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研究所日报 2026年03月11日星期三 1.海关总署发布数据显示，2026年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增速重回两位数至18.3%。其中，出口4.62万亿元，同比增长19.2%；进口3.11万亿元，同比增长17.1%；贸易顺差15034.9亿元。前2个月，我国与东盟贸易总值为1.24万亿元，增长20.3%；我国与欧盟贸易总值为9989.4亿元，增长19.9%；我国与美国贸易总值为6097.1亿元，下降16.9%。 2.美国总统特朗普表示，对伊朗的战事“很快”会结束，但“不会”在本周结束。如果伊朗采取任何阻断霍尔木兹海峡石油运输的行动，美国将对其施以“比以往猛烈20倍的打击”。以总理内塔尼亚胡称，对伊朗的行动“尚未结束”。伊朗外交部副部长加里布阿巴迪表示，当前伊朗优先事项只有“果断防御”，“战争的停止掌握在伊朗手中”。 1.3月10日A股市场呈现普涨格局。A股主要指数全线飘红，其中创业板指领涨，涨幅达3.04%，中证2000、科创50等中小盘指数表现活跃，沪深300涨幅为1.28%。市场成交额2.42万亿元。 2.行业板块方面，通信与电子板块表现强势，涨幅分别为4.32%和3.41%，机械设备、建筑材料、医药生物等板块亦涨幅居前。相比之下，跌幅居前的板块主要集中在能源与原材料领域，石油石化板块大跌5.14%，煤炭板块下跌3.11%，钢铁与基础化工亦出现小幅回调。热门概念中，光模块(CPO)、光电路交换机、光芯片等板块涨幅均超5%。 3.外围方面，亚太及欧洲市场普遍上涨，韩国综合指数大涨5.35%，日经225指数上涨2.88%，德国DAX与法国CAC40指数涨幅均超1.7%。恒生指数上涨2.17%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.96%。美股市场则表现疲软，纳斯达克指数微涨0.01%，道琼斯工业指数与标普500指数分别下跌0.07%和0.21%。 4.10年期国债到期收益率降0.38BP至1.803%，DR007降0.73BP至1.440%。 5.美元指数报收98.94，微涨0.23%，离岸市场美元兑离岸人民币报6.8813，下跌0.09%。 高盛发布最新研报，探讨了当前影响中国股市的几大核心主题，中东地缘政治紧张局势升级与能源价格飙升、中国正在进行的“两会”、以及人工智能（AI）的持续进步及其带来的机遇与颠覆。高盛重申对中国股市的“增持”立场，并保持其盈利和估值预测不变，但认为在战术层面，A股因其更高的夏普比率和更低的全球市场贝塔值，将继续跑赢H股，直到全球地缘政治和AI颠覆性担忧消退。 中国对油价冲击的敏感性低于其他新兴亚洲市场同行。高盛模型估算显示，在假设油价上涨完全由供应驱动、且政府干预和国内油价机制不变的前提下，布伦特原油价格从每桶70美元涨至85美元（相当于霍尔木兹海峡一个月的物流中断），可能在接下来四个季度推高中国通胀约0.2个百分点，同时拉低实际GDP增长约0.1个百分点。尽管如此，油价持续高企若引发全球“滞胀”，仍可能导致中国股市公允价值下跌约20%。不过,高盛的假设分析表明，当前估值已在一定程度上计入了需求破坏等二阶影响带来的温和下行风险。 “两会”政策信号基本符合市场预期。政策制定者将今年GDP增长目标设定在“4.5-5%”区间，强调增长质量而非数量。报告中设定的财政/预算目标强化了高盛经济学家的观点，即今年财政政策将保持扩张性，广义货币条件保持宽松，并对战略重要行业、消费和房地产市场提供定向支持。文本分析显示，“发展/现代化”、“安全”和“科技”是今年政府工作报告的高频词。高盛特别指出，资本市场在两会中获得了政策制定者的专门提及，涉及提高直接/股权融资比重、中央汇金作为“准”稳定基金的功能等，这坚定了高盛对于“亲市场”政策取向持续的预期，是其看好中国“慢牛”市场的关键锚点。 AI是当前最受关注的投资主题。高盛强调，中国是全球AI生态不可或缺的一部分，但在全球共同基金的科技板块配置中显著低配。高盛认为，中国AI并非泡沫，其通过效率提升和新利润创造所带来的潜在经济效益，可能比当前AI股票价格所反映的高出50%至100%。同时，中国AI远非单一主题，投资者应采取“阿尔法优于贝塔”的策略进行投资。此外，“HALO”（重资产、低过时）概念，指那些业务价值依赖于有形资产、对AI颠覆担忧相对免疫的“旧经济”板块（如材料、公用事业、能源、资本货物），可作为AI主题投资外的互补性机会。 高盛预计，在2025年低基数以及AI、“出海”、“反内卷”三大独特驱动力的推动下，2026年企业盈利增长可能加速至14%左右，并有望在未来几年将指数每股收益（EPS）增长推升至较低的两位数水平。高盛观察到，国际投资者对中国股市的兴趣已升至近年高位，但实际配置仍显保守，全球共同基金仍低配约300个基点。在A/H股比较方面，尽管模型显示因AH溢价扩大，H股在未来三个月可能跑赢A股，但由于A股在财报季前盈利动能更佳，且在AI价值链中的电力、基础设施和半导体等受青睐的板块中占比更高，加之其历史低贝塔特性提供的分散化好处，高盛认为A股将继续跑赢H股。 利率汇率 图表1:10年期国债收益率，最新值1.803，变动-0.38BP 全球重要市场 A股市场 行业表现 图表10:涨跌幅排名前三行业为通信、电子、机械设备 风险提示 1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 信息披露 研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001 研究员承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：个股涨幅超基准指数10%以上谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上 免责条款 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归银泰证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。