天风电子团队裕同科技包装主业提供估值安全垫华研并购注入精密制造期权三条

1）包装主业：顶级客户群构成稳态估值底 公司是国内精品包装龙头，核心客户覆盖Apple（包装第一大客户）、NVIDIA、Meta、Amazon、三星等全球头部科技品牌；历史PE稳态区间18-20x，对应主业市值约300亿，包装主业构成安全垫。 AI Rack木箱方向： 【天风电子团队】裕同科技：包装主业提供估值安全垫，华研并购注入精密制造期权，三条新叙事同步推进 1）包装主业：顶级客户群构成稳态估值底 公司是国内精品包装龙头，核心客户覆盖Apple（包装第一大客户）、NVIDIA、Meta、Amazon、三星等全球头部科技品牌；历史PE稳态区间18-20x，对应主业市值约300亿，包装主业构成安全垫。 AI Rack木箱方向：AI服务器机柜（GB200 NVL72单柜700kg+）出口运输需满足ISPM15植检认证的专业工业木箱，全球由欧美三大巨头垄断20-30年，国内空白，公司墨西哥布局中，目标5年内达到全球20%市占率，为主业打开新增量。 2）华研新材（51%并购）：精密金属零组件，覆盖AI眼镜/散热/折叠手机三条线 华研新材的核心能力是精密金属零组件的垂直整合制造，具备MIM、CIM、CNC、冲压/压铸及全链路表面处理工艺，材料方向覆盖钛合金、磁性材料、铜-金刚石复合板（550 W/m·K）和高导热铝合金（400 W/m·K）。 三条产品线：折叠手机转轴和AI眼镜转轴模组是当前核心增长点，超过50%的AI眼镜品牌使用华研材料，客户覆盖Meta、谷歌、亚马逊、三星、索尼等，处于放量阶段；散热方向基于高导热材料延伸，产品包括液冷板模组、冷板、快拆接头等，高导热铝合金另有卫星散热应用（与Starlink合作开发）。 华研新材2024年收入6.2亿元、净利润7，127万元；公告披露业绩承诺为2026年7，500万、2027年1亿、2028年1.55亿（扣非净利润） 3）裕同主业托底、AI端侧+AI服务器散热等业务期权向上 当前股价基本对应包装主业合理估值（18-20x），包装主业提供约300亿的估值安全垫；华研三条产品线，AI眼镜+折叠手机有望快速放量，液冷散热业务已导入客户量产，并与终端客户紧密合作，叠加AI木箱新增量，估值有望向上重估。