全球化社交娱乐公司，灌木丛矩阵筑就出海壁垒

赤子城科技是一家全球化的社交娱乐公司，核心业务分为核心社交业务和创新业务两大板块。

核心社交业务是公司的营收基本盘，分为泛人群社交与多元人群社交两大赛道。核心社交业务25H1收入同比增长37%，占比达89%。其中，泛人群社交形成MICO、YoHo、TopTop、SUGO四大产品矩阵，覆盖直播、语音、游戏社交、音视频匹配等全场景，中东北非市场收入占比超70%，SUGO、TopTop成为核心增长引擎。多元人群社交通过收购蓝城兄弟完成布局，形成Blued、Heesay、Finka的产品组合，海外以Heesay为核心重点拓展东南亚市场。

创新业务是公司第二增长曲线，涵盖自研精品手游、出海短剧、社交电商、流量变现四大方向。25H1创新业务收入同比增长72%，收入占比达11%。自研精品手游业务以休闲类轻量化为赛道，旗舰产品《Alice's Dream》月流水峰值近千万美金。出海短剧业务以自研产品DramaBite为核心，侧重中东、东南亚、拉美等新兴地区。社交电商以荷尔健康为核心，聚焦HIV防治及性健康垂直赛道。AI技术已实现公司业务全周期赋能，形成了Boomiix、SoloAware AI、Aippy AI的完整技术闭环。

投资建议：公司布局中东北非、东南亚等新兴地区的新兴行业，如垂直社交、多元社交、休闲游戏、短剧等。并用灌木丛产品复制模型跑通多款产品，短中期韧性强。同时游戏、短剧等创新业务有望进入业绩兑现期。预计公司25/26/27年收入69/87/100亿元，同比+36/26/14%，CAGR 25%；归母净利润9.5/13/16亿元，同比+99/36/23%，CAGR 50%。给予“优于大市”评级。