存单周报：供不应求，低位运行

存单周报（0309-0314）：供不应求，低位运行

一、供给

• 本周（3月2日至3月8日）存单发行规模为8463.4亿元，净融资额为-1618.6亿元，由上周的正转负。
• 期限结构小幅缩短至8.28个月，国有行发行占比下降至14%，股份行上升至41%。
• 下周到期规模增加至11628.6亿元，主要集中在国有行和城商行，1Y和3M存单到期金额较高，分别为3436.5亿元和3340.60亿元。

二、需求

• 中小型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持在93%。
• 银行端中小银行周度净买入下降至639.76亿元，大型银行上升至553.02亿元。
• 货基周度净卖出下降至849.24亿元，其他类周度净买入222.41亿元。
• 分机构看，国有行与城商行募集率维持不变，分别为98%和87%，股份行下降至93%，三农行上升至93%。

三、估值

• 一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率维持在1.56%。
• 股份行3M存单下行1bp，9M维持不变，1y品种延续低位震荡。
• 期限利差方面，股份行1Y-3M期限利差为4.71bp，信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为8.84BP，农商行与股份行利差为6.04BP。
• 二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率小幅下行，保持低位震荡，1Y品种在1.53%附近。
• 期限利差方面，AAA等级1Y-3M期限利差为3.25bp。

四、比价

• 存单与国债、国开利差小幅收窄。
• 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差收窄至6.70BP，与R007:15DMA资金价差收窄至0.91BP。
• 存单与国债价差收窄至25.57BP，与国开价差收窄至4.33BP。
• AAA中短票与存单价差收窄至1.68BP。

五、结论

• 存单市场供不应求，短期或在接近1.55%的区间低位波动，关注季末资金边际变化。
• 供给方面，上周存单发行攀升但到期规模更大导致净融资转负，关注银行季末信贷投放。
• 需求方面，农商行仍是主要配置机构，但息差空间压缩后二级市场买入量下降。
• 监管方面，同业活期自律管理升级，但覆盖面小，利率压降幅度有限，预计对负债成本改善在1bp内。
• 当前流动性环境稳定，但资金进一步宽松空间有限，1yMLF及资金价格对存单形成下限约束。
• 短端配置需求强，市场供不应求或支撑存单利率低位运行。

风险提示

• 流动性超预期收紧。