，各区域并未出现较大生产波动，小检修集中在南方，检修恢复产能主要集中在北方。 供需比2.12相对平稳。氧化铝/电解铝产能运行比2.12，较上周2.11增加0.01。库存方面，持续高位累积。库存从上周568.5万吨上升至572.2万吨，环比增加3.7万吨处于历史高位。 海运费上涨助推矿价企稳。截至3月6日，氧化铝价格2657元/吨，环比增加0.53%。几内亚进口矿CIF61美金，环比增加0.5美金，其中海运费27.5美金，环比增加2.5美金。按照国产矿价计算，吨毛利-212元/吨；按照几内亚矿价价格计算，吨毛利-104元/吨，持续亏损。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.铝：铝价高企，部分加工企业或提前放假.................................................................................................41.1供给：中东局势下，全球原铝供应链⾯临冲击。...............................................................................41.2需求：节后下游陆续复工，开工率回升。.........................................................................................61.3库存：库存增速放缓，铝棒去库。...................................................................................................81.4盈利：行业即时吨盈利超6000元/吨。..........................................................................................101.5进出口：12月原铝进口环比增加，出口下降。...............................................................................102.氧化铝：现货价格⼩幅回暖海外成交活跃..............................................................................................112.1供给：减产与复产并行。..............................................................................................................112.2需求：供需比相对平稳。..............................................................................................................112.3库存：持续高位累积。.................................................................................................................112.4盈利：海运费上涨助推矿价企稳。.................................................................................................122.5进出口：1-12月氧化铝累计净出口135万吨。...............................................................................13风险提示.................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................4图表2：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................5图表3：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................6图表4：国内电解铝周度产量（万吨）........................................................................................................6图表5：国内电解铝月度表观需求（万吨）..................................................................................................7图表6：铝加工行业平均开工率（%）........................................................................................................7图表7：铝型材开工率（%）.....................................................................................................................7图表8：铝线缆开工率（%）.....................................................................................................................7图表9：铝板带开工率（%）.....................................................................................................................7图表10：铝箔开工率（%）......................................................................................................................7图表11：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................8图表12：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................8图表13：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................8图表14：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................8图表15：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表16：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）............................................................................................9图表17：全球铝年度总库存走势对比（万吨）............................................................................................9图表18：LME铝期货库存变动（万吨）......................................................................................................9图表19：铝板带箔企业原料库存（万吨）...................................................................................................9图表20：