2025盈利预告点评：收入同比+26%业绩基本符合预期，1-2月同店维持高增趋势

2026-03-16 吴劲草,阳靖东吴证券好运联联-小童

事件与市场数据：公司发布2025年盈利预告，全年收入预期214亿元，同比+26%，略高于指引；经调整经营利润约36.7亿元，符合指引；经调整净利润28.9~29.0亿元，同比+7%，符合预期。Q4收入约62亿元，同增约32%；经调整净利润约8.5亿元，同增约8%。受永辉超市应计投资亏损等项目影响，归母净利润有所下滑，但经调整净利润仍增长。
基础数据：2025年经调整净利润同比+7%，但销售净利润从26.35亿元下滑至13.2~13.3亿元。调整项包括永辉超市投资应占亏损约7.4亿元、股权支付费用2.3~2.4亿元、TOP TOY优先股赎回负债账面值变动亏损1.5~1.6亿元、可转债利息开支1.92亿元。
经营表现：2026年1-2月同店表现亮眼，国内名创优品品牌GMV同比增长超25%，同店GMV高单位数增长；美国GMV同比增长超50%，同店GMV同比增长至少20%。公司经营改革持续收效。
盈利预测与投资评级：公司为自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张+IP战略具备广阔空间。将2025~2027年Non-IFRS归母净利润微调至29.0/34.9/40.9亿元，同比+7%/+20%/+17%，对应3月13日收盘价12/10/9倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，海外经营相关风险。