2025盈利预告点评：收入同比+26%业绩基本符合预期，1-2月同店维持高增趋势

2025盈利预告点评：收入同比+26%业绩基本符合预期，1-2月同店维持高增趋势 2026年03月16日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：公司发布2025年盈利预告。2025全年，公司预期收入214亿元，同比+26%，略高于公司指引的25%。预期经调整经营利润在36.7亿元左右，符合公司此前给出的36.5-38.5亿元指引。预期经调整净利润为28.9~29.0亿元，同比+7%，大致符合我们的预期。对应2025Q4，公司收入约62亿元，同增约32%，略高于公司指引的25~30%。经调整净利润约8.5亿元，同增约8%（2024Q4同期因亏损抵扣，有效税率较低）。 收盘价(港元)32.90一年最低/最高价27.05/51.95市净率(倍)3.34港股流通市值(百万港元)35,895.10 基础数据 ◼受永辉超市应计投资亏损等项目影响，归母净利润有所下滑（但反映经营实质的经调整净利润仍然增长）：2025年全年，公司经调整净利润同比+7%，但销售净利润从2024年的26.35亿元下滑至2025年的13.2~13.3亿元。调整项包括：①永辉超市投资应占亏损约7.4亿元，②向TOP TOY管理层及雇员发行股权奖励产生的股权支付费用2.3~2.4亿元，③TOP TOY在2025年战略融资发行优先股产生的赎回负债账面值变动亏损1.5~1.6亿元，④公司2025年1月发行可转债有关的利息开支1.92亿元，其中包括1.73亿元电费现金部分。注意永辉超市还没有公布最终的年报，①中的应占亏损后续可能会根据永辉超市实际业绩有所调整。 每股净资产(元)8.68资产负债率(%)62.23总股本(百万股)1,237.56流通股本(百万股)1,237.56 相关研究 《名创优品(09896.HK)：2025三季报点评：同店强劲收入同比+28%，TOPTOY加速成长，期待Q4旺季表现》2025-11-25 ◼2026年1-2月同店表现亮眼，公司一系列经营改革持续收效：根据公司初步统计，2026年1-2月，国内名创优品品牌GMV同比增长超过25%，同店GMV实现至少高单位数同比增长。名创优品美国GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20%。2025年以来公司进行了一系列经营改革，旨在提升同店表现，目前来看收效显著。 《名创优品(09896.HK)：2025年半年报点评：Q2经调整净利润同比+11%，国内同店增速回正或现经营拐点》2025-08-22 ◼盈利预测与投资评级：公司是自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张+IP战略具备广阔发展空间。根据业绩预告，我们将公司2025~2027年Non-IFRS归母净利润从29.0/ 35.5/41.7亿元，微调至29.0/ 34.9/40.9亿元，同比+7%/ +20%/ +17%，对应3月13日港股收盘价为12/10/9倍P/E，维持“买入”评级。 ◼风险提示：消费需求不及预期，海外经营相关风险等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn