继续推荐大建筑股：低位新基建，全球中特估

研报总结

核心观点

• 板块表现：本周建筑装饰（SW）指数上涨4.12%，相对全部A股取得超额收益4.81pct，其中基建市政工程、化学工程、园林工程表现较优。
• 估值现状：八大建筑央企估值处于历史低位，PE为7.20x，PB为0.56x，分别处于过去十年64.1%和15.1%的百分位。
• 投资逻辑：1）订单企稳预期改善，全球格局重塑带动央企重估；2）美以伊冲突可能从“一带一路”合作和能源安全两方面带动央企价值重估；3）新质生产力项目及资产重估。
• 资金面：专项债发行进度同比提升，城投债净融资额同比收缩，特别国债资金尚未投放。

关键数据

• 八大建筑央企估值：PE 7.20x，PB 0.56x。
• 专项债发行：截至3月13日，累计净融资8,500亿元，完成全年发行进度的21%，同比+6pct。
• 央企新签订单：2025Q3及2025Q4，九家央企新签订单分别为27,972亿元和57,730亿元，同比+7.3%和+0.5%。
• 公司业绩：中国电建2026年1-2月新签合同1479亿元，同比-23.3%；亚翔集成2025年收入49.1亿元，同比-8.8%，归母净利润8.9亿元，同比+40.3%。

研究结论

• 投资主线：
  • 主线一：重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁、中国化学等。
  • 主线二：受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节，推荐高争民爆、铁建重工等。
  • 主线三：积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的，推荐罗曼股份、宏润建设等。
• 风险提示：政策执行及落地力度不及预期、回款不及预期、转型不及预期。