美伊战局持续，滞胀交易导致金属价格承压

美伊战局持续，滞胀交易导致金属价格承压 glmszqdatemark2026年03月15日 推荐 本周（03/9-03/13）上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，SW有色指数下跌3.70%，贵金属COMEX黄金下跌2.08%，COMEX白银下跌7.14%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.23%，-1.04%，-0.89%，-2.21%，-0.74%，-3.54%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.53%，+9.67%，+3.08%，-0.49%，-1.01%，+12.86%。 维持评级 工业金属：美伊战局持续，原油价格大幅波动，风险偏好下行，市场进入滞胀交易，联储降息预期下降，美元走强，多重因素导致大宗商品价格回落；中东部分电解铝产能关停，剩余电解铝产能存在减产风险，供应收紧预期强，铝价预计维持强势。铜方面，SMM进口铜精矿指数-60.39美元/干吨，周度环比-4.34美元/干吨。力拓的Kennecott铜矿周四发生事故导致一名员工死亡，该铜矿2025年产量为12.5万金属吨铜精矿。复工复产开启，国内社会库存周四开启环比去库0.4万吨。铝方面，供应端以伊冲突或将波及整个中东铝产业，2025年中东电解铝实际产量约685万吨，占全球铝锭总供应量9%，地缘风险外溢导致全球供应担忧，部分电解铝进入关停状态；需求端，节后下游逐步复工，铝水比例环比回升，中国铝锭社库报129.4万吨，周度环比+3.8万吨，库存拐点渐行渐近。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：津巴布韦政策变动短期支撑锂价高位运行，刚果金钴原料发货缓慢或持续加剧钴原料紧缺，印尼资源民族主义倾向支撑镍价上行趋势。锂方面，上游惜售，下游材料厂采购谨慎，追高意愿不足，我们预计短期碳酸锂价格高位震荡为主。钴方面，冶炼厂原料紧缺加剧，但下游订单未明，采购仍偏谨慎，市场延续“有价无市”格局。出口延迟致大规模到港时间存疑，国内原料结构性偏紧或将加剧，待下游订单落地，中间品价格仍具上行驱动。镍方面，印尼内贸镍矿价格显著上涨，升水走强映射出冶炼厂补库需求及对RKAB配额缩减的偏紧预期，同时印尼部分HPAL工厂因事故减产以及中东局势可能影响硫磺供应，加剧了中间品MHP的紧张预期并带来成本支撑，但国内精炼镍社会库存持续累积，高库存与弱需求仍构成上行阻力。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美伊冲突加剧通胀预期，联储降息预期下降，美元强势，短期压制金价，中长期来看继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价上行。美伊局势持续发酵，短期导致通胀预期上行，避险情绪升温也导致美元指数上行，但随着战局进入持久战，通胀风险提升利好金价上行。当前市场呈现典型的“短期恐慌、中期机会”特征，中长期依然看好金价上行，央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260308：美伊战局发酵，搅动全球商品市场-2026/03/082．有色金属周报20260301：美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升-2026/03/013．有色金属周报20260219：美国非农超预期+春节来临，金属价格震荡-2026/02/194．有色金属周报20260208：情绪趋稳，商品价格筑底-2026/02/085．有色金属周报20260201：新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调-2026/02/01 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................133贵金属、小金属....................................................................................................................................................163.1贵金属................................................................................................................................................................................................163.2能源金属............................................................................................................................................................................................193.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土.....................................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（03/9-03/13），宏观层面，美以对伊朗发动联合军事打击引发的中东动荡成为全球原铝市场最大地缘黑天鹅，可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本。市场交易主线仍聚焦中东地缘局势。特朗普释放谈判信号，但伊朗方面明确表态新任最高领袖不会与之谈判，美伊冲突暂无明显缓和，能源与供应担忧持 续计价。美国2月CPI数据符合预期，通胀呈平稳降温态势;但在地缘冲突背景下，通胀前景分歧加大、不确定性显著上升。 基本面来看，节后下游逐步复工，铝水需求持续回暖。周度铝水比例环比回升，终端需求稳步修复，下游开工率进一步提升。光伏抢装带动下开工表现强劲;建筑节后缓慢复苏，型材开工环比上行;汽车、包装订单拉动，铝板带箔开工同样回升。受铝价高位、盘面波动加大，下游铝锭采购情绪偏谨慎。站台积压铝锭持续入库，国内电解铝社会库存环比累库，季节性累库格局延续。 整体来看，地缘冲突加剧供应担忧;叠加部分国家与地区对俄铝实施贸易管制带来显性缺货压力LME现货紧张程度持续加剧。LME注销仓单持续攀升，占比走高，可实际动用库存已降至2025年5月以来最低。在LME流动性持续收紧背景下，伦铝仍具走强动力，海外价格支撑强劲，短期有望维持Back结构。国内则处于高库存+弱现实阶段，上涨动能明显弱于海外。内外驱动分化下，沪伦比预计继续走弱。预计铝价仍然维持高位运行，沪铝主力运行区间为24.500-25,800元/吨，伦铝运行区间为3400-3600美元/吨。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润