广发建筑耿鹏智团队中国电建算电一体隐形冠军请充分重视当前中国电建

核心预期差：中国电建正在推动研究布局“算电协同” 1、全产业链布局、近5年持续聚焦能源电力：国内本身算力需求大， 【广发建筑·耿鹏智团队】中国电建：“算电一体”隐形冠军，请充分重视！当前中国电建仅0.75xPB，能建1.3xPB，25年对应合理估值1320亿元，当前1085亿元，向上空间看21%！考虑27~28年旗下抽水蓄能电站陆续投运，保守预计对应增厚约260亿市值，合计市值看1600亿/向上空间看50%！ 核心预期差：中国电建正在推动研究布局“算电协同” 1、全产业链布局、近5年持续聚焦能源电力：国内本身算力需求大，电建旗下储能（抽蓄及其他形式）未来几年陆续投产，算力和电力设计施工具备全产业链优势；25年工程新签1.33万亿元，yoy+4.9%，其中能源电力84165亿元，占比63%（如含水利水资源为70%）、yoy+10.3%。 海外新签2863亿元，yoy+27.84%，收入占比提升至21.5%。 2、绿电装机充沛：公司在建及投运装机合计约46GW（25H1末投运35GW，含水火电），旗下存量24GW左右新能源可以直接匹配，在青海、四川、甘肃、内蒙古等国家算力枢纽节点拥有大规模水电、风电、光伏资源，可为算力中心提供稳定低价的绿色电力； 3、规划先发优势：旗下中国水电水利规划设计总院，在绿电直连的技术标准制定、项目规划等方面具有话语权，能够从源头上实现绿电与算力设施的协同规划； 中国电建分部估值及空间：当前电建仅0.75xPB/能建1.3xPB，新增重点推荐中国电建！ 我们预计中国电建25年归母112亿元，25年对应合理估值1320亿元，当前1085亿元，向上空间看21%！考虑27~28年旗下抽水蓄能电站陆续投运/保守预计对应增厚约260亿市值/合计市值看1600亿/向上空间看+50%！ 1）绿电合计400亿元（不考虑抽蓄估值期权）：其中电建新能24年净利润26亿元，电建持股73%，预计25年归母19亿元，按20xPE，对应380亿元估值。 水电6GW/归母约1.6亿，给15x，对应24亿元估值。 2）抽水蓄能：核准在建合计约16GW，考虑27-30年陆续投运，单GW投资50亿，预期资本金年回报率6.5%，假设全部投运，年净利润约13亿，保守按20xPE，对应260亿估值 3）工程与设计：92亿元，按10xPE，对应920亿估值。