专题报告：超级厄尔诺尼诺 油脂油料投资机会

格林大华期货专题报告 超级厄尔尼诺年棕榈油减产预期打满 根据国家气候中心最新权威研判（2026年4月18日）： NOAA预测5-7月形成概率62%，秋冬季强厄尔尼诺概率33%INCOIS模型预测：5月起厄尔尼诺概率50%-80% 数据来源：文华财经现货数据格林大华期货研究院整理 厄尔尼诺现象对棕榈油产量的影响对比 核心结论：超强厄尔尼诺下棕榈油平均涨幅超30%，期货价格领先现货1-2季度反应。 核心机会判断：当前处于"还没启动但可能爆发"的最佳布局窗口。 逻辑： 1、宏观不确定性，国际原油仍在高位2、CFCT豆油净多持仓仍在增持中，已经达到14.6万手，疫情期间达到过这种高度。3、超级厄尔尼诺对棕榈油有减产预期植物油保持逢低买进，长线看涨。数据来源：文华财经 厄尔尼诺天气对美豆、巴西和阿根廷大豆产量的影响 供应压力之下蛋白整体继续保持低位振荡格局 大豆进口进入高峰阶段，每月大概1100万吨到港量，油厂目前大豆库存因为停机出现库存回升，但是后续油厂开机率将逐步回升，带动大豆压榨增多，按照季度3300万吨，那么豆粕产出量是2300万吨左右，生猪养殖利润亏损中，饲料厂提货量较少，采购意愿低。数据来源：中国粮油商务网 供应压力之下蛋白整体继续保持低位振荡格局 油菜籽进口逐步回升中，4月20万吨，5月20万吨，6月50万吨。菜粕进口量稳定，每月大概在24万吨。 数据来源：中国粮油商务网 二季度豆粕的观点和策略 一、局部冲突不断，国际原油价格高企，大宗商品整体成本抬升已经确认 二、二季度供应主要是丰产的巴西保障，国内二季度到港预计在3100万吨，油厂开机季节性高峰期，豆粕供应充足，但是考虑到下游养殖利润惨淡和可替代小麦拍卖和稻谷拍卖的预期，可替代蛋白增多，豆粕现货走货不佳，油厂豆粕有累库风险，基差有望出现负基差。 三、贸易商：一口价为主，少买基差饲料厂：降低物理库存，动态库存在7-10天即可，滚动采购 四、策略：盘面对冲，盘面在三月份已经跌去战争溢价，目前09和01合约均跌出一定性价比，可以在盘面进行低买高卖。预计豆粕2609合约2945-3100，豆粕2701合约3000-3100左右。 价差交易的机会，豆粕5-9反套机会已经结束，关注豆粕7-3和9-1的正套机会 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn