供给扰动不断，单车带电量支撑动力需求

核心观点

• 供给端扰动：江西枧下窝复产进度缓慢，津巴布韦出口恢复时间不明，霍尔木兹海峡封锁导致澳洲和非洲部分国家采矿成本上涨甚至减产，盐端3月产量提升主要来自辉石，整体锂矿以去库为主，库存天数处于低位，维持偏紧格局。
• 需求端分化：市场认可储能高增，但对动力需求持怀疑态度。2月新能源车国内销量下滑，但出口翻倍增长，单车带电量提升明显，高端化趋势带动价格提升，正极、电芯排产好于整车销售。
• 库存与价格：SMM去库放缓，下游补库至高位，期现成交走弱，下游以刚需采购为主，3月国内碳酸锂难去库，4月仍维持去库预期。

关键数据

• 锂盐价格：LC2605收盘价15.21万元/吨，环比-2.6%；SMM电池级碳酸锂现货均价15.90万元/吨，环比+2.4%；SMM电池级氢氧化锂均价15.10万元/吨，环比-0.2%。
• 锂矿到货：3月澳矿到货或减少至30万吨，津巴锂精矿到货继续减少。
• 新能源车销量：2月新能源乘用车批发销量72.3万辆，同比下降13.1%；1-2月累计批发销量158.9万辆，同比下降7.9%。2月出口26.9万辆，同比增长124.7%。
• 单车带电量：2月纯电乘用车单车带电量65.4千瓦时，同比增长22%；1-2月平均单车带电量64.5千瓦时，同比增长21%。2月插混乘用车单车带电量35.7千瓦时，同比增长38%。
• SMM库存：本周去库414吨，上游/中游/下游分别为-1184/-1120/+1890吨，整体库存天数27.8天。

研究结论

• 短期偏多：正极、电芯排产情况较好，对碳酸锂需求有支撑，供给扰动尚未落地，整体仍以偏多对待。
• 长期支撑：中东战事下新能源替代旧能源的叙事提供支撑。
• 策略建议：关注逢低做多机会。

风险提示

• 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。