棉价进入重要窗口期，1-2月中国纺服出口增长17.6%

本报告导读： 纺织服装业《奢侈品行业2025财报总结：步入势能分化和提价克制期，迎创意总监集中更迭》2026.03.08纺织服装业《Adidas：25Q4服装业务持续领增，大中华本土化运营奏效》2026.03.06纺织服装业《12月美国服装经销商库销比近5年最低，PUMA25Q4库存去化顺利》2026.03.01纺织服装业《美棉期货假期小幅反弹，多重积极边际变化显现》2026.02.22纺织服装业《细数2026冬奥会多家运动品牌赞助亮点》2026.02.20 上周棉价、棉纱价格普涨，巴西新棉季种植完成、减产确定。棉价进入重要窗口期，持续推荐百隆东方、天虹国际集团。1-2月中国纺服出口高增，2月制造台企出口多环比走弱。 投资要点： 上周棉价、棉纱价格普涨，巴西新棉季种植完成、减产确定。2026年3月13日，ICE 2号棉花报收65.80美分/磅，周内上涨2.5%；3128B棉价报收16877元/吨，周内上涨1.2%；郑棉期货报收15415元/吨，周内上涨0.8%。棉纱方面，OEC10S/C32S/JC40S棉纱分别报收15450/22000/25000元/吨，周内分别上涨0.5%/0.3%/0.3%。内外棉价差方面，3128B棉价相比ICE 2号棉花价差6872元/吨，价差周内扩大1.4%，年初至今扩大22.6%；3128B棉价相比CotlookA指数价差5359元/吨，价差周内扩大2.3%，年初至今扩大35.0%。目前价差均处近十年高位，分位数分别为97.0%/99.5%，均接近2021-22年高点。当地时间3月2日Conab公布数据显示巴西2025/26年度新棉播种已顺利结束，根据Conab3月最新预测，巴西2025/26年度棉花产量预计379.5万吨，同比将下降6.9%，产量预测较1月和2月分别下调2.3和0.8万吨。另外根据核心产棉州马托格罗索州（M T州）3月最新预测，M T州2025/26年度种植面积/皮棉产量预计同比分别下降8.06%/15.16%，巴西新棉季减产趋势确定。 1-2月中国纺服出口高增，2月制造台企出口多环比走弱。2026年1-2月中国纺织服装出口总额同比增长17.6%，去年同期基数为-4.5%。其中纺织品/服装/鞋靴同比分别+20.5%/+14.8%/+6.1%，去年同期基数分别为-2.0%/-6.9%/-18.3%。出口高增由春节时间较晚，以及去年同期出口基数较低等因素贡献。2026年2月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收同比分别-5.9%/-12.3%/+8.1%/-21.8%/-29.4%/-7.4%（26年1月各家同比分别+0.6%/-1.8%/-5.1%/-3.3%/-31.2%/+7.6%），其中钰齐、来亿增速环比改善，裕元、丰泰、志强、儒鸿环比放缓。26年1-2月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收同比分别-2.5%/-6.9%/-0.01%/-13.1%/-30.5%，去年同期同比分别+7.3%/+1.6%/+25.0%/+50.3%/+14.7%/+24.0%。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 目录 1.行情回顾..............................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...................................................................31.2.上周港股市场行情表现...................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值...................................................................42.行业数据跟踪.......................................................................................42.1.25年12月我国服装类零售增长1.2%，26年1-2月我国纺服出口增长17.6%......................................................................................................42.2.原材料价格跟踪..............................................................................53.重点公告及新闻...................................................................................63.1.公司公告........................................................................................63.2.行业新闻........................................................................................64.风险提示..............................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20260309-20260313）申万纺织服饰板块下跌0.57%，跑输沪深3000.75个百分点，在31个申万一级行业中位列15位。其中纺织制造板块下跌0.45%，服装家纺板块上涨0.36%。个股方面，三房巷、ST起步、健盛集团、雅戈尔、百隆东方涨幅居前；延江股份、聚杰微纤、众望布艺、天创时尚、新澳股份等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值20.64倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.48倍，其中纺织制造板块21.08倍，服装家纺板块19.69倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数下跌1.13%，个股方面，宝胜国际、江南布衣、中国利郎、德永佳集团和慕尚集团控股涨幅位居前五，分别增长4.65%、1.79%、0.91%、0.87%和0.00%；波司登、千百度、新秀丽、裕元集团和申洲国际跌幅位居前五，分别下跌13.46%、11.27%、9.19%、8.85%和7.07%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 服出口增长17.6% 零售数据：2025年12月，社会消费品零售总额同比增加0.90%，较上年同期增速减少2.80pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加1.20%，较上年同期增速增加0.80pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加0.60%，较上年同期增速增加0.90pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2026年1-2月我国出口纺织品服装约504.46亿美元，同比增长17.63%，其中出口纺织纱线、织物及制品255.74亿美元、出口服装及衣着附件248.71亿美元。1-2月，2026年我国纺织品服装累计出口504.46亿美元，同比增长17.63%，纺织品出口255.74亿美元，同比增长20.50%，服装及其附件出口248.71亿美元，同比增长14.80%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为6.88。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨1.19%，报收16877元/吨，cotlookA指数上周上涨1.55%，报收11528元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低5349元；涤纶方面，POY指数上周上涨20.92%，报收9250元/吨，短纤上周上涨14.99%，报收8400元/吨；锦纶方面，POY上周上涨14.81%，报收15500元/吨，DTY上周上涨14.65%，报收18000元/吨，CPL上周上涨5.98%，报收12400元/吨；布伦特原油上周上涨11.06%，报收102美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2000.6美元/吨，较24年同期下跌8.8%，较23年同期下跌20.2%；澳 大 利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨2.83%，同比上涨62.04%，报收1272美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【华升股份-25年报】收入8.0亿元/+2.5%，归母净亏损3522万元/亏损收窄，扣非归母净亏损7247万元/亏损加大。 【健盛集团-25年报】收入25.9亿元/+0.59%，归母净利4.0亿元/+24.6%，扣非归母净利3.3亿元/+4.3%。 【华利集团-业绩快报】2025年收入249.8亿元/+4.1%，归母净利润32.1亿元/-16.5%。 3.2.行业新闻 【Zara母公司去年销售额再创新高】 Zara母公司Inditex集团在2025财年业绩显示，净销售额同比增长3.2%至398.64亿欧元，连续第四年刷新销售纪录；净利润亦创历史新高，达到62.2亿欧元，同比增长6%。分品牌看，Oysho增长最为显著，销售额增长15.5%至9.6亿欧元；Stradivarius销售额增长12.7%至30.02亿欧元；Bershka销售额增长12.15%至32.86亿欧元。集团其他品牌保持个位数增长，核心品牌Zara（含Zara Home与Lefties）销售额增长1%至280.51亿欧元；MassimoDutti销售额增长3%至20.19亿欧元；Pull&Bear销售额增长3.12%至25.46亿欧元。 【Hugo Boss去年销售额超42亿欧元】 Hugo Boss集团在2025财年业绩显示，销售额（按固定汇率计算）同比增长2%至42.7亿欧元，净利润增长16%至2.59亿欧元。其中，Boss男装销售额增长3%至33.46亿欧元；Boss女装销售额下降5%至2.8亿欧元；Hugo销售额下降4%至6.44亿欧元。分区域看，EMEA市场销售额增长2%至26.64亿欧元；美洲市场销售额增长3%至9.93亿欧元；亚太市场销售额下降5%至5.09亿欧元；特许经营业务销售额录得1.04亿欧元。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可