粕类油脂周报
2026-03-16 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：巴西发船偏慢，阶段性去库推动价格 目录 02油脂：地缘主导，期价高位偏强震荡 01 豆粕：巴西发船偏慢，阶段性去库推动价格 豆粕：巴西发船偏慢，阶段性去库推动价格01 ◆期现端：截止3月13日，华东现货报价3350元/吨，周度报价上涨300元/吨；M2605合约收盘至3128元/吨，周度上涨213元/吨；基差报价05+200元/吨，基差报价上涨50元/吨。巴西大豆受检疫影响，发船进度远远低于预期，国内3-4月阶段性去库预期增强，盘面及基差价格双双上行。 ◆供应端：3月USDA供需报告维持美豆及巴西大豆产量，小幅下调阿根廷大豆产量，全球大豆丰产格局延续；巴西大豆收割进度加快，国内物流能力不匹配，加剧国内汽车运费上行，同时原油价格上涨，推动海运费上涨进而带动CNF报价上行；巴西大豆发船偏慢，国内3-4月大豆到港预期继续下调，大豆豆粕依旧处于去库周期，供需边际收紧。 ◆需求端：国内生猪存栏维持高位，但阶段性进入季节性淡季，生猪存栏量环比下滑；禽类存栏高位，蛋鸡、肉鸡存栏维持高位；配方看，玉米价格上涨，小麦替代优势增加，同时豆粕性价比转弱，豆粕添加比例下滑，整体豆粕需求维持高位。近期豆粕价格上涨，下游采买情绪好转，成交转好2026年第10周，全国油厂大豆库存小幅下降至572.67万吨，较上周减少24.02万吨，减幅4.03%，同比去年增加202.57万吨，增幅54.73%。全国油厂豆粕库存则小幅累库至76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46%，同比去年增加16.76万吨，增幅28.27%。 ◆成本端：按照当前美豆1200美分价格、120美分升贴水、2.9油粕比，计算出豆粕理论价格在3025元/吨；7-9月按照150美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至3100元/吨；当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升。进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润200元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：巴西发船低于预期，叠加国内供需编辑收紧以及原油价格上行带来的成本上涨，整体豆粕价格偏强运行。关注巴西发船以及拍卖情况。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止3月13日，华东现货报价3350元/吨，周度报价上涨300元/吨；M2605合约收盘至3128元/吨，周度上涨213元/吨；基差报价05+200元/吨，基差报价上涨50元/吨。巴西大豆受检疫影响，发船进度远远低于预期，国内3-4月阶段性去库预期增强，盘面及基差价格双双上行。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：南美丰产延续，全球大豆产量4.27亿吨，全球大豆需求量维持高位42.4亿吨，产量消费差为302万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.21%。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年02月27日的一周，美国大豆压榨利润为3.04美元/蒲式耳，前一周为2.74美元/蒲式耳，环比增幅10.95%；去年同期为1.95美元/蒲式耳，同比增幅55.9%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为49.49%，率低于去年同期48.79%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至3月7日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为50.6％，较上周进度增加快7.8%。去年同期的收割进度为60.9%。 ◆巴西对华装船量：巴西对华装船量低于预期，导致国内3-5月阶段性去库风险仍存。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率下降：截至最新，阿根廷大豆优良率下滑至30%，上周为31%。受持续干旱影响，阿根廷大豆优良率持续下滑。 重点数据追踪03 巴西降水充沛阻碍收割：巴西降水良好，但处于收割阶段，过多降水阻碍收割。 阿根廷降水改善：未来两周阿根廷降水改善，利于大豆生长状况恢复。 美豆天气：美国降水良好，土壤墒情得以改善，关注后期降水情况。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至4月巴西升贴水报价122美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，4月船期巴西大豆进口压榨利润在300元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，3月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：地缘主导，期价高位偏强震荡 油脂：地缘主导，期价高位偏强震荡01 ◆期现端：截至3月13日当周，棕榈油主力05合约较上周涨550元/吨至9768元/吨，广州24度棕榈油较上周涨640元/吨至9840元/吨，棕榈油05基差较上周涨90元/吨至72元/吨。豆油主力05合约较上周涨278元/吨至8690元/吨，张家港四级豆油较上周涨210元/吨至8930元/吨，豆油05基差较上周跌68元/吨至240元/吨。菜油主力05合约较上周涨155元/吨至9821元/吨，防城港三级菜油较上周涨250元/吨至10290元/吨，菜油05基差较上周涨95元/吨至469元/吨。本周三大油脂继续上涨，主要因为中东战争持续造成原油继续上涨的带动，其中棕油因为和原油关闭最密切以及印尼加速B50生柴政策推进表现最为强势。 ◆棕榈油：MPOB2月报告显示当月马棕油产量及出口都环比下滑，但是出口降幅大于产量降幅，期末库存虽然下滑至270万吨，但仍高于市场预期263万吨。马来去库不及预期，报告影响中性偏空。进入3月后马来开始增产，SPPOMA称3月1-10日马棕油产量环比增长1.55%，虽然增幅较低但仍对该国继续去库不利。不过因为印尼3月增加出口税令部分需求转移给马来，3月1-10日马来出口环比增加37.91-45.34%，较上月明显增加。且印尼能源部表示B50生柴道路测试将在6月完成，该国生柴政策推出进度加速，利好棕油生柴需求。短期来看，3月1-10日马棕油出口数据大涨，叠加国际原油止跌反弹和印尼生柴计划加速，抵消MPOB报告和马来增产的利空影响，马棕油偏强震荡。05合约关注能否突破4600压力位表现。国内方面，中国2月棕油到港量大幅增加。加上市场需求也较为一般，供强需弱下棕油库存持续累积。截止3月6日当周，国内棕油库存上涨至81.21万吨高位。不过目前3-4月棕油到港预估较低，关注3-4月能否开始去库。 ◆豆油：USDA 3月报告未调整25/26年度美豆期末库存，25/26年度全球大豆期末库存小幅下调，报告整体影响中性，发布后市场继续关注中东局势，美豆需求和南美豆产量。美豆方面，中美官员上周末会晤，巴西嘉吉宣布暂时停止向中国出口大豆，都提升市场对于中国继续采购美豆的预期。另外有市场消息称EPA将2026年美国生物柴油掺混量设定为55亿加仑+75%SRE重新分配比例，高于之前预期，影响均利多。南美方面，USDA3月报告维持25/26年度巴西豆产量1.8亿吨，阿根廷大豆产量略下调至4800万吨，但整体仍是丰产预估，预计在二季度会冲击美豆的出口需求。整体来看，USDA3月报告利空对盘面影响有限，在国际原油反弹、美国生柴政策利多消息和中国有望继续采购美豆的带动下，美豆05合约短期在1200以上偏强震荡。国内方面，一季度大豆到港量季节性下滑，加上中国检疫收紧导致巴西大豆通关困难，利好豆油的库存去化。截至3月6日当周，豆油库存略微下降至90.59万吨。但是3月后创纪录的南美大豆将进入国内，豆油库存继续去化的幅度有限。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，进口菜籽成本抬升。叠加霍尔木兹海峡关闭阻碍迪拜菜油运输到中国，加剧国内菜油现货供需偏紧的强现实，共同带动国内菜油走强。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，较之前需要支付75.8%的保证金明显下调。虽然目前中国进口加菜籽的榨利亏损抑制买船，但是两国贸易通道已经重新打开，后续只要榨利合适国内就可以大量进口加菜籽。加上前期购买的10船加菜籽将在3-5月期间陆续到达国内，预计3月之后国内菜系供需紧张的局面将出现明显的转宽松。截至3月6日当周，沿海地区菜籽库存12.1万吨，国内菜油库存26.15万吨，环比小幅下降但是累库的大趋势不变。 ◆周度小结：短期来看，中东战争持续升级，霍尔木兹海峡依然处于关闭状态，支撑原油价格止跌反弹，带动油脂价格同步上涨。在战争风险彻底释放完毕之前，预计原油和油脂将维持高位震荡走势，警惕高位大幅波动的风险。品种上，和原油联动性最强且受到印尼生柴政策进度加快提振的棕油，以及受美国生柴政策利多刺激的豆油表现相对偏强，而菜油面临3月后国内供应大幅改善的压制，表现相对偏弱。 ◆策略建议：油脂短期偏强震荡，建议滚动多思路。 ◆风险提示：中东局势、产地棕油高频数据、美国生物柴油政策、中美谈判、南美天气、巴西豆通关政策、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至3月13日当周，棕榈油主力05合约较上周涨550元/吨至9768元/吨，涨幅5.97%；豆油主力05合约较上周涨278元/吨至8690元/吨，涨幅3.30%；菜油主力05合约较上周涨155元/吨至9821元/吨，涨幅1.60%。 现货：截至3月13日当周，广州24度棕榈油较上周涨640元/吨至9840元/吨，涨幅6.96%；张家港四级豆油较上周涨210元/吨至8930元/吨，涨幅2.41%；防城港三级菜油较上周涨250元/吨至10290元/吨，涨幅2.49%。 基差：截至3月6日当周，广州棕榈油05基差较上周涨90元/吨至72元/吨，涨幅500%；张家港豆油05基差较上周跌68元/吨至240元/吨，跌幅22.08%；防城港菜油05基差较上周涨95元/吨至469元/吨，涨幅25.40%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来2月库存去化幅度偏小04 ⚫MPOB2月报告：马来西亚2月棕油产量为128.5万吨，环比下降18.5%，低于市场预期130万吨。马来西亚1月棕油出口为112.8万吨，环比降低22.48%，低于市场预期118万吨。马来西亚1月库存为270.4万吨，环比下降3.94%，高于市场预估263万吨。 ⚫2月马棕油产量及出口都环比下降，但出口降幅比产量降幅更大，导致期末库存虽然环比下降但仍高于市场预估263万吨，报告影响中性偏空。 重点数据追踪：印尼10月库存再次下降04 ⚫GAPKI10月报告：印尼10月毛棕榈油产量为435万吨，高于9月的393万吨。1-10月毛棕榈油产量增加近10%。印尼10月棕榈油产品出口量为280万吨，较去年同期下滑约3%。受生物柴油和食品消费领域需求增加的带动，印尼10月棕榈油国内消费量增加8.5%，至222万吨。印尼10月底棕榈油库存较之前一个月下滑10%，至233万吨。 ⚫印尼10月棕油产需双增，但是需求增幅大于产量增幅，导致期末库存从上月的259万吨下跌至233万吨，供需紧张情况进一步增大。预计2025年全年印尼库存都将维持低位。 重点数据追踪：马来1月去库但绝对库存仍高04 ⚫MPOB1月报告：MPOB1月报告：
