亿航智能（EH）2025 年业绩点评

机械2026年03月15日 亿航智能（EH）2025年业绩点评 推荐（维持） 当前价：11.85美元 2025年调整后净利2940万元，商业化运营大幕将启 亿航智能公布2025年第四季度及全年业绩：1）2025年，公司实现营业收入5.1亿元，同比增长11.7%；其中Q4实现收入2.44亿元，同比增长48.4%，环比增长163.6%；2025年全年归母净亏损2.31亿元，Q4归母净利润为1049万元；2025年全年调整后净利润为2940万元，连续第二年实现NON-GAAP盈利，其中Q4调整后净利润为7150万元。2）盈利能力：2025年毛利率为62.0%，略高于2024年的61.4%；其中Q4毛利率为62.1%，同、环比均提升。3）订单交付：2025年全年共交付221架eVTOL产品，包括215架EH216系列产品与6架VT35飞行器；其中Q4交付量达到单季度最高的100架，包括95架EH216系列产品以及5架VT35飞行器。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 EH216-S在中国境内的商业化运营加速推进。公司预计将于2026年3月在国内正式启动EH216-S商业运营。首批获得OC运营证的两家运营商亿航通航和合翼航空将在其广州亿航未来城和合肥的骆岗公园面向公众启动售票的空中观光游览服务，标志着从内部试运行向商业运营的过渡。2025年3月28日，前述两家运营商获得OC，我们认为是行业里程碑事件，时隔近一年，本月一旦正式商业化，意味着我国低空经济“载人时代”序章正式开启，商业场景加速落地。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 海外商业化推进顺利，有望获得首个海外商业运营许可证。2025年亿航智能加速全球市场开拓，在泰国、卡塔尔以及日本等国家持续扩大布局。泰国方面，在2025年10月启动的AAM沙盒计划基础上，亿航与泰国民航局及当地合作伙伴合作，在泰国AAM沙盒区域内（曼谷）进行了一系列EH216-S验证测试飞行和持续的试运行。经过五个月的准备和运营准备，预计在获得泰国民航局的最终批准后，亿航有望获得首个海外EH216-S无人驾驶eVTOL航空器商业运营许可证，真正实现常态化的城市空中交通服务，与此同时，多个商业运营点正在规划中。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 投资建议：1）盈利预测：基于公司2025年业绩表现及对26年收入指引，我们小幅调整公司2026-27年收入至6.2、9亿元（原预测值为6.7、10.2亿元），同比分别增长21.5%、45.4%，归母净利润分别为-1.8、-0.32亿元（原预测值为-2.1、-0.34亿元），26-27年调整后净利润分别为0.76及2.1亿元（原预测值为0.53、2.0亿元），新增2028年营业收入预测11亿元，归母净利润0.16亿元，调整后净利润2.8亿元，2028年对应调整后净利PE为22倍；从PS视角看，对应2026-28年分别为9.9、6.8、5.6倍。2）低空经济连续三年写入政府工作报告，今年升级为新兴支柱产业，十五五规划纲要强调“推进低空经济健康有序发展”，我们预计2026年进入建设提速年。我们在2月发布公司深度中提出核心逻辑，继续看好公司以产品/市场先发优势进一步构建生态优势，制造与运营双轮驱动，享受国内及海外低空广阔市场红利，强调“推荐”评级。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据（美元） 总股本(万股)14385.46已上市流通股(万股)10494.32总市值(亿美元)8.53流通市值(亿美元)6.22资产负债率(%)45.67%每股净资产(元)1.1212个月内最高/最低价25.79/11.07单击此处输入文字。 风险提示：低空飞行器安全风险、产业政策不及预期。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所