一、供给：存单净融资延续偏弱，期限结构压缩
本周存单发行规模为5894.90亿元，净融资额为-1166.80亿元，较上周有所改善。国有行发行占比下降至13%，股份行上升至31%，城商行下降至47%，农商行下降至7%。1M存单发行占比上升至16%，3M和6M存单占比上升，9M和1Y存单占比下降。存单发行加权期限压缩至5.88个月。下周到期规模为4282.1亿元，环比减少2533.6亿元，主要集中在股份行和城商行，3M和6M存单到期金额较高。
二、需求：中小行与其他机构为二级配置主力，一级市场募集率震荡
中小型银行为二级市场主要配置力量。银行端大型银行净买入59.21亿元，中小型银行净买入866.26亿元，理财净买入下降至10.34亿元，货基净卖出减少至872.57亿元。其他类机构净买入278亿元。一级市场募集率维持在87%，城商行82%，股份行84%，国有行95%。
三、估值：存单一二级定价小幅下行
一级市场，1y国有行存单加权发行利率降至1.59%，各期限品种均下行3-2bp。期限利差方面，股份行1Y-3M利差维持在2BP，信用利差方面，城商行与股份行利差走扩至14.61BP，农商行与股份行利差收窄至7.11BP。二级市场，AAA等级存单收益率普遍下行，1M和3M品种下行2BP，6M、9M和1Y品种下行3BP，1Y收益率处于2019年以来1%的历史分位数水平。
四、比价：存单与国债利差收窄
1yAAA等级存单收益率与DR007和R007价差分别走扩至10.89BP和6.07BP。存单与国债利差收窄至31.31BP，分位数下降至21%附近；与国开价差收窄至1.91BP，分位数下降至1%附近；AAA中短票与存单价差走扩至7.71BP，分位数上升至36%附近。
五、资金面与风险提示
资金面短暂波动后趋于平稳，MLF净投放7000亿元，月末政府债缴款压力可控。存单提价压力相对可控，银行负债端无需过度担忧。年初一般存款留存率较高，央行不具备大幅引导收紧的诉求，存单低价或延续低位运行。风险提示：流动性超预期收紧。
