继续推荐大建筑股：低位新基建，全球中特估

继续推荐大建筑股：低位新基建，全球中特估 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月15日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004联系人：陈怡洁 【投资要点】 板块行情回顾：本周建筑装饰（SW）指数上涨4.12%，全部A股指数下跌0.70%，板块相对全部A股取得超额收益4.81pct。其中基建市政工程（+9.36%）、化学工程（+5.84%）、园林工程（+5.71%）表现较优。个股中，中国能建（+29.41%）、宁波建工（+23.68%）、中国电建（+20.64%）表现较优。 资金面回顾：专项债发行进度同比提升，特别国债资金尚未投放。截至3月13日，专项债累计新发行9,201亿元，累计净融资8,500亿元，发行额高于近两年同期水平，净融资高于近两年同期。专项债发行已完成全年发行进度的21%，同比+6pct。城投债累计净融资824亿元。2026年暂未发行特别国债。 周观点：低位新基建，全球中特估。1）订单企稳预期改善，全球格局重塑带动央企重估：截至3月13日，八大建筑央企估值为7.20xPE，0.56xPB，分别处于过去十年64.1/15.1百分位，八大建筑央企PB/银行板块PB为0.86x，八大建筑央企PB/上证整体PB为0.37x，分别处于过去十年13.9/5.1百分位，从PB估值来看，建筑央企估值整体仍然处于历史低位。而我们认为央企价值有望重估： 相关研究 《两会及“十五五”规划定调积极，继续推荐央企及新兴支柱产业标的》2026.03.08 《两会政府工作报告学习：中央定调积极，关注未来产业和智能建造》2026.03.06《上海放松地产限购政策，关注两会可能的稳增长及新质生产力政策》2026.03.01《节后关注机器人、低空、AI算力等未来产业及建筑央企低位修复机会》2026.02.23《五部门新发通导监政策，低空经济蓄势待发》2026.02.11 ①两会对于稳增长和新质生产力表态较为积极，而根据我们对于九家重点建设央企订单统计，2025Q3及2025Q4，九家央企新签订单27972/57730亿元，同比+7.3%/+0.5%，增速相较于2025H1的增速-0.4%边际企稳回升，预计2026年建筑央企订单储备较为充沛，业绩有望筑底回升，并带动资产价值重估； ②美以伊冲突有望从两个方面带动央企价值重估：A）中国可以通过“一带一路”深化与阿拉伯国家基建合作，抢占战后重建市场，从而带动央企出海进一步加速。此外，我们认为战争冲突也将使得世界进一步认可中国供应链稳定性的价值，从而进一步加强我国建筑央企整体影响力（2025年海外新签订单占比相对较高央企为中国化学30.8%、中国能建24.2%、中国电建21.5%、中国交建21%）。B）我们判断霍尔木兹海峡短期内全面开放的可能性较低，全球石油供应仍将面临较大的不确定性，能源自主+安全重要性进一步提升，我们判断央企能源类相关资产有望价值重估（主要包括：中国铁建绿色氢氨醇项目+矿业资产、中国中铁矿业资产、中国化学己二腈等化工实业资产、中国能建松原氢氨醇项目等）； ③新质生产力项目及资产重估（主要包括中国铁建&中国能建&中国交建算力中心项目、中国中冶电子材料资产等）。 2）百代存储交付大型整车企业存储系统，关注其合作伙伴武桐树（罗曼股份）场景落地加速。近日，百代存储成功完成对中国最大整车制造企业多条核心产线存储系统的交付与部署。此次项目覆盖多个生产基地，涉及大规模数据采集、实时处理与长期归档等关键环节，标志 着百代AI高端统一存储在汽车智能制造领域的技术实力与交付能力再上新台阶。我们认为随着算力需求增长，算力中心所对应储存需求也在相应提升，领先的算力存储建设能力一方面有利于AIDC订单的获取，另一方面也有助于新场景落地。板块内算力标的【罗曼股份】有望重点受益：1）2025年其控股子公司武桐树与百代存储、沐曦达成合作协议，三方联手拓展AI算力存储产业链，未来AIDC订单确定性进一步增强；2）2026年2月武桐树参与发起医疗AI联盟垚山智医，存储能力提升有助于“云边端”一体化场景落地，从而更好挖掘及相应成员和患者需求。此外，【浦东建设】同样有望受益于算力建设加速。 公司重点动态：1）中国电建，发布2026年1-2月经营数据及项目中标公告，公司2026年1-2月新签合同1479亿元，同比-23.3%；同时，公司新中标阿联酋阿布扎比RTC2.1GW+7.75GWh光储项目EPC合同（139.6亿元）、黑山马特舍沃-安德里耶维察高速公路项目设计施工总承包合同（56.4亿元）、印尼TMS镍矿开采项目施工总承包合同（54.6亿元）。2）亚翔集成，发布2025年年报，2025年公司收入49.1亿元，同比-8.8%，归母净利润8.9亿元，同比+40.3%；对应Q4收入18.0亿元，同比+86.7%，归母净利润4.5亿元，同比+128.4%。截至2025年末在手未完工订单88.6亿元。3）浦东建设，发布2025年业绩快报，2025年公司预计实现收入144.5亿元，同比-23.4%，归母净利润3.5亿元，同比-40.5%。4）中国中冶、中国核建，发布2026年1-2月经营数据，中国中冶新签合同额人民币1324.4亿元，同比-6.49%；中国核建实现新签合同91.1亿元，实现营业收入150.3亿元。 【配置建议】 2026年我们推荐建筑三条投资主线： 1）主线一：我们建议重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型。推荐低位、承建新基建主力军并持续拓展第二曲线战略新兴业务的头部央国企，同时有望率先受益于“十五五”规划提及的交通、能源、水网、新基建重点项目实施。央企我们推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国电建】、【中国中冶】。地方国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】。国际工程企业我们推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。2）主线二：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。我们推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】，建议关注【西藏天路】、【五新隧装】。3）主线三：推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】、【青鸟消防】，同时也推荐【志特新材】、【浦东建设】、【鸿路钢构】，建议关注【苏州规划】、【华蓝集团】。 【风险提示】 政策执行及落地力度不及预期；回款不及预期；转型不及预期。 正文目录 1.行业观点与投资建议...................................................................................41.1.低位新基建，全球中特估........................................................................41.2.专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放................................92.本期行情回顾.............................................................................................113.本期重点公司动态跟踪.............................................................................154.行业估值现状............................................................................................165.风险提示...................................................................................................18 图表目录 图表1：八大建筑央企PE估值....................................................................4图表2：八大建筑央企PB估值....................................................................4图表3：建筑央企PB估值/银行PB估值.....................................................4图表4：建筑央企PB估值/上证PB估值.....................................................4图表5：中国铁建PB估值...........................................................................5图表6：中国交建PB估值...........................................................................5图表7：央企新签订单逐渐企稳...................................................................5图表8：中国中铁矿产资源储备...................................................................7图表9：中国中铁PB估值...........................................................................7图表10：中国电建PB估值.........................................................................8图表11：各年度专项债净融资额（亿元）...................................................9图表12：2024年以来特别国债净融资额（亿元）......................................9图表13：近年来专项债发行进度（截至2026年3月13日）....................9图表14：2015年至今SW建筑装饰板块与全部A股指数走势..................11图表15：建筑板块周涨幅（截至2026年3月13日）..............................11图表16：建筑板块年初至今涨幅（截至2026年3月13日）...................11图表17：本期东财建筑团队关注个股涨跌幅（截至2026年3月13日）12图表18：本期重点公司经营动态...............................................................15图表19：房屋建设板块历年来PE（TTM）..............................................16图表20：装修装饰板块历年来PE（TTM）..............................................16图表21：基础市政工程建设板块历年来PE（TTM）................................16图表22：园林工程板块历年来PE（TTM）..............................................16图表23：钢