石油化工行业研究：霍尔木兹成油价核心影响变量

本周行情综述 原油：霍尔木兹封锁主导近期油价走势，特朗普政府推动的一系列措施均不足以缓解受阻带来的供应紧张，中东产油国储油空间耗尽，迫使削减产量，造成实际供应损失，原油市场的恐慌持续升级，地缘风险溢价或不断推升。截止3月12日，WTI现货收于95.73美元，环比+14.72美元；BRENT现货收于101.08美元，环比+12.96美元。EIA3月6日当周商业原油库存环比+382.4万桶，前值+347.5万桶。其中库欣原油环比+11.7万桶，前值+156.4万桶。汽油库存环比-365.4万桶，前值-170.4万桶。炼厂开工率环比+1.6%至90.8%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1367.8万桶/天，美国净进口数据环比+28.4%。截至3月6日当周，美国活跃石油钻机数环比+4部至411部。 炼油：汽油刚需平稳，出行需求无明显增量。柴油工矿、物流刚需缓慢恢复，但整体复苏力度偏弱，刚需为主、投机需求清淡。新一轮调价窗口大幅上调预期较强，市场看涨情绪升温。本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.35%，较上周下跌1.46个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为54.81%，较上周上涨0.23个百分点。山东地炼汽油库存72.33万吨，环比上涨11.23%；山东地炼柴油库存119.16万吨，环比上涨10.03%。本周期山东地炼平均炼油毛利为395.07元/吨，较上周期上涨192.66元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为1935.69元/吨，较上周期上涨941.88元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差462元/吨，前值1345元/吨，周内下滑883元/吨，跌幅65.65%；柴油零批价差382元/吨，前值为1221元/吨，下滑839元/吨，跌幅68.71%。 聚酯：PXN扩大至300美元/吨上方，PTA加工费下滑至-1.74元/吨。成本面依旧是影响长丝的主要因素，若地缘冲击持续发酵，成本面压力仍存，长丝价格将随成本继续上涨；若外围局势有所缓和，成本压力稍缓，叠加厂商出货情绪之下，市场价格或有回落。涤纶POY150D平均盈利水平为752.06元/吨，较上周平均毛利上涨485.86元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为622.06元/吨，较上周平均毛利上涨626.69元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为130元/吨，较上周平均毛利上涨242.50元/吨。PX方面，石脑油国际价格涨幅放缓，而PX市场增速不减，PXN价差放大，目前在300美元/吨上方，而MX涨幅强于PX端，故两者价差压缩明显，目前不足100美元/吨，短流程利润被压缩。PTA方面，周内PTA加工费大幅压缩。受地缘冲突影响，国际油价明显上涨，但前端PX涨幅明显高于PTA价格涨幅，故周内PTA加工费有所下滑，加工费甚至出现负值。截至3月11日，PTA行业加工费为-1.74元/吨。 烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为9529元/吨，较上周同期均价上涨2722元/吨，涨幅39.99%。供应端，场内部分装置近期存检修及降负计划，国内供应呈减少预期，外盘装置因原料问题，开工低位供应紧缺。需求端，下游采购相对谨慎，刚需补入为主，市场成交有限。总体来看，中东局势仍是核心，预计下周乙烯市场偏强整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为8000元/吨，较上周同期均价上涨630元/吨，涨幅为8.55%。地缘局势仍是行业重点影响因素，丙烯相关产品期现货盘面波动反复，业者观市心态浓厚，场内供需博弈升温，需关注丙烯以及下游装置检修计划是否执行，以及终端行业接受情况。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、石化细分板块行情综述.......................................................................6三、风险提示..................................................................................15 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：石化板块相关标的市场表现..............................................................4图表3：石化相关产品价格跟踪情况..............................................................5图表4：石化产品价差跟踪情况..................................................................6图表5：布伦特原油现货价格....................................................................7图表6：NYMEX天然气期货价格...................................................................7图表7：美国原油及战略原油库存量..............................................................7图表8：美国原油及石油产品库存................................................................7图表9：美国商业原油库存......................................................................7图表10：美国原油及天然气钻机数量.............................................................7图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量...........................................................8图表12：全球原油产量及钻机数量...............................................................8图表13：美国汽油需求（千桶/日）..............................................................9图表14：美国柴油需求（千桶/日）..............................................................9图表15：美国航煤需求（千桶/日）..............................................................9图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）...................................................9图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）.............................................9图表18：美国炼油厂开工率.....................................................................9图表19：国内主营炼厂开工率（%）.............................................................10图表20：山东地方炼厂开工率（%）.............................................................10图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）.......................................................10图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）.......................................................10图表23：乙烯开工率（%）.....................................................................11图表24：乙烯价格（美元/吨）.................................................................11图表25：乙烯下游开工率（%）.................................................................11图表26：乙烯下游库存（万吨）................................................................11图表27：丙烯酸开工率（%）...................................................................12 图表28：丙烯酸酯开工率（%）.................................................................12图表29：丙烯价格及价差（元/吨）.............................................................13图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）...........................................................13图表31：涤纶长丝库存天数....................................................................14图表32：涤纶长丝开工率（%）.................................................................14图表33：PTA库存天数.........................................................................14图表34：PTA开工率（%）......................................................................14图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................15图表36：PX开工率（%）.......................................................................15 一、本周市场回顾 本周石油石化板块跑输上证指数（-3.63%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源（-5.87%）、石油天然气指数（-2.28%）、油气开采服务指数（-8.41%）、炼油化工指数（-6.23%）、聚酯指数（-0.93%）、烯烃指数（+1.70%）。 二、石化细分板块行情综述 原油： 景气度跟踪：下行趋缓。霍尔木兹封锁主导近期油价走势，特朗普政府推动的一系列措施均不足以缓解受阻带来的供应紧张，中东产油国储油空间耗尽，迫使削减产量，造成实际供应损失，原油市场的恐慌持续升级，地缘风险溢价或不断推升。 ①原油：截止3月12日，