油脂油料专题报告：以史为鉴

油脂油料价格与原油牛熊联动关系

一、第一部曲：跟随，无论牛熊

• 油脂油料价格与原油价格在大部分时间段内呈现跟随关系，无论处于牛市或熊市。
• 数据来源：博易大师，招商期货

二、第二部曲：分化，商品供需

• 2011年油脂增产周期驱动先行步入熊市，显示供需因素对价格的影响开始显现。
• 2012年大豆大减产驱动价格继续创新高，进一步验证供需对价格的主导作用。
• 数据来源：博易大师，招商期货

市场研判

• 当前市场处于跟随原油的第一部曲阶段，但第二部曲（供需分化）与原油共振不明显。
• 风险提示：外生变量如宏观环境、天气等因素可能影响市场走势。

数据来源

• 原油：文华财经，招商期货
• 马棕：文华财经，招商期货
• 美豆：文华财经，招商期货
• 棕榈：大供应周期
• 大豆：大供应周期

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人，产业研究发展部总经理助理，拥有期货及投资咨询资格。

重要声明

• 本报告仅供招商期货评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息但无准确完整性保证，不构成买卖出价或投资决策依据。
• 投资者需自行承担风险，本报告版权归招商期货所有。